本周行情回顾：

　　2025年11月24日-2025年11月28日，上证指数涨1.4%，报3888.60点。创业板指涨4.54%，报3052.59点。深证成指涨3.56%，报12984.08点。零售指数涨5.77%，跑赢上证指数4.37%。前五大上涨个股分别为茂业商业（600828）、广百股份（002187）、三江购物（601116）、东百集团（600693）、友阿股份（002277）。

　　本周机构观点：

　　**中金公司本周观点**：

　　行业动态

　　行业近况

　　工业和信息化部等六部门制定了《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》。消费品供给端优化结构，至2027年形成3个万亿元级消费领域和10个千亿元级消费热点。

　　评论

　　本方案重点围绕新技术模式创新、扩大新型产品供给、满足多元人群需求展开。需求端提及婴童、学生、年轻人、适老化多元细分需求，供给端强调扩大绿色、农村消费品、休闲及运动、健康产品、兴趣消费的迭代及创新。具体来看：1）扩大特色和新型产品供给。主要提及绿色产品、农村消费品、休闲和运动产品、健康产品、兴趣消费的升级迭代和创新。2）匹配多元人群需求。主要提及婴童产品、学生产品、时尚“潮品”、适老化产品的多元细分需求。3）新技术新模式创新应用。加快布局新领域新赛道，并通过推广柔性生产、人工智能等新技术方式重构供给端，匹配个性化需求。4）培育新场景新业态。如有序发展平台消费（如直播电商、即时零售等）。5）政策端加强市场秩序维护。加强老年人、婴童、学生等重点人群和重点领域产品强制性国家标准制修订。

　　我们认为本方案延续强调理顺体制机制和增加优质供给的方向，供给侧促消费对总量消费可能带来边际拉动，对相关细分领域的影响相对更清晰。对必选消费品来讲，有望利好：1）大健康产品：包括保健品、健康食品等。2）新兴渠道受益的供应链平台及上游企业，如零食量贩、会员商超、即时零售、直播电商渠道等。3）加强市场秩序维护背景下利好食品安全管控严格的上市公司。4）整体板块估值抬升。

　　估值与建议

　　维持个股盈利预测及目标价。推荐组合：A股酒类：贵州茅台（600519）、山西汾酒（600809）、古井贡酒（000596）、泸州老窖（000568）、五粮液（000858）、今世缘（603369）、燕京啤酒（000729）；A股非酒：安井、盐津铺子（002847）、西麦、新乳业（002946）、伊利、东鹏饮料（605499）、千禾、海天、汤臣倍健（300146）、三全食品（002216）；H股：珍酒李渡、古茗、卫龙、康师傅、统一、华润啤酒、农夫山泉、蒙牛、青啤H。

　　风险

　　需求回暖慢于预期，原材料价格波动，子板块市场竞争加剧。

　　行业新闻摘要：

　　1：上海著名商场拆除后，将实施近17亿重磅方案，预计将吸引“老邻居”回归。

　　2：德国10月实际零售销售同比增长1.3%，显示出消费市场的稳定性。

　　3：新西兰11月消费者信心指数创6月以来新高，反映出消费者对未来经济的乐观预期。

　　4：即使面临闭店潮，线下商超仍积极进行改造与升级，推动消费质量提升。

　　5：随着即时零售规模的持续扩张，预计未来将突破万亿大关，年轻消费者成为主要推动力。

　　6：双十一电商热潮持续，线上线下（300959）购销两旺，显示出零售市场的强劲活力。

　　7：补贴政策助力消费，河北以旧换新政策拉动市场需求，激发消费潜力。

　　8：即使在面临挑战的情况下，传统零售商仍在探索差异化和高质量发展路径。

　　9：随着即食消费的崛起，传统滋补品开始融入新型消费场景。

　　10：各地政府积极推动消费政策，鼓励零售市场的复苏与发展。

　　龙头公司动态：

　　1、中国中免（601888）：1）多季度业绩下跌，中免“押宝”市内免税店。2）中国中免涨超3% 离岛免税景气回升 海南自贸港封关落地推进。3）中国中免将于2026年1月15日派发前三季度股息每股0.2745港元。

　　2、小商品城（600415）：1）小商品城：2025年9月末，公司股东户数为132487户。2）小商品城：公司经营一切正常。3）国泰海通：“双十一”即时零售亮眼 电商品类表现分化。

　　3、永辉超市（601933）：1）永辉完成山东存量门店调改，济南华山环宇城店28日开业。2）调改后的“胖永辉”，在县域市场卖爆了。3）厉玲：永辉学胖东来调改，团队文化标准要一致。4）国泰海通：“双十一”即时零售亮眼 电商品类表现分化。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：