本周行情回顾：

　　2025年12月1日-2025年12月5日，上证指数涨0.37%，报3902.81点。创业板指涨1.86%，报3109.30点。深证成指涨1.26%，报13147.68点。医药商业指数涨5.95%，跑赢上证指数5.58%。前五大上涨个股分别为海王生物（000078）、瑞康医药（002589）、开开实业（600272）、鹭燕医药（002788）、合富中国（603122）。

　　本周机构观点：

　　**国泰海通证券本周观点**：

　　投资建议：维持“增持”评级。推荐有望受益于供给侧出清与需求侧回暖的行业头部连锁药店：益丰药房（603939）、大参林（603233）、老百姓，建议关注：一心堂（002727）、健之佳（605266）、漱玉平民（301017）。

　　历经增长承压阶段，环比复苏趋势显现。2024年中国实体药店市场零售规模（药品+非药）达6119亿元，同比下降1.8%，主要与人口减少、实体药店客单及客品数减少与医保个账改革等因素有关。2025年前三季度行业调整态势延续，实体药店行业规模达到4490亿元，同比下降1.9%，但环比呈现复苏态势，2025年9月行业规模538亿元，同比增长0.8%，环比增长6.7%；分品类看，2025年前三季度实体药店药品收入同比下降0.8%，器械同比下降1.8%，中药饮片同比下降4.8%，保健品同比下降16.6%，且以上各主要品类降幅均较2025年1-8月数据有所收窄。

　　需求侧消费影响弱化，药品类实现恢复性增长。在终端需求消费相对较弱的背景下，以保健品为代表的药店偏消费终端销售品类降幅较大，以中西成药品为代表的偏刚需终端消费品类实现环比复苏，25年9月实体药店药品零售规模为437亿元，环比增长6.9%，同比增长2.2%，创新药销售提升拉动药品市场增长。同时由于品类间增速差异导致药店前三季度药品销售占比同比提升0.8pct，达到81.4%，保健品类占比同比下降0.5pct，达到3.8%。我们认为由于品类结构变化，消费变量对线下零售药店的影响在逐步减弱。

　　供给侧出清助力头部连锁药店集中度被动提升。由于实体药店数量在2024年再创新高，年内数量一度突破70万家，较2014年末的43.5万家增长超60%，平均单店服务客群水平下探至约2000人/店，行业竞争压力凸显，部分中小连锁药店由于经营不善开始申请破产或注销，24年Q4与25年Q1行业门店数量分别净减少4千家、3千家，同时行业头部连锁药店益于更强的经营韧性与管理能力，关店比例更低，根据中康数据（25Q1vs24Q3），在不同规模药店中行业TOP10连锁关店率最低为2.3%，其他小连锁关店率最高为4.5%，我们认为此种趋势下行业集中度有望进一步提升。

　　龙头连锁药店有望率先实现复苏，长期仍看好集中度提升主线。我们认为2026年龙头药店将通过“内生+外延”同步驱动增长。1）内生方面：近期流感发病率快速爬升将带动呼吸类等药品销售，第47周北方哨点医院流感阳性病例达到8.6%，已明显高于22-24年同期，同时行业门店数量减少有望推动剩余存量药店客流回升；2）外延方面：头部连锁药店有望通过并购方式实现持续性扩张，当前部分行业龙头直营门店数量约1万家，行业占比仅约1.5%，仍处于较低水平，我们认为行业格局变化仍处于早期阶段，长期看好行业集中度提升发展主线。

　　风险提示。行业供给侧出清进度不及预期，终端需求复苏不及预期。

　　行业新闻摘要：

　　1：医药行业2026年策略报告显示，未来将重点关注创新、出海和消费三个方向。

　　2：交银国际指出，医药行业稳中向好的趋势不改，选股偏好回归基本面。

　　3：数字化驱动中医药服务升级，山东泰安智慧共享中药房带来新服务体验。

　　4：2025年创新药多元支付政策将频现，以支持医药产业高质量发展。

　　5：2026年起，无锡等地试点医保线上购药，推动在线药品购买便利化。

　　6：中国药品价格登记系统上线，为创新药物的全球化定价开辟新空间。

　　7：医药行业面临“史上最严”禁令，要求非中医不得开具中药及相关处方。

　　8：流感高发期来临，相关药品储备充足，市场监管将加强药品安全治理。

　　9：医药行业零碳升级趋势明显，蒸汽储能助力绿色制药新发展。

　　10：医保政策亟需打通“最后一公里”，确保惠民资金真正到位。

　　龙头公司动态：

　　1、益丰药房：1）益丰大药房：未来将持续聚焦核心战略，坚持“区域聚焦，稳健扩张”的总体规划。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：