本周行情回顾：
2025年11月17日-2025年11月21日，上证指数（1A0001）跌3.9%，报3834.89点。创业板指（399006）跌6.15%，报2920.08点。深证成指（399001）跌5.13%，报12538.07点。建筑装饰（881116）指数跌-7.17%，跑输上证指数（1A0001）3.27%。前五大上涨个股分别为郑中设计（002811）、上海港湾（605598）、*ST正平（603843）、北新路桥（002307）、北方国际（000065）。
本周机构观点：
**长江证券（000783）本周观点**：
2026年保险业“开门红”启幕，增量资金有望加速入市
从行业惯例来看，每年10月到次年2月，险企会集中推出高吸引力产品。11月9日，北京商报记者注意到，包括平安人寿、中国人寿（HK2628）、太平人寿等在内，不少头部寿险公司已经推出2026年“开门红”产品。2026年“开门红”以分红险为主的浮动收益型产品为主，在保险业深度转型、A股重新触及4000点背景下，分红险凭借“保证+浮动”双重收益结构，既能缓解利差损风险，又能满足客户对长期稳健回报的期待，契合当前低利率环境下的市场需求。
保险公司的持仓以高股息（563180）稳定的银行股为主，建筑板块的高股息（563180）标的因此有望受益。截至今年3季度末，剔除中国人寿（HK2628）集团对中国人寿（HK2628）的持股，以及中国平安（HK2318）集团对平安银行（000001）的持股，截至三季度末，保险机构持股数量排名前10位的A股股票分别为民生银行（HK1988）、浦发银行（600000）、农业银行（HK1288）、邮储银行（HK1658）、中国联通（HK0762）、京沪高铁（601816）、浙商银行（HK2016）、华夏银行（600015）、兴业银行（601166）以及金地集团（600383）。此外，在203只保险机构今年第三季度新进的重仓股中，持股数量排名前五的分别为农业银行（HK1288）、工商银行（HK1398）、大悦城（000031）、紫金矿业（HK2899）以及衢州发展（600208）。险资重仓股普遍呈现出高股息（563180）、低估值、大市值的共性特征，这背后反映出保险资金作为长期资金，追求资产与负债久期匹配、注重绝对收益和风险控制的核心投资逻辑。
风格上看，市场高低切，低估值标的或有弹性空间
9月以来，权益市场显现“高低切换”迹象，背后反映出资金对高估值板块的分歧加剧。近期A股市场整体呈现震荡格局，且价值风格的表现优于成长，可能的原因包括四季度缺乏季度财报数据对投资的逻辑的验证，以及海外资本市场（尤其是美股市场）对AI板块的分歧传导，目前来看市场整体相对缺乏明确的趋势性行情，因此当前节点低估值标的在价格波动率、安全边际等角度来看具有更高的投资性价比，凸显投资价值。
市场高低切，建筑买什么
建筑板块具备估值低、机构持仓少、市值容量大、优质标的展望稳健等核心特性。建筑板块和银行板块是长江三级行业指数中唯二破净的指数，且多年以来板块持仓一直系统性不高，机构对建筑板块的弱配置可能包含了对行业整体展望偏弱的原因，以及对行业不高的关注度，这可能导致一些优秀的建筑标的未被充分识别和定价。但部分标的（如8家央企）在稳增长，稳经济大盘的一系列工作中，充当了重要角色，政治、经济地位凸显，且部分建筑企业得益于自身技术实力、市场开拓能力、行业影响力等，经营持续稳健向好，亦或是通过转型获得了较好的未来前景，相比于板块或能给予更高估值。
具体来看，股息率高，具备更强的持股安全垫的标的包括：截止上周五收盘，从今年业绩对应股息率来看，四川路桥（600039）（5.9%）、江河集团（601886）（5.8%）、精工钢构（600496）（5.6%）、安徽建工（600502）（5.5%）、中材国际（600970）（5.3%）、中国建筑（601668）（5.0%），以及港股的中国建筑国际（HK3311）（6.6%）、中国交建（601800）H（5.5%）、中铁H、铁建H等，股息率较高。
风险提示
1、区域基建投资力度低于预期；
2、政策执行力度低于预期。
**光大证券（601788）本周观点**：
2025年11月19日，中证REITs全收益指数环比下降0.31%，收于1047.9；市场总成交金额环比下降12.5%，为4.76亿元；换手率为0.44%，环比下降0.07pct；平安广州广河REIT（180201）涨幅最高，环比上涨1.12%。
行业新闻摘要：
龙头公司动态：
1、中国建筑（601668）：1）中国建筑（601668）等在上海成立房地产（881153）公司 注册资本20亿元。2）中国建筑（601668）前10月揽单3.61万亿 创新驱动近五年研发费超2052亿。
