行业周报|医疗服务指数涨3.87%, 跑赢上证指数2.47%
本周行情回顾：
2025年11月24日-2025年11月28日，上证指数涨1.4%，报3888.60点。创业板指涨4.54%，报3052.59点。深证成指涨3.56%，报12984.08点。医疗服务指数涨3.87%，跑赢上证指数2.47%。前五大上涨个股分别为ST中珠（600568）、百花医药（600721）、兰卫医学（301060）、百诚医药（301096）、成都先导。
本周机构观点：
1、25年行情复盘
年初至11.21日，申万美容护理指数涨1.63%、同期沪深300指数涨13.18%。1-9月中旬震荡上行，9月中旬之后明显跑输大盘、主因系预期下行+Q3淡季业绩偏淡。百亿以上市值涨幅前二的标的为上美股份、毛戈平，主要系业绩高成长驱动。
2、化妆品：稳与新并存
需求平稳、1-10M25年化妆品零售额增速同比+4.6%、略跑输社零，品牌间分化加剧。渠道端，天猫边际改善，抖音红利减弱、增速降档，久谦数据1-10M25天猫/抖音同比+5%/+14%，抖音/京东/天猫分别占比49%/13%/38%。格局看，美妆头部趋稳、个护家清国货新品牌凭借产品创新及升级+渠道打法升级+抢占新场景心智加速替代国际品牌。产品端，侧重已有大单品系列升级和矩阵完善，新大单品/新系列接棒速度放缓，超级品牌（珀莱雅（603605）、韩束）向多品类拓展。成分端，妆械联合趋势凸显，PDRN崭露头角。
3、医美：重构中把握破局机会
上游：产品获批加速，新进入者出货超预期，产品周期决定增长斜率（玻尿酸/再生类老品增长承压，重组胶原蛋白三类械产品增速环比放缓明显），管线储备&新品商业化节奏决定成长性。展望26年，供给激发需求，重视具备证照红利&高景气的细分赛道，看好PDRN、重组胶原蛋白、脱发治疗。
PDRN：市场认知高、需求旺盛，合规产品东风将至、乐普医疗（300003）明年首证望落地
重组胶原蛋白：目前获批四张证书，多型号、适应症拓展拉动需求扩容
脱发治疗：头发健康管理需求强确定、高成长，预计行业延续15%-20%增长（灼识咨询数据），潜力大单品外用非那雄胺喷雾剂25年10月上市销售
下游：需求端扩容增速放缓，存量客户运维&拉新难度持续提升，据沙利文，我国医美市场规模复合增速由20-24年的10%、下降至24-29E的7.6%。我们预计小机构生存难度加大、集中度提升望加速，上游竞争激烈、产品差异化不强且选择增多，产业链价值重心或将下移，头部机构优先受益。
4、投资建议
化妆品
行业红利减弱、内卷加剧、抖音渠道进入常态增长，品牌加剧分化，第一梯队有收入有利润、第二梯队有收入没利润、第三梯队没收入没利润，积极拥抱在行业内卷背景下通过强运营/强品牌实现市场份额持续攀升+利润兑现度高的品牌集团，大众领域推荐【上美股份】、高端强品牌领域关注毛戈平、水羊股份（300740）。
上游优质代工产能获益下游集中度提升而提升，叠加自身基本面边际改善，关注【青松股份（300132）】
医美
新产品管线放量/落地、业绩弹性释放标的，推荐巨子生物，关注四环医药。
5、风险提示
化妆品行业红利消失内卷加剧，品牌盈利水平承压；新品放量不及预期；医美新品获批不及预期；消费者消费信心不及预期
行业新闻摘要：
2. 国家卫健委表示，“十四五”期间基层医疗的公平性：可及性和便利性持续提升。
龙头公司动态：
1、药明康德（603259）：1）减持同期股价上涨，药明康德为什么值得相信？。2）药明康德实控人方6天减持1182.8万股 套现约11亿元。3）药明康德“美颜”三季报：营收增18.6％，非经常性收益支撑利润，多项指标显露增长隐忧。4）大摩：药明系估值吸引 最看好药明康德。
2、爱尔眼科（300015）：1）IRS100·2025落地长沙 爱尔眼科牵头全球专家共探视网膜疾病诊疗新路径。2）创新铸魂向“新”而行，爱尔眼科荣获“2024-2025年度最受尊敬企业之新质生产力领航企业”奖。3）济南爱尔眼科刘云川院长SMILE pro手术量超400例。
