本周行情回顾：

　　2025年11月24日-2025年11月28日，上证指数涨1.4%，报3888.60点。创业板指涨4.54%，报3052.59点。深证成指涨3.56%，报12984.08点。燃气指数涨2.60%，跑赢上证指数1.2%。前五大上涨个股分别为德龙汇能（000593）、大众公用（600635）、ST金鸿（000669）、新疆火炬（603080）、胜通能源（001331）。

　　本周机构观点：

　　**东吴证券本周观点**：

　　投资要点

　　价格跟踪：降温将至美国气价上涨、库存提取欧洲气价下行。截至2025/11/21,美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+18.9%/-1.7%/+3%/-0.1%/+6.7%至1/2.6/2.9/2.9/2.9元/方，海内外气价持平。

　　供需分析：1）12月天气即将转冷，美国天然气市场价格周环比+18.9%。截至2025/11/14，储气量周环比-140亿立方英尺至39460亿立方英尺，同比-0.6%。2）提取库存，欧洲气价周环比-1.7%。2025M1-8，欧洲天然气消费量为2884亿方，同比+4.6%。2025/11/13~2025/11/19，欧洲天然气供给周环比+12.3%至82041GWh；其中，来自库存消耗17327GWh，周环比+103.6%；来自LNG接收站29748GWh，周环比+1.8%；来自挪威北海管道气18755GWh，周环比-0.9%。2025/11/15~2025/11/21，欧洲燃气发电出力上升，欧洲日平均燃气发电量周环比+12.9%、同比+29.9%至1435GWh。截至2025/11/19，欧洲天然气库存922TWh（891亿方），同比-109.7TWh；库容率80.71%，同比-9.2pct，周环比-1.5pct。3）整体供应充足，国内气价周环比-0.1%。2025M1-10，我国天然气表观消费量同比+0.7%至3541亿方，原因或为2024年冬季偏暖，影响了2025M1-3采暖用气需求。2025M1-10，产量同比+6.5%至2171亿方，进口量同比-6.3%至1444亿方。2025年10月，国内液态天然气进口均价3409元/吨，环比-4.3%，同比-19.1%；国内气态天然气进口均价2453元/吨，环比-1.5%，同比-9%；天然气整体进口均价3013元/吨，环比-1.1%，同比-17.2%。截至2025/11/21，国内进口接收站库存384.38万吨，同比-13.79%，周环比-0.21%；国内LNG厂内库存55.52万吨，同比-8.86%，周环比+0.16%。

　　顺价进展：2022~2025M10，全国65%（189个）地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。

　　投资建议：展望2025年，供给宽松，燃气公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量。需关注对美LNG加征关税后新奥股份（600803）等具有美国气源的公司是否能通过转售等消除关税影响；以及涉及省内管输业务的公司管输费下调风险。1）城燃降本促量、顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源】（25股息率4.7%）2024年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气】【昆仑能源】（25股息率4.8%）【中国燃气】（25股息率5.9%）【蓝天燃气（605368）】（25股息率5.3%）【佛燃能源（002911）】（25股息率3.6%）；建议关注：【深圳燃气（601139）】【港华智慧能源】。2）海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：【九丰能源（605090）】（25股息率3.7%）【新奥股份】（25股息率5.6%）【佛燃能源】；建议关注：【深圳燃气】。3）美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显。建议关注具备气源生产能力的【新天然气（603393）】【蓝焰控股】。（估值日期2025/11/21）

　　风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营风险。

　　行业新闻摘要：

　　1：山东汇丰石化液化气报价上调20元。

　　2：生意社：11月28日汇丰石化液化气报价上调。

　　3：河北保定中心打造协同体系，助力贷款购房办理。

　　4：首套全域空气取水系统发布，上海交大团队用中国硬科技破解全球缺水困境。

　　5：中央港澳办协调广东支援香港，社会多方伸出援手。

　　6：国管局：能源费用托管项目数量突破1000个。

　　7：四川一家天然气公司因乱收费被罚没51999余元。

　　8：进入冬季保供“大考”：天然气产业链探寻风险管理新工具。

　　9：美国上周EIA天然气库存减少110亿立方英尺。

　　10：上海发布燃气条例，提升“从源头到灶头”的全链条安全。

　　龙头公司动态：

　　1、新奥股份：1）新奥能源等在石家庄成立天然气发展公司。

　　2、大众公用：1）大众公用获控股股东大众企管解除质押股份6000万股A股。2）国产GPU第一股迎申购！全景透视摩尔线程背后的上市公司力量。

　　3、深圳燃气：1）深圳燃气：选举职工代表董事。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：