本周行情回顾：

　　2025年11月17日-2025年11月21日，上证指数跌3.9%，报3834.89点。创业板指跌6.15%，报2920.08点。深证成指跌5.13%，报12538.07点。机场航运指数跌-6.34%，跑输上证指数2.44%。前五大上涨个股分别为。

　　本周机构观点：

　　**广发证券本周观点**：

　　核心观点：

　　10月全行业供需双旺，客座率同比提升至高位，其中国内线增幅持续拉大，国际线全面超过2019年水平。据10月六家上市航司主要运营数据公告，六家上市航司10月总供给与总需求同比各增加6.4%/9.2%（中国国航（601111）数据为并表山航口径，下同），约为19年同期的113.2%/119.5%；客座率同比提升2.2个百分点至87.1%，较19年同期提升4.6个百分点。分航线看：国内线供给与需求同比各增加3.6%/5.7%，约为19年同期的117.5%/123.1%；客座率同比提升1.8个百分点至89.1%，较19年同期提升4.0个百分点。国际线供给与需求同比增加14.3%/20.0%，约为19年同期的104.7%/111.4%；客座率同比上升3.9个百分点至82.8%，较19年同期上升5.0个百分点。地区线供给与需求同比各增加2.3%/5.5%；客座率同比提升2.3个百分点至78.8%，较19年同期提升9.0个百分点。

　　航司表现分化，春秋、东航客座率领先。据10月三大航主要运营数据公告，三大航10月供需同比各增加6.2%/9.3%，延续修复节奏。其中国内线供需分别恢复至19年同期的120.0%/126.5%。南航客座率整体领先，10月同比提升1.0个百分点至87.9%，较19年改善4.7个百分点。东航供需同比提升6.84%/10.58%，客座率同比提升3.0个百分点至87.5%，在三大航中幅度最大。据10月民营航司主要运营数据公告，春秋、吉祥与海航三家民营航司合计供需同比各增加7.2%/8.9%，其中国内线合计供需同比增速为3.3%/4.6%，国际线合计供需同比增速分别达到21.8%/27.8%。分航司看，海航总供需同比分别增长6.81%/7.33%，春秋航空（601021）总供给与需求分别恢复至19年同期的141.13%/146.20%。

　　受外部事件影响，中日航线需求受挫，对航司国际线短期需求构成一定压力。外交部领事司于11月14日晚提醒中国公民近期避免前往日本，随后多家主要航司宣布12月31日前日本航线客票可免费退改。11月以来，中日航班量已出现明显下滑，第45周（11.03-11.09）航班量恢复率（较2019年同期）为82.9%，环比第40周下降14.5%。从航司受影响程度看，春秋航空（中日航线ASK占比11.3%）和吉祥航空（603885）（9.9%）敞口最大，国航、东航、南航占比在2%-3%之间，海航与华夏占比最小，所受冲击相对可控。10月票价同比增长4.3%，需求具备韧性，尽管中日国际航线短期需求承压，但中长期复苏趋势不改，叠加票价弹性显现，首选海航控股（600221）与华夏航空（002928），关注中国国航、中国东航（600115）、吉祥航空、春秋航空。

　　风险提示。关税政策具有不确定性、国际政治变动、经济下行、安全事故、油价暴涨等。

　　行业新闻摘要：

　　1：阿斯塔纳航空签署谅解备忘录，拟采购最多50架空客A320neo飞机。

　　2：前10月杭州空港国际货运量突破20万吨。

　　3：北京“八站两场”枢纽格局成型。

　　4：长三角三省一市机场集团签约，推进应急救援物资共享调配。

　　5：长春机场有序推进2025年度消防设施防冻害工作。

　　6：菏泽建成全国首个非口岸机场航空运输类海关监管作业场所，推动国际物流新通道建设。

　　7：陕西汉中机场2025年旅客吞吐量预计突破50万人次，助力区域高质量发展。

　　8：四川民航开展“干支通、全网联”试点，以提升西北航空枢纽新动能。

　　9：海南航空持续加密国际航线网络，助力海南自贸港建设与航空枢纽布局。

　　10：商丘机场正式开工建设，设计目标为2030年货邮吞吐量3600吨。

　　龙头公司动态：

　　1、中国国航：1）国泰海通：航空国际票价大涨 油运运价再创新高。2）中国国航10月旅客周转量同比上升8.7%。

　　2、南方航空（600029）：1）国泰海通：航空国际票价大涨 油运运价再创新高。

　　3、中国东航：1）国泰海通：航空国际票价大涨 油运运价再创新高。2）中国东方航空股份10月旅客周转量同比上升10.58%。

　　4、上海机场（600009）：1）上海机场拟向关联方转让浦东机场三期扩建相关捷运资产。2）上海机场：截至9月30日股东总数181121户。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有富国中证旅游主题ETF（159766）、华夏中证旅游主题ETF（562510）、国泰中证内地运输主题ETF（561320）、南方国证交通运输行业ETF（159662）、华夏中证全指运输ETF（159666）