2025年11月30日，国盛证券（002670）发布了一篇房地产开发行业的研究报告，报告指出，本周新房成交因基数同比大幅减少，年末房企拿地积极性降低。

　　报告具体内容如下：

　　年末房企拿地积极性有所降低。根据中指数据，1-11月TOP100房企拿地总额8478亿元，同比+14.1%，增幅较1-10月大幅收窄。今年上半年，部分核心城市核心地段土地市场相对热度较高，结构性的成交带动了全国土地市场出让金额的增长；但随着头部房企补库目标的达成以及下半年新房市场进一步走冷，年末房企拿地积极性有所降低。从榜单看，1-11月权益拿地金额排名前5的分别是中海地产、绿城中国、招商蛇口（001979）、保利发展（600048）、华润置地。从新增货值看排名前5的分别是中海地产、招商蛇口、绿城中国、保利发展、华润置地。 行情回顾：本周申万房地产指数累计变动幅度为0.7%，落后沪深300指数0.92个百分点，在31个申万一级行业排名第24名。 新房：本周30个城市新房成交面积为187.5万平方米，环比提升9.3%，同比下降50.7%，其中样本一线城市的新房成交面积为55.2万方，环比+27.5%，同比-36.6%；样本二线城市为108.0万方，环比+10.3%，同比-47.1%；样本三线城市为24.3万方，环比-19.6%，同比-72.6%。从今年累计48周新房成交面积同比看，样本30城共计8780.8万方，同比-11.3%；一线城市为2347.9万方，同比-7.9%；二线城市为4294.7万方，同比-11.1%；三线城市为2138.1万方，同比-14.8%。

二手房：本周14个样本城市二手房成交面积合计201.5万方，环比下降1.0%，同比下降18.3%。其中样本一线城市的本周二手房成交面积为88.2万方，环比6.1%；样本二线城市为83.8万方，环比-7.8%；样本三线城市为29.5万方，环比0.2%。

信用债：本周（11.24-11.

30）共发行房企信用债21只，环比增加12只；发行规模共计178.40亿元，环比增加131.3亿元，总偿还量57.18亿元，环比减少7.83亿元，净融资额为121.22亿元，环比增加139.13亿元。主体评级方面，本周房企债券发行已披露的主体评级以AAA（（73.9%）为主要构成。债券类型方面，本周房企债券发行以一般公司债、一般中期票据（28.3%、27.7%）为主要构成。债券期限方面，本周以1-3年（67.3%）的债券为主。

投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们2022、2023年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过2008、2014年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们观点“只看好一线+2/3二线+极少量三线城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策有新变化，依然是观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上，我们认为2025年下半年仍然是以政策为核心主导力量，板块主做政策beta，节奏和仓位控制更重要，配置方向可选：

（1）基本面alpha公司：H股的绿城中国、建发国际集团、越秀地产、华润置地、中国海外发展；A股的滨江集团（002244）、招商蛇口、保利发展、华发股份（600325）、建发股份（600153）；

（2）地方国企/城投/化债：城投控股（600649）、城建发展（600266）；

（3）中介：贝壳；

（4）物业属于跟涨：华润万象生活、保利物业、中海物业、绿城服务、招商积余（001914）等。

风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。

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