2025年11月23日，国盛证券发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，白酒（881273）净化线上生态，伊利（600887）重质发展重视分红。
报告具体内容如下：
投资建议：1、白酒（881273）：品牌联合平台净化线上生态，行业磨底凸显配置价值，建议配置：1）短期边际变化弹性标的：泸州老窖（000568）、港股珍酒李渡（HK6979）、舍得酒业（600702）、酒鬼酒（000799）、水井坊（600779）；2）筹码结构优化：迎驾贡酒（603198）、洋河股份（002304）、老白干酒（600559）等；
3）中长期经营质量龙头标的：贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、山西汾酒（600809）、古井贡酒（000596）、今世缘（603369）等。2、大众品：啤酒（884189）淡季表现平稳，元气森林2025年增速亮眼，乳业（885462）转向结构性增长阶段，伊利（600887）锚定三年高分红，优先关注成长股、后续切换复苏：
1）高景气或高成长逻辑：东鹏饮料（605499）、燕京啤酒（000729）、珠江啤酒（002461）、万辰集团（300972）、盐津铺子（002847）、有友食品（603697）、新乳业（002946）、百龙创园（605016）等，港股卫龙美味（HK9985）等。
2）政策受益或复苏改善：百润股份（002568）、青岛啤酒（600600）、海天味业（603288）、伊利股份（600887）、重庆啤酒（600132）、安琪酵母（600298）、洽洽食品（002557）、仙乐健康（300791）、安井食品（603345）、立高食品（300973）、好想你（002582）等，港股农夫山泉（HK9633）、华润饮料（HK2460）、H&H国际控股等。
白酒（881273）：品牌联合平台净化线上生态，行业磨底凸显配置价值。线上平台为争夺酒水流量，窜货、乱价、假货等电商乱象时有发生，侵害消费（883434）者权益的同时对经销商、终端等价格体系与渠道秩序也产生了较大冲击。近期以贵州茅台（600519）、五粮液（000858）等为首的龙头企业应对电商平台上的低价、乱价、窜货等问题联合平台方出台了一系列管控措施：
1）治理虚假低价：近期抖音电商发起酒水特别是针对茅台（600519）酒虚假宣传的专项治理行动，重点打击一是以“虚假低价”为噱头的违规引流、二是存在假货嫌疑的异常低价销售；
2）明确授权渠道：2025年““双十一”期间多家知名酒企相继发布公告，公布官方授权销售渠道，并对非授权店铺进行点名；
3）发力新兴渠道：酒企持续推进渠道转型，多家酒企发力闪购等新型渠道。我们认为，品牌与平台共同发力，有利于维护品牌价值、稳定价格体系、强化经销商信心、保障消费（883434）者权益，当下白酒（881273）板块动销、报表磨底，酒企供给持续出清的同时也在积极构建渠道多元、产品多元与场景多元，临近春节开门红短期建议关注酒企旺季策略与2026年发展规划，后续期待需求边际改善，当下板块绝对价值值得重视。
啤酒（884189）饮料：啤酒（884189）淡季表现平稳，元气森林2025年增速亮眼。
1）啤酒（884189）板块，2025年10月中国啤酒（884189）产量179.4万吨，同比-1.0%，淡季及需求偏弱下啤酒（884189）行业整体表现平淡。当前啤酒（884189）板块建议重点关注各公司量价表现、““十五五”规划、宏观消费（883434）政策等，优选稳健成长的龙头公司及大单品贡献α的标的如燕京啤酒（000729）、珠江啤酒（002461）等，把握青岛啤酒（600600）龙头及重庆啤酒（600132）红利配置机遇。
2）饮料板块，本周元气森林召开2025经销商大会，2025年元气森林整体增速达饮料大盘的4倍，其中维C橙和夏黑葡萄等口味的气泡水组合同比增长52%；外星人电解质水同比增长34%；外星人维生素（886081）水同比增长128%；好自在中式养生水同比增长36%；冰茶同比增长56%，表现亮眼。
3）黄酒板块，近期我们走访了会稽山（601579）、古越龙山（600059）两家黄酒企业，我们认为当前行业由头部品牌引领，一致推进高端化、年轻化产品战略，市场空间扩容路径清晰，先发龙头优势地位突出。伴随高端消费（883434）情绪回暖，行业升级趋势可期。
食品：乳业（885462）转向结构性增长阶段，伊利（600887）锚定三年高分红。11月18日伊利（600887）召开2025年投资者日，董事长潘总提出，中国乳业（885462）从“量增”切换至“质升”的新阶段，伴随国民健康意识的提升、代餐等多元场景拓展、品类差异化的机会依然存在，伊利（600887）将把握深加工、国际化等结构性机会实现增长。同时伊利股份（600887）制定未来三年股东回报规划，规划2025-2027年，公司每年度现金分红总额占当年归母净利润比例不低于75%，且每股派发现金红利金额不低于2024年每股现金红利1.22元（含税）。我们认为，龙头乳企在行业调整期韧性突出，展望后续稳健增长、盈利改善仍有空间，叠加股息支撑下配置价值明确。
风险提示：原材料成本超预期上涨，消费（883434）力及消费（883434）场景复苏不及预期，行业竞争加剧。
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