2025年12月4日，信达证券（601059）发布了一篇环保行业的研究报告，报告指出，“十五五”低碳转型加速，循环经济、低碳能源、国产替代三条主线大有可为。

　　报告具体内容如下：

　　环保资产估值稳步提升,基金持仓青睐垃圾焚烧及环保设备。截至2025年12月1日,申万（2021）环保行业指数上涨16.67%,在31个行业中排名第17;从估值方面看,信达环保板块整体PE为35.94X,较2024H1显著提升;从基金持仓市值前十大标的来看,2025年前三季度,基金持有环保股总市值为55.6亿元,占总持仓比重的0.18%,主要聚焦在水处理、垃圾焚烧发电、环保设备板块。我们认为今年作为“十四五”的收官之年,在政策红利与市场化机制的驱动下,环保行业经营情况有望改善,行业估值有望持续修复。 持续推进破达峰碳中和,坚定能源绿色低硬转型。基于国家层面上,《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》,《联合国气候变化框架公约》“COP30”的基本立场和主张及《碳达峰破中和的中国行动》白皮书,站在当前时间点上,我们认为十五五期间,我国戏将加快经济社会发展全面绿色转型,深入实施节能降破增效行动、循环经济助力降酸行动、破汇能力巩固提升行动。我们认为环保板块中有三条主线具备投资潜力:

主戴一:“十五五”捕环经济有望释放潜力,关注再生塑补和再生全属加分领城。《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》提出2030年大宗园体废弃物年利用量达到45亿吨左右,主要资源产出率比2020年提高45%左右。我们认为再生塑料和再生金属两个细分领城有较大发展空间。

（1）再生塑料:目前全球废塑料仅有9%可以回收利用,各经济体纷纷出台塑料回收政策,例如欧洲计划2030年塑料包装回收率达到45%;美国、印度预计在2030年塑料包装中再生材料含量达到30%、25%。政策驱动下,再生塑料市场空间有望打开。

（2）再生金属:我国铜、铝、绕等部分资源相对匮乏,供给潜力较小。同时,再生金属的减排属性突出,高度匹配“双酸”方向。中国有色金属工业协会预计,到2030年,我图主要再生有色金属品种产量合计达2800万吨,较2025年增长38%。再生金属兼具减排和资源自给属性,回收需求有望增长。

主线二:“双破”同标指引下,绿色能源有望做出贡缺。我图在COP30会议主张,目标到2035年,中国全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%-10%,力争做得更好,体现我国对于控制二氧化碳、甲烷在内的温室气体排放的庄严承诺。近年来国务院,国家发改委等部门陆续出台文件,明确将生物航煤（SAF）、绿色甲醇列为重点推广的绿色燃料。叠加欧盟的强制添加政策和行业协会的碳排放约束,生物航煤和绿色甲醇在政策和市场的双重驱动下,有望迎来发展机遇。此外,垃极楚烧发电作为绿电种类之一,契合绿电直连场景,有望实现绿色价值变现。垃圾焚烧发电企业直接向数据中心、工业园区供电,有助于增厚盈利,缓解图补应收欠款带来的现金流压力。

主戴三:国产替代及者能化败于板块新活力。在复杂多变的地缘政治形势下,国产替代及自主可拉是大势所施;此外,作为“十四五”收官之年,工业节能降耗持续推进,环保节能设备有望迎来需求拍升,关注环保设备两条投资主线:一是科学仪器包指破计量相关监测检测设备:在加征关税和限制出口政策的宏观环境下,随着国家鼓励支持政策的推出,国内满现出一批企业加大研发投入,有望加速科学仪器行业的图产替代。此外,碳排放交易市场首度扩围,有望利好破监测酸计量业务领城。二是环卫装备,环卫车销量同比重回增长,新能源环卫车需求爆发,新能源环卫车渗透率25Q3已提升至18.9%。同时无人环卫已纳入国家政策视野,发达地区率先进行实践,各家上市公司积极布局。此外,市政环卫对政府付费依赖程度高,导致环卫企业存量应收规模较大,减值对业绩也形成一定压力。环卫企业24年相较23年存量应收规模增幅不大,地方化债有望助力环卫企业历史减值冲回。

投责建议：我们结合国家层面温室气体减排目标和“十五五”环保行业发展方向,站在当前时问点上,我们认为环保板块中有三条主线具备投资潜力:一是种环经济,尤其是细分领域中的再生塑料、金属资源化、鲤电池回收,建议关注:英科再生,高能环境（603588）,吉春环保;二是年色能源,生物航煤,绿色甲醇,垃极焚烧发电等领城在“双破”背景下,有望迎来新的投资机会,重点推荐:兴辈环境、洪城环境（600461）、希直环境,建议关注:嘉澳环保（603822）、旺能环境（002034）、嘉泽新能（601619）;三是国产替代,细分赛道科学仪器及环卫装备具备长坡厚雪偏成长的投资价值,建议关注:雪迪龙（002658）、秉光科技、谱尼测让、乾仪科技、侨银股份（002973）、勒旅环境,

风险提示：政策推进不及预期风险;市场竞争加剧风险;投资并购整合风险;研发进度不及预期风险;应收账款回收不及预期。

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