本周行情回顾：

　　2025年11月24日-2025年11月28日，上证指数涨1.4%，报3888.60点。创业板指涨4.54%，报3052.59点。深证成指涨3.56%，报12984.08点。汽车整车指数涨2.77%，跑赢上证指数1.37%。前五大上涨个股分别为广汽集团（601238）、金龙汽车（600686）、中集车辆（301039）、曙光股份（600303）、比亚迪（002594）。

　　本周机构观点：

　　**平安证券本周观点**：

　　智能驾驶演进已从2024年的端到端范式确立，迈入到AI智驾2.0的规模化能力兑现期。基于模型能力提升及多样化的训练数据，智驾系统可能涌现出自主应对极端边缘场景的能力，从而推动智驾系统进一步打通商业闭环。

　　技术迭代：特斯拉在智驾软件FSD、核心智驾硬件、Robotaxi业务、人形机器人上正进行多个重要迭代。得益于更高性能的下一代芯片，FSD智驾体验有望得到大幅优化。我国智能辅助驾驶行业从规则时代迈入数据驱动的AI时代以来，目前主流玩家已进入AI智驾2.0阶段：以理想汽车/元戎启行为代表的VLA（视觉-语言-动作）技术架构有望突破传统端到端模型局限，提供更好交互性，VLA模型进化有赖于车端智驾芯片算力及带宽的提高。华为ADS4.0强调通过云端仿真以训练一个具备强大泛化能力及预见性的AI司机，强调响应速度快，通行效率优及安全冗余度。地平线机器人及Momenta的最新智驾软件强调一段式端到端+强化学习，力求快速扩大高阶智驾系统的车端搭载量。

　　商业模式：主流高阶智驾玩家基于量产车业务进军Robotaxi业务节奏加快，华为规划2026年实现面向载人及载物的高速L3规模商用。Robotaxi业务可提供关键的长尾场景数据，为模型训练与优化提供“燃料”，提升系统在极端场景下的表现。家用量产车及Robotaxi技术可复用，商业模式协同效应凸显。Robotaxi可作为高阶智驾技术标杆式样板房，更长远看，Robotaxi业务是“出行即服务”的关键战略卡位。

　　投资建议：我们认为2026年AI智驾持续进阶的三条主旋律是：新一代城区领航算法迭代、软硬一体优化、基于量产车的Robotaxi业务推进。AI智驾是迈向物理世界通用人工智能的必经之路，拥有多样化的真实路采数据及雄厚研发资源的玩家胜算更大。推荐赛力斯（601127）、地平线机器人、长城汽车（601633）、理想汽车、小鹏汽车。

　　风险提示：1）技术路线风险：新的技术架构可能导致用户体验倒退甚至安全事故。2）投入产出失衡风险。3）政策法规落地不及预期，导致相关商业模式兑现进度不及预期。

　　**兴业证券本周观点**：

　　本期板块：

　　本期涨跌幅：2025.11.15-2025.11.21本期汽车板块跑输大盘。本期涨跌幅：上证综指-3.9%，创业板指-6.2%，汽车板块指数-4.9%，其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务涨跌幅分别为-5.9%/-3.0%/-4.9%/-6.6%。汽车板块周度成交额环比下降。

　　周度板块估值：2025.11.15-2025.11.21汽车板块PE-TTM（不调整）为30.7，1年历史估值分位为47.4%。本期乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务子板块本期PE-TTM（不调整）分别为29.6/46.2/29.8/129.5，1年历史估值分位分别为32.2%/76.2%/64.4%/1.6%。

　　周动态：

　　2025广州车展：自主新能源车成主流。2025年11月21日2025广州国际车展开幕，展会面积达22万平方米，现场共计1085辆展车，其中首发新车93辆、新能源车629辆，新能源车占比从去年的43.7%提升至58%，其中自主新能源车占主导，外资豪华品牌曝光度降低。本次车展超豪专馆取消，保时捷、劳斯莱斯、宾利、兰博基尼、迈凯轮等传统奢侈品牌没有参展。自主新能源品牌则纷纷包馆，比亚迪包揽2.1馆，集中展示腾势、方程豹、仰望等多个子品牌。广汽集团包揽2.2馆，展示广汽丰田、广汽本田、广汽传祺、埃安、昊铂等合资与自主品牌，呈现集团全面电动化的协同效应。华为车系或为本届车展最大看点，华为智能汽车解决方案首次以独立展台形式参加广州车展，另外还增设问界、智界、享界、尚界展台。

　　零跑汽车2025Q3财报亮眼，连续单季度盈利。2025年11月17日零跑发布2025Q3财报：Q3收入为194.5亿元，同比增长97.3%；净利润为1.5亿元，已连续实现季度盈利，主要系整车销量增加及单车盈利优化。2025Q3零跑汽车总交付量为17.39万台，同比增长101.8%，其中海外销量达到17397台。盈利能力方面，Q3毛利率为14.5%，同比大幅提升，主要系销量上升带来的规模效应、持续的成本管理、产品组合的优化。截至2025年11月零跑已连续8个月成为中国新势力月销冠军。

