2025年12月7日，华西证券（002926）发布了一篇传媒行业的研究报告，报告指出，奈飞与华纳达成收购协议，DeepSeek-V3.2正式发布。

　　报告具体内容如下：

　　市场行情回顾 2025年第48周（实际交易日为2025.12.1-2025.12.5）上证指数上涨0.37%，沪深300指数上涨1.28%，创业板指数上涨1.86%。恒生指数上涨0.95%，恒生互联网指数上涨0.87%，行业落后恒生指数0.07pct。SW传媒指数下跌3.86%，落后创业板指数5.72pct，在申万一级31个行业涨跌幅排名中位列第31位。子行业中影视、游戏和广电位列前三位，分别为上涨1.32%、下跌1.08%和下跌1.84%。

核心观点&投资建议

奈飞以827亿美元收购华纳兄弟核心资产，流媒体行业格局重塑。本周，据新华社报道，奈飞公司与华纳兄弟探索公司达成协议，将以总价827亿美元收购后者包括华纳兄弟电影集团、电视公司以及HBO和HBOMax流媒体平台在内的核心内容制作与流媒体业务。交易以现金加换股形式完成，每股作价27.75美元，同时奈飞将承担相应债务。未被收购的资产将归入新成立的探索环球公司旗下。我们认为，此次超大规模并购标志着头部流媒体平台更深度转向核心内容的生产与所有者，通过掌控顶级IP与制作能力来构建更稳固的护城河。行业竞争维度因此深化，未来市场可能由少数拥有“庞大内容库+全球直达用户网络”的超级平台主导，对传统影视的发行窗口与商业模式产生深远影响。

DeepSeek-V3.2正式发布，国产大模型推理能力实现全球领先。本周，据官方公众号，DeepSeek正式发布V3.2及V3.2-Speciale版本，新模型在公开推理基准测试中达到GPT-5水平，其Speciale版本在多项国际顶级学科竞赛中斩获金牌。技术突破主要体现在引入DSA稀疏注意力机制，使长序列推理成本降低约六成、速度提升三点五倍，并成为首个支持思考模式下工具调用的开源模型。模型已在官网、App及API全线更新并同步开源。我们认为，此次升级实现了性能、效率与成本控制的平衡，标志着国产大模型在复杂推理和Agent任务上已具备全球竞争力，其开源策略将加速技术普惠，推动AI应用从企业级向消费级市场渗透。

当下头部科技企业持续加码算力投入，叠加文娱消费回暖，建议关注以下投资机会：

1）港股互联网龙头：促消费稳就业，凸显社会价值；

2）游戏行业：政策激励提振内需，科技赋能强化产品竞争力，出海布局增长空间广阔；

3）电影及文旅产业：消费政策促进院线复苏，刺激改善型消费需求释放。受益标的包括腾讯、阿里、捷成股份（300182）、浙数文化（600633）、锋尚文化（300860）、名臣健康（002919）、大丰实业（603081）、奥拓电子（002587）、风语筑（603466）。

传媒行业数据

本周院线电影排名前三分别为《疯狂动物城2》《得闲谨制》《鬼灭之刃：无限城篇》；影视剧集排名前三分别为《枭起青壤》《大生意人》《唐朝诡事录之长安》；综艺排名前三分别为《现在就出发第3季》《奔跑吧天路篇》《喜人奇妙夜第二季》；动漫排名前三分别为《仙逆》《吞噬星空》《开心锤锤》；iOS游戏畅销榜排名前三为《和平精英》《王者荣耀》《英雄联盟手游》；安卓游戏热玩榜排名前三为《心动小镇》《境·界刀鸣》《杖剑传说》。

风险提示

监管政策不确定性风险；宏观经济下行风险。

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