本周行情回顾：

　　2025年12月1日-2025年12月5日，上证指数涨0.37%，报3902.81点。创业板指涨1.86%，报3109.30点。深证成指涨1.26%，报13147.68点。文化传媒指数跌-4.58%，跑输上证指数4.94%。前五大上涨个股分别为天威视讯（002238）、长江传媒（600757）、东方明珠、凤凰传媒（601928）、三人行（605168）。

　　本周机构观点：

　　**招商证券(香港)本周观点**：

　　主题一：AI模型整合，多模态、智能体与云端繁荣

　　全球AI竞赛愈发激烈，美国前沿模型（如OpenAIGPT-5、AnthropicClaude4、GoogleGeminiUltra2）凭借智能体与多模态优势领跑，而中国的高效开源代表（如DeepSeek、Qwen、混元）同样强劲，弱势模型正在迅速衰落，加速模型整合。多模态与超级助手将进一步推动AI应用普及，释放营收潜力。我们对云业务保持乐观展望，阿里巴巴与腾讯以及美国超大规模云厂商持续投入资本开支，以加强数据中心容量布局，应对因“杰文斯悖论”带来的需求激增。定制芯片已成为核心焦点，GoogleTPU与AWSTrainium的部署契合了更快商业化与成本效率的战略目标。

　　主题二：AI智能体迅速发展，引发流量入口竞争

　　在2026年，我们预计智能体AI的普及将引发激烈的流量入口之战。在中国，微信的“元宝”、阿里巴巴的千问以及豆包的系统级助手，依托超级应用生态，提供个性化的“助手”服务。在美国，MicrosoftCopilot、GoogleAstra、AppleIntelligence以及MetaOrion竞相争夺日常工作流的主导地位。凭借深度整合、多模态交互以及庞大的用户基础，这些平台力图成为AI时代的主要流量入口，提升用户黏性，并通过广告、订阅与硬件解锁新的变现空间。

　　主题三：中国游戏与广告前景向好，本地生活盈利复苏

　　AI持续驱动广告强劲增长（例如腾讯的AIM+、快手OneRec、阿里巴巴万相台），短视频平台份额持续提升；游戏保持稳健的个位数扩张，腾讯、网易与哔哩哔哩提供丰富且高质量的产品储备；本地生活服务随着补贴大战趋于理性，盈利性有望获得改善，预期利润率回升。

　　主题四：AI驱动中国互联网巨头出海加速

　　中国的AI/云业务、跨境电商、自研爆款游戏（如《燕云十六声》），以及短剧等内容产品，凭借成本优势、卓越的本地化能力与创新模式，在海外市场快速提升份额。腾讯、阿里巴巴、网易、拼多多与哔哩哔哩等公司是出海的领头羊，整体预计26年中国互联网行业公司平均营收增长超过10%，利润增长超过16%。我们预计将在AI商业化方面迎来重要里程碑，效率持续提升，并保持良好股东回报。

　　推荐：智能体与云端优势：腾讯、阿里巴巴、Alphabet、Meta

　　中国板块排序：广告>云>游戏>增值服务>电商=本地服务>直播。我们持续看好互联网行业，偏好具备以下特征的公司：1）稳健的盈利增长；2）竞争护城河；3）良好的风险回报；4）可观的股东回报。中国首选标的：腾讯、阿里巴巴与哔哩哔哩。美国：我们重申对大型科技公司的偏好，认为其在应对AI方面具备最佳定位，能够依托强大的核心业务来补贴AI投资，同时实施变现策略。美国标的排序：Alphabet>Meta>Amazon>Microsoft。主要风险：1）宏观环境；2）竞争；3）监管；4）关键产品/业务的推出进度。

　　浙商证券（601878）本周观点**：

　　《疯狂动物城2》周末票房表现超预期，弱档期强排片。截至2025年12月1日凌晨，《疯狂动物城2》上映5日累计票房超19.4亿，预测总票房达42.5亿。其中，根据猫眼专业版数据，我们对11月29日周六进行单日分析，《疯狂动物城2》上映第四日（首周末第一日）票房达到7.3亿元，与《哪吒之魔童闹海》上映第4日的票房持平，远超《疯狂动物城》第一部；排片方面，由于弱档期同期竞品较弱，《疯狂动物城2》排片占比高达76.8%，远高于《哪吒之魔童闹海》的38.2%（春节档强档期），也大幅领先于《疯狂动物城》第一部同期的18.9%；上座率方面，《疯狂动物城2》上座率为38.6%，低于《哪吒之魔童闹海》53.6%，但高于《疯狂动物城》第一部的19.2%；平均票价，《疯狂动物城2》为39.3元，低于《哪吒之魔童闹海》的51.4元，弱档期未出现明显溢价现象。

　　利好影视发行、院线影投、IP衍生品及联名合作品牌。主发行方中国电影（600977）及华夏电影（上海电影（601595）为华夏电影核心股东，持股比例11%）。院线影投万达电影（002739）、横店影视（603103）、上海电影等。IP衍生品泡泡玛特（系列盲盒）、名创优品（系列盲盒）、实丰文化（002862）、姚记科技（002605）（关联公司闪魂）等。

　　行业新闻摘要：

　　1：《疯狂动物城2》在中国内地票房突破21亿元，成为影史进口动画电影票房冠军。

　　2：2025年度电影总票房预期超过480亿，贺岁档票房已突破20亿。

　　3：腾讯视频预计未来12个月将迎来AI长片涌现的关键窗口期。

　　4：2025年中国传媒行业细分市场分析显示新媒体广告收入持续领跑。

　　5：短剧市场乱象待解，多方需合力培育行业有序生态。

　　6：数字文化出海掀起新浪潮，为全球青年交流带来新机遇。

　　7：华西传媒发布《疯狂动物城2》票房表现引发行业复苏的期待。

　　8：文化产业营收占全国1/6，广东正在向“文化创造”蓝海迈进。

　　9：AI技术正在重塑影视创作，推动版权的再分配。

　　10：未来影像科技联盟的成立，旨在推动影视产业的技术创新与发展。

　　龙头公司动态：

　　1、芒果超媒（300413）：1）张旅集团拟投资1.8亿元 改造大庸古城。2）*ST张股（000430）：与电广传媒（000917）、芒果超媒设立合资公司 共同运营大庸古城项目。

　　2、蓝色光标（300058）：1）出手超24亿元，这只龙头股获资金爆买！。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有传媒ETF（159805）、广发中证传媒ETF（512980）、影视ETF（159855）、国泰中证影视主题ETF（516620）、华夏中证文娱传媒ETF（516190）、浦银安盛中证沪港深游戏及文化传媒ETF（517770）