　　周观点：

　　2025Q4行业旺季已至，建议增配汽车。量的方面，2025年以旧换新政策与去年补贴政策无缝衔接，刺激效果仍可期待；结合2024年前低后高的乘用车零售上牌节奏，25H2月度零售同比增幅预计收窄。价的方面，豪华品牌与合资品牌跟进降价的意愿度减弱，价格战趋势放缓。行业反内卷价格趋势趋稳。机器人板块行业诸多会议密集召开，或对板块行情形成密集催化。年底（组合）辅助驾驶政策有望推出，以及产业迭代进展加速，（组合）辅助驾驶板块或迎来新投资机会。整车板块推荐比亚迪、长城汽车、长安汽车（000625）、理想汽车（港股团队覆盖）、江铃汽车（000550）、宇通客车（600066）等，建议重点关注江淮汽车（600418）；零部件板块推荐福耀玻璃（600660）（业绩表现超预期、红利高股息）、经纬恒润（业绩有望拐点向上）、中国汽研（601965）（组合辅助驾驶检测增量）等。机器人板块重点推荐拓普集团（601689）（T链机器人边际催化）、银轮股份（002126）（机器人及液冷边际催化）、中鼎股份（000887）（机器人合作持续落地）等，建议重点关注三花智控（002050）（T链机器人边际催化）。

　　风险提示：汽车销量不及预期；原材料价格波动；行业价格战加剧。

　　行业新闻摘要：

　　1：我国新能源汽车渗透率长期增长趋势不变，预计到2025年将持续上升。

　　2：2025年我国汽车出口有望超过680万辆，显示出国际市场需求的强劲。

　　3：问界M9交付突破26万辆，持续领跑高端新能源市场，展现出强劲的成长潜力。

　　4：2025年湖南新能源汽车下乡活动启动，旨在激发乡村绿色消费热潮。

　　5：2025年汽车行业利润率预计为4.4%，整体收入达到8.9万亿，显示出行业稳健增长。

　　6：预计到2025年，中国电池产量将超过1500 GWh，推动新能源汽车行业的发展。

　　7：商务部将推进汽车流通消费改革试点，扩大二手车流通，促进市场活跃。

　　8：2025年中国汽车智能制造装备行业市场全景评估报告显示出行业的快速发展趋势。

　　9：汽车金融行业正在探讨如何“破局”增长，以适应市场的新变化。

　　10：2025年中国乘用车市场零售数据表明，行业面临市场调整与转型的挑战。

　　龙头公司动态：

　　1、比亚迪：1）大和：维持比亚迪股份“买入”评级 不同的监管及经济环境下均能保持竞争力。2）纳芯微预计12月8日上市 引入比亚迪等多家基石。3）比亚迪锚定高端化，包馆展示多项核心技术。4）比亚迪方程豹钛7上市80天累销超5万辆 起售价17.98万元。5）比亚迪：捐赠1000万港元紧急驰援香港大埔火灾救援。6）双榜封神！比亚迪 ESG 评分大突破。7）比亚迪汉L补贴后售价19.48万元起。8）前比亚迪腾势品牌负责人赵长江：最近还在休息中，有变化一定第一时间跟大家汇报。

　　2、赛力斯：1）问界M9持续热销 强产品周期驱动盈利提升。2）行业首批：赛力斯成功完成“车-警-医”联动技术验证。3）“重庆造”驶向世界——赛力斯登陆港交所的启示。4）锚定AI汽车 赛力斯加力布局智能化。5）赛力斯魔方平台2.0亮相广州车展：从“软件定义”到“AI定义”的深度进化。6）赛力斯多个汽车外观设计专利公告，消息称系全新问界 M7 废案。

　　3、上汽集团（600104）：1）上汽通用成立新科技公司。

　　4、长城汽车：1）长城汽车拟建立欧洲首座整车工厂：正评估西班牙、匈牙利，目标年产 30 万辆。2）前三季度销售新车92.34万辆 长城汽车净利润同比下降16.97%。3）长城汽车：以“慢功夫”锻造“硬实力”。4）传长城汽车旗下毫末智行停工解散 原计划2025年港股上市。

　　5、江淮汽车：1）江淮汽车迈入智电融合新阶段。2）为了尊界放弃“亲儿子”？江淮确认整合三大业务板块。3）消息称江淮大整合：内部口号“一切为了尊界”，后者明年 6 款新车。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有广发中证全指汽车ETF（159512）、国泰中证800汽车与零部件ETF（516110）、广发中证全指可选消费ETF（159936）、华夏中证全指可选消费ETF（562580）、申万菱信上证G60战略新兴产业成份ETF（510770）