3、康龙化成（300759）：1）康龙化成背债60亿仍强推13.46亿现金收购 前9月增收不增利关联方套现5亿。
4、泰格医药（300347）：1）小摩增持泰格医药约50.15万股 每股作价约38.95港元。
5、凯莱英（002821）：1）凯莱英授出29.14万股A股限制性股票。
行业涨跌幅：
| 日期 | 行业与大盘涨幅差值 | 上证涨跌幅 |
|---|---|---|
| 2025-11-11 | 0.47% | -0.39% |
| 2025-11-12 | 0.97% | -0.07% |
| 2025-11-13 | 0.74% | 0.73% |
| 2025-11-14 | 1.43% | -0.97% |
| 2025-11-17 | -0.92% | -0.46% |
| 2025-11-18 | 0.51% | -0.81% |
| 2025-11-19 | -2.41% | 0.18% |
| 2025-11-20 | -0.93% | -0.40% |
| 2025-11-21 | -1.52% | -2.45% |
| 2025-11-24 | 1.90% | 0.05% |
| 2025-11-25 | 0.21% | 0.87% |
| 2025-11-26 | 0.57% | -0.15% |
| 2025-11-27 | -0.72% | 0.29% |
| 2025-11-28 | 0.47% | 0.34% |
行业指数估值：
| 日期 | 市盈率 |
|---|---|
| 2024-12-31 | 37.20 |
| 2023-12-29 | 40.87 |
行业市值前二十个股涨跌幅：
| 股票名称 | 近一周涨跌幅 | 近一月涨跌幅 | 近一年涨跌幅 |
|---|---|---|---|
| 药明康德 | -0.66% | -12.28% | 91.10% |
| 爱尔眼科 | -1.63% | -6.05% | -18.67% |
| 康龙化成 | 1.97% | -9.45% | 8.06% |
| 泰格医药 | 2.86% | -4.73% | -17.59% |
| 凯莱英 | 3.63% | -10.24% | 15.15% |
| 美年健康 | 3.08% | 1.52% | 9.49% |
| 华大基因 | 1.63% | -3.12% | 3.28% |
| 昭衍新药 | 1.93% | -16.38% | 57.80% |
| 通策医疗 | 0.45% | -1.22% | -13.17% |
| 九洲药业 | 0.11% | -4.16% | 32.67% |
| 皓元医药 | 4.41% | -10.22% | 110.44% |
| 华厦眼科 | 0.64% | -2.32% | -8.62% |
| 金域医学 | 2.75% | 1.76% | -3.43% |
| 博腾股份 | 5.64% | -8.71% | 38.45% |
| 三博脑科 | 3.32% | -10.70% | 17.77% |
| 国际医学 | 3.25% | -2.26% | -19.05% |
| 迪安诊断 | 4.34% | 0.57% | 27.55% |
| 创新医疗 | 4.56% | -12.40% | 147.30% |
| 成都先导 | 9.12% | -0.80% | 90.11% |
| 药石科技 | 4.03% | -5.80% | 11.12% |
行业相关的ETF有国泰中证医疗ETF（159828）、易方达中证医疗ETF（159847）、华宝医疗ETF联接A（162412）、广发中证医疗ETF联接(LOF)A（502056）、华宝中证医疗ETF（512170）、广发中证医疗ETF（560260）
0人
