本周行情回顾：

　　2025年12月1日-2025年12月5日，上证指数涨0.37%，报3902.81点。创业板指涨1.86%，报3109.30点。深证成指涨1.26%，报13147.68点。汽车整车指数涨0.34%，跑输上证指数0.03%。前五大上涨个股分别为宇通客车（600066）、众泰汽车（000980）、中国重汽（000951）、福田汽车（600166）、上汽集团（600104）。

　　本周机构观点：

　　**爱建证券本周观点**：

　　投资要点：

　　部分关注车企11月销量：零跑汽车70,327辆，同/环比+75.1%/+0.1%，年度目标50万辆完成度107%；小鹏汽车36,728辆，同/环比+18.9%/-12.6%，年度目标35万辆完成度112%；蔚来36,275辆，同/环比+76.3%/-10.2%，年度目标44万辆完成度63%；理想汽车33,181辆，同/环比-31.9%/+4.5%，年度目标64万辆完成度57%；特斯拉中国86,700辆，同/环比+9.9%/+41.0%；小米汽车超40,000辆，年度目标35万辆已完成。

　　零跑汽车高位稳增。11月销量70,327辆，同/环比+75.1%/+0.1%。11月15日，零跑提前达成2025年50万辆销量目标，全年有望突破60万辆。25Q3实现营业收入194.5亿元，同比增长97.3%，毛利率提升至14.5%，并保持正向经营现金流与自由现金流。产品方面，零跑A10补齐A、B、C、D四大产品矩阵，Lafa5已上市提供边际增量。

　　小米累计交付50万辆印证体系能力。11月份，小米汽车交付量持续超过4万台，已达成2025年目标35万辆，自2024年4月3日累计交付量突破50万辆。50万辆下线充分验证公司的研发、制造、销售、交付和服务的完整体系能力，公司进入规模化发展新阶段。截至11月底，国内覆盖144城共249家服务网点，国内131城共441家门店。12月计划新增36家门店，预计覆盖衡阳、绵阳等7座城市。

　　小鹏X9驱动结构优化与新增量。小鹏汽车11月交付36,728辆，同/环比+18.9%/-12.6%，环比季节性回落。截至11月，公司累计交付391,937台，同比高增156%。X9上市后快速破大定纪录，北方地区订单占比首超50%，1602Ultra版占比79%，预计将成为结构改善与新增量的关键驱动。MONAM03连续15个月交付过万，P7+累计交付超88,000辆，蝉联15-20万级中大型纯电轿车销冠。G6、G9全球化拓展至40个国家和地区，覆盖亚太、欧洲、中东北非和拉美地区。11月城区NGP用户渗透率升至84%，用户粘性持续提升。

　　蔚来全球化布局深化。11月份交付新车36,275辆，同/环比+76.3%/-10.2%，“以旧换新”补贴退坡，蔚来品牌18,393辆，乐道品牌11,794辆，萤火虫品牌6,088辆。全新ES8预计12月交付提速，支撑Q4毛利率与盈利目标。蔚来ES6为30万元以上纯电车型的累计销冠，乐道L90上市4个月累计交付39,319辆，品牌均价升至26万元。萤火虫在高端小车市场保持领先地位，已进入荷兰、挪威等国家，右舵车型已正式量产，计划陆续拓展至欧美、东南亚共17国市场。

　　理想汽车纯电车型初现放量潜力。理想汽车11月份交付33,181辆，同/环比-31.9%/+4.5%，主力车型L系列销量整体回落，理想i6、i8纯电SUV累计订单突破10万辆，理想i6电池供应启用“双供应商”模式，预计2026年初实现月产2万辆。L系列预计2026年大改款升级。OTA8.1预计于2025年12月初推送。配套上，全国设有544家零售中心，覆盖157个城市，理想超充站3614座，充电桩20,027个。

