2025年11月24日，国海证券发布了一篇汽车行业的研究报告，报告指出，广州车展开幕，小鹏X9增程版/享界S9新款上市，华为举办乾崑大会。

　　报告具体内容如下：

　　2025.11.17-11.21A股汽车板块跑输上证综指。一周涨跌幅（11月17日至11月21日）：上证综指-3.9%，创业板指-6.2％，汽车板块指数-4.9%，其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务分别为-5.9%/-3.0%/-4.9%/-6.6%。汽车行业指数涨跌幅跑输上证指数，汽车板块周度成交额环比下降。2025.11.17-11.21期间，港股汽车整车理想汽车/小鹏汽车/蔚来/零跑汽车/吉利汽车涨跌幅分别为-11.2%/-20.5%/-13.0%/-14.9%/-4.7%。 周动态：广州车展开幕，享界S9、小鹏X9增程版上市，华为举办乾崑大会 广州车展开幕，华为系渗透扩大，城市NOA配置有望沉至10万元级别。二十三届广州国际汽车展览会于2025年11月21日至30日举办。本届车展呈现华为系渗透扩大、城市NOA配置沉至10万元级别两个特点。共首发新车93台，展车总数1085台，新能源车占58%。其中，华为汽车业务集齐“五界三境”拼图以Tier1身份及Hi、HiPlus等模式合作的主机厂参展，包括自主的广汽昊铂、比亚迪（002594）方程豹、长安阿维塔+深蓝，东风岚图+猛士，及合资中的一汽奥迪、东风日产、广汽丰田都采用华为鸿蒙座舱，华为在车圈的阵容在进一步扩大；车展上市的长安启源Q05（4.435米车长）的405激光Ultra版售价9.99万元，带激光雷达，具备L2+能力；车展上亮相的长城欧拉5480km激光雷达版预售13.28万元，带激光雷达，具备高速/城区NOA能力。我们认为激光雷达，高阶智驾、城区NOA有望下沉到10万元级别。

享界S9、小鹏X9增程版上市。11月20日，享界S92026款正式上市，售价区间30.98-36.98万元，我们认为这显示鸿蒙智行享界快速迭代能力。定位中大型轿车，车身尺寸为5160×2005×1492mm，轴距3050mm。底盘采用“尊界同源平台”六合一全域融合架构。纯电版搭载100kWh宁德时代（300750）三元锂电池包，增程版提供37kWh/53.4kWh宁德时代磷酸铁锂/三元锂电池包，全系标配空气悬架；智驾方面，新车搭载华为乾崑智驾?ADS4、搭载鸿蒙系统智能座舱。享界S9第一代纯电版于2024年8月上市、增程款于2025年3月发售、S9T旅行车版于2025年8月发布，再到2025年11月20日发布2026款，我们认为这显示鸿蒙智行享界的产品快速迭代更新能力；11月20日，小鹏X9增程版正式上市，售价区间30.98-32.98万元。我们认为增程版发布有望扩大小鹏用户基盘。新车定位7座中大型MPV，车身尺寸为5316×1988×1785mm，轴距3160mm，车长较纯电版有所拉长。新车搭载小鹏鲲鹏增程系统，由1.5T增程器+永磁/同步电机组成，电机最大功率210kW，配备63.3kWh中创新航磷酸铁锂电池组与60L油箱。CLTC纯电续航452km，油电综合续航1602km，燃油消耗量6.4L/100km；支持5C超充，还具备6kWV2V/V2L外放电功能。

华为举办乾崑生态大会，加快L3商用进程。11月20日广州，华为举办“乾崑生态共赴热爱”大会。1.L3级别智驾渗透率有望加速跃升（支持高速领航变道含城区）。对智能驾驶总体趋势华为判断，2025年将突破700万辆，渗透率30%。2027年渗透率将超50%，其中L3渗透率突破20%；2.技术落地节奏更清晰。华为披露2025年启动高速L3试点商用且开展城区L4测试，当前已在北上广深+合肥/武汉/重庆7城开展路测，2026年将推进高速L3规模商用且启动城区L4试点，到2027年有望实现L3规模部署、城区L4商用、以及Robotaxi与干线物流规模化落地；3.华为智能驾驶升级，功能下沉ADSPro体验升级。首发舱内激光视觉Limera、全维防碰撞系统CAS4.0、城区领航辅助NCA，将下沉至15万元车型，将于2026Q1开启OTA推送；4.深化合作，产业协同推进：华为鸿蒙智行OEM合作阵容拓展为一塔（阿维塔）、三境（华境、启境、奕境）、五界（问界、智界、享界、尊界、尚界），广汽昊铂获全国首批最高时速120公里L3测试牌照：华为在会上披露11月19日，广汽昊铂获全国首批最高时速120公里L3测试牌照，测试车型昊铂A800集成华为乾崑智驾ADS4系统，配备34颗感知传感器+全方位冗余设计。

周观点：高基数下2025年底乘用车同比增速或下行，政策退坡预期下2026年高端乘用车市场自主替代机会较好，我们维持汽车板块“推荐”评级。推荐：

1）乘用车：2025年底因高基数+部分地方以旧换新补贴暂时退出，乘用车同比增速或下行，2026年在政策退坡预期下全年高端市场或相对更好，看好自主品牌高端化的突破，具有30万元以上优质供给的车企有望受益，推荐江淮汽车（600418）、吉利汽车、小鹏汽车、长城汽车（601633）、上汽集团（600104）、理想汽车、赛力斯（601127）、比亚迪。

2）零部件：高阶智能化向低价车型渗透，智能化硬件放量，相关零部件受益，推荐华阳集团（002906）、德赛西威（002920）、科博达（603786），经纬恒润；机器人量产有望实现0-1突破，看好T链确定性高、卡位领先的公司拓普集团（601689）、均胜电子（600699）；看好自身经营周期向上的优质零部件，推荐福耀玻璃（600660）、银轮股份（002126）、博俊科技（300926）、无锡振华（605319）、松原安全（300893）、星宇股份（601799）；

3）商用车：重卡内需2025年恢复向上，推荐受益重卡及产业链公司潍柴动力（000338）、福田汽车（600166）、中国重汽（000951）A；客车领域内需出口有望继续向上，推荐客车龙头宇通客车（600066）。

风险提示：

1）乘用车销量不及预期；

2）智能驾驶安全性事件频发；

3）零部件年超额下降幅度过大；

4）主机厂价格战过于激烈；

5）上游原材料价格大幅波动；

6）重点关注公司业绩或不达预期；

7）政策及贸易关税变动风险；

8）快充等新技术发展不及预期；

9）我国车载芯片的自主率较低，多依赖进口，汽车供应链存在较大风险。

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