2025年12月1日，东方证券（600958）发布了一篇钢铁（850106）行业的研究报告，报告指出，金铜的跨年行情或将展开，有色布局正当时。
报告具体内容如下：
部分投资者的观点：金属价格维持震荡，板块趋势性机会仍需等待。本周（2025年11月24日-28日）市场表现整体回暖，有色金属（1B0819）板块跟随上涨3.37%。但从金、铜等金属价格依然维持震荡走势的角度出发，部分投资者认为有色板块后续或延续25Q4逢低布局的投资思路，板块趋势性机会仍需等待。 我们不同的观点：金铜的跨年行情或将展开，有色布局正当时。上周五晚受智利国有铜业公司Codelco向美国客户提供的铜溢价创历史新高影响，铜价大幅上涨，并带动金银铝等主要金属价格大幅上涨。我们认为在中期供需格局趋紧与通胀预期上行的背景下，金铜的跨年行情或从12月展开，有色金属（1B0819）板块布局正当时，建议积极关注相关铜、金、铝板块的投资机会。 铜板块：供给紧缺有望持续推升铜价，冶炼产能严控预期下中游盈利或迎边际改善。近日智利国家铜业公司提出26年长期合同报价，将铜供应溢价大幅提高至每吨350美元，凸显铜矿端供给紧缺格局。同时特朗普已签署命令启动名为“创世纪（300083）任务”的AI研究计划，下游AI数据中心建设浪潮或将进一步提升对铜需求，持续推升铜价中枢。而从中游冶炼端来看，中国有色金属（1B0819）工业协会亦就零冶炼费的定价乱象发出强硬反对信号，表示已叫停约200万吨违规产能来遏制过度扩张。我们认为，中期矿端扰动逐渐排除后，在行业对新增冶炼产能严控的预期下，铜冶炼费或有向上改善空间，中游铜冶炼企业盈利或迎边际改善。 黄金板块：降息预期深化背景下，白银再度逼仓凸显贵金属（881169）稀缺特性。上周五晚黄金与白银价格大幅上涨固然有市场对美联储12月及1月降息预期深化的因素，从CMEFedWatchTool数据来看，美联储12月降息25BP概率自11月24日的80.9%提升至11月28日的85.4%。但我们认为降息预期深化只是背景，当前金交所与上期所白银库存均下降至2015年以来近十年的最低水平，贵金属（881169）价格大幅上行背后凸显实物的稀缺性才是根本原因。我们看好黄金价格持续上行，维持2025年底冲击4500美元/盎司，2026年有望突破5000美元/盎司的观点，建议积极关注业绩释放较好的矿产金与矿产银公司。 电解铝板块：以高股息（563180）为防守，26年需求增长涨价仍可期。受11月18日中国宏桥（HK1378）拟配售至多4亿股股份影响，电解铝板块跟随板块龙头中国宏桥（HK1378）整体明显下跌。但我们认为，配股本身不影响电解铝行业整体供需格局及企业自身盈利能力，电解铝板块或被错杀。我们测算配售本身对中国宏桥（HK1378）股价的摊薄影响较小。以天山铝业（002532）为例，根据当前铝价测算的企业估值已回落至8.5倍左右的历史较低水平。另一方面需求增长的拉动下价格持续上行，建议关注电解铝板块逢低布局的机会。 铜板块：铜矿端，建议关注资源储量较大、中期铜矿持续扩产存在增量预期的紫金矿业（HK2899）（601899，买入），其他标的：洛阳钼业（HK3993）（603993，未评级）、金诚信（603979）（603979，未评级）；冶炼端，建议关注全国最大铜冶炼企业之一、米拉多铜矿资源放量提升铜精矿自给率预期的铜陵有色（000630）（000630，买入），其他标的：江西铜业（600362）（600362，未评级）。
黄金板块：建议关注矿产金产量持续改善，业绩或加速上行的赤峰黄金（600988）（600988，买入）。其他标的：中金黄金（600489）（600489，未评级）、山金国际（000975）（000975，未评级）。
电解铝板块：建议关注成本明显改善，26年电解铝板块有望实现量价齐升的一体化电解铝企业天山铝业（002532）（002532，买入）。其他标的：云铝股份（000807）（000807，未评级）、中孚实业（600595）（600595，未评级）、神火股份（000933）（000933，未评级）。
风险提示
宏观经济增速放缓；关税影响需求与产业链稳定性；原料价格波动；中美关系变化。
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