　　投资建议：看好智能化领先车企围绕“大模型+算力”加速建立用户体验壁垒，智能汽车头部集中的行业格局或加速形成，建议关注【小米集团（1810.HK）、小鹏汽车（9868.HK）、零跑汽车（9863.HK）、理想汽车-W（2015.HK）、蔚来-SW（9866.HK）】。

　　风险提示：技术发展不及预期；行业竞争加剧；政策支持不及预期。

　　**交银国际证券本周观点**：

　　乘用车：政策刺激后高位整固，L3进入商用元年。2026年乘用车行业将步入高位整固期，我们预计全年乘用车零售销量同比微增0.3%至2445万辆，新能源渗透率突破60%，主要增长动力来自自主品牌在插混与纯电技术的产品迭代与规模化成本优势。出口方面，中国汽车出海将转向本土化制造，应对贸易不确定性，我们预计2026年海外总销量将达750-800万辆。同时，重点关注L3商用迈入快车道。推荐关注具备海外产能与垂直整合优势的比亚迪（002594）（1211HK/买入）、吉利（175HK/买入），以及在Robotaxi与具身智能具延展性的新势力小鹏（9868HK/买入）。零配件看好禾赛（2525HK/买入）受惠智能驾驶渗透率上升和机器人业务延伸。

　　重卡：政策红利释放与新能源渗透加速。预计2026年中国内地重卡销量（含出口）约110万辆，同比增5%，下半年好于上半年。若报废更新政策延续或升级，销量或超基准情景。看好中国重汽（3808HK/买入）：燃油车存量更新中优势释放+估值吸引；潍柴动力（000338）（2338HK/买入）：数据中心及大缸径发动机国产替代加速+AI数据中心需求爆发+MTU外资订单饱满。

　　人形机器人：“技术突破”走向“商业兑现”。随着机器人售价下探，我们预计2026年C端商业化更加顺畅。从投资角度，机器人板块股价进入整固期，关注情绪面、技术突破、以及量产落地。经过年底阶段的波动后，2026年板块有望进入整固与理性回归阶段，投资者将更关注企业实际落地能力与业绩兑现情况。重点关注：特斯拉Optimus量产订单与Gen3样机发布等节点、零部件企业实际订单，以及国产整机厂供应链订单的落实。

　　锂电：储能需求强劲，产业链盈利改善预期增强。2026年，我们预计全球锂电池总需求同比增长约22%，储能增速强于动力。锂电中上游盈利能力大概率将延续修复趋势，但对于碳酸锂价格上行仍需保持谨慎态度，关键变量在于江西锂云母矿区的合规性审查进展以及宁德时代（300750）枧下窝矿山能否于2026年顺利恢复生产。固态电池方面，2027年被认为是量产节点，关注硫化物固态电解质的产能落地。同时警惕关税扰动对出口的影响。关注有成本和技术优势，出海布局领先的宁德时代（300750CH/买入）。