2、中国中铁（601390）：1）中国中铁（601390）将于12月23日派发中期股息每股0.082元。
3、中国交建（601800）：1）中国交建（601800）：目前公司每年发布生产经营计划主要指标，但暂未发布新的盈利预测指引。
4、中国铁建（601186）：1）中国铁建（601186）：近期中标多个重大项目 合计金额496.29亿元。
5、中国电建（601669）：1）中国电建（601669）在海南成立海洋规划设计公司 注册资本5000万元 。2）中国电建（601669）：1月至10月能源（850101）电力（562350）新签合同金额同比增长7.62%。3）中国电建（601669）成立新公司，涉及AI、智能无人飞行器制造等业务。4）中国电建（601669）成立新公司 含AI相关业务。
行业涨跌幅：
| 日期 | 行业与大盘涨幅差值 | 上证涨跌幅 |
|---|---|---|
| 2025-11-04 | 0.39% | -0.41% |
| 2025-11-05 | 0.98% | 0.23% |
| 2025-11-06 | -1.20% | 0.97% |
| 2025-11-07 | 0.29% | -0.25% |
| 2025-11-10 | -0.09% | 0.53% |
| 2025-11-11 | 0.83% | -0.39% |
| 2025-11-12 | -0.12% | -0.07% |
| 2025-11-13 | 0.05% | 0.73% |
| 2025-11-14 | 1.41% | -0.97% |
| 2025-11-17 | 0.24% | -0.46% |
| 2025-11-18 | -0.24% | -0.81% |
| 2025-11-19 | -2.06% | 0.18% |
| 2025-11-20 | -0.12% | -0.40% |
| 2025-11-21 | -1.23% | -2.45% |
行业指数估值：
| 日期 | 市盈率 |
|---|---|
| 2024-12-31 | 10.92 |
| 2023-12-29 | 9.94 |
行业市值前二十个股涨跌幅：
| 股票名称 | 近一周涨跌幅 | 近一月涨跌幅 | 近一年涨跌幅 |
|---|---|---|---|
| 中国建筑（601668） | -3.14% | -7.08% | -10.08% |
| 中国中铁（601390） | -4.23% | -4.90% | -16.36% |
| 中国交建（601800） | -3.08% | -4.60% | -19.72% |
| 中国铁建（601186） | -3.39% | -4.58% | -16.85% |
| 中国电建（601669） | -4.57% | -5.89% | -3.78% |
| 中国能建（601868） | -3.29% | -6.00% | -0.06% |
| 四川路桥（600039） | -2.55% | 7.99% | 30.91% |
| 中国中冶（HK1618） | -5.62% | -14.02% | -5.73% |
| 中国化学（601117） | -5.45% | -0.67% | -9.84% |
| 中国核建（601611） | -10.18% | 2.19% | 22.67% |
| 上海建工（600170） | -9.36% | -6.87% | 3.44% |
| 中材国际（600970） | -3.17% | -3.98% | -10.72% |
| 深桑达A（000032） | -4.97% | -9.17% | -1.32% |
| 隧道股份（600820） | -5.58% | -9.54% | -3.69% |
| 华建集团（600629） | -8.80% | -51.87% | 139.43% |
| 中交设计（600720） | -3.63% | -3.76% | -19.86% |
| 太极实业（600667） | -15.71% | -14.48% | -2.87% |
| 高新发展（000628） | -5.49% | -14.52% | -29.30% |
| 中铝国际（HK2068） | -9.47% | -4.27% | 6.39% |
| 广东建工（002060） | -7.27% | -3.14% | 0.00% |
行业相关的ETF有广发中证基建工程ETF（516970）、中证上海国企ETF（510810）