　　行业新闻摘要：

　　1：2025年中国新能源汽车产业布局图发布，显示20家车企发展新趋势。

　　2：乐道计划在全国范围内增投8000块电池包，以实现电池换电站数量翻倍。

　　3：乘联分会预计2025年1-10月二手车累计交易量同比增长3.5%。

　　4：奇瑞海豚K5获得“年度新能源VAN车全能引领奖”，后驱布局被认为更高效。

　　5：乘联分会统计显示，11月全国乘用车市场零售同比下降7%。

　　6：未来7年乘用车产销量预测发布，涵盖2500+项目和8种动力类型数据。

　　7：2025年中国汽车膜行业市场分析报告指出，国产化替代进程加速。

　　8：2025年中国新能源汽车行业用户满意度提升至80分，自主品牌表现亮眼。

　　9：行业机构预测汽车产业竞争重心正逐步转向智能化领域。

　　10：11月份汽车消费指数为93.2，显示消费市场活跃度。

　　龙头公司动态：

　　1、比亚迪：1）盘点比亚迪研发的新能源高科技。2）从欧洲到南美：比亚迪的“全球编制”版图。3）比亚迪畅联 App 发布，支持多品牌 Pad 互联。4）研发驱动增长比亚迪以创新硬实力重塑新能源产业格局。5）比亚迪喜提“国际编制”，成多国政府的海外公务车“新标配”。6）从“摸着石头过河”到“被摸着过河”：细数比亚迪引领行业走向的“首创”科技。7）消息称比亚迪推动电池工厂“无瑕运营”：力求产品“0 缺陷”、管理达丰田标准。8）比亚迪方程豹钛 7 汽车首次 OTA 开启推送，新增智慧物联场景模式、调整直流充电策略等。9）众企驰援大埔 继立讯精密（002475）捐款千万港元 董事长王来春再捐千万。10）年薪超400万董事长不满薪酬反对连任，A股高薪董事长还有谁。11）比亚迪召回部分秦PLUS DM-i车型，涉及88981辆汽车。12）当传统巨头收缩战线：比亚迪的研发“豪赌”为何赢了？。

　　2、赛力斯（601127）：1）问界汽车 10 月市场数据曝光，成目前唯一销量和均价同时追上 BBA 自主品牌。2）汽车股集体下跌，广汽集团跌超4%，小鹏汽车跌近3%。3）A50，重大调整！这两只“翻倍股”被纳入。4）比亚迪负增长，理想跌三成，新能源汽车11月“洗牌战”。5）第三代赛力斯蓝电 E5 PLUS 宣布上市：换新价 11.98 万元，号称 12 万内唯一 230km 超长纯电续航。6）新势力洗牌鸿蒙智行月销8万夺冠 零跑“单打独斗”再售7万辆连增9月。7）赛力斯康波：问界全系车型 11 月交付新车超 5 万台，创单月新高。8）赛力斯销量与资本双线报喜 高端化战略初显盈利成效。9）赛力斯新能源汽车11月份销量55203辆 问界全系累计交付突破90万辆。

　　3、上汽集团：1）上汽牵头线控转向新国标发布，智己LS9 Hyper版将首搭。2）上汽大通品牌全面焕新：全面转向新能源、构建用户创富生态。3）夯实基本盘、打造突围点，上汽集团1—11月销量超去年全年。

　　4、长城汽车（601633）：1）首搭长城汽车 VLA 辅助驾驶：魏牌全新蓝山智能进阶版开启预订，配备智驾“小蓝灯”。2）长城欧拉汽车 12 月 9 日发布未来产品布局规划，新车欧拉 5 同步上市。3）长城汽车：建议采纳2025年员工持股计划。4）长城汽车董事长魏建军发文谈交车周期：家里人也在催，天天问我坦克400什么时候能提车！感谢用户们的理解。5）长城汽车董事长魏建军：技术要为用户提供价值，而不能是为了炫技。6）长城汽车董事长魏建军：技术要为用户提供价值，不能为了炫技！对功能的设计以安全为第一准则，不做行业跟风者，只做安全守护人。7）致力智能新能源长城汽车11月新能源车型销售4.01万辆 同比增长11.43%。8）魏牌全新蓝山智能进阶版即将上市，首发长城汽车 VLA 大模型。9）里程碑时刻，长城汽车全球累计销量超 1600 万辆。

　　5、江淮汽车（600418）：1）江淮汽车谋局营销体系“一体化”突围。2）江淮汽车李明：以高质量发展巩固新能源汽车领先优势。3）鸿蒙智行尊界 S800 轿车 11 月交付破 2000 台，连续三个月居 70 万级以上豪华车销量榜首。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有广发中证全指汽车ETF（159512）、国泰中证800汽车与零部件ETF（516110）、广发中证全指可选消费ETF（159936）、华夏中证全指可选消费ETF（562580）、申万菱信上证G60战略新兴产业成份ETF（510770）