2025年12月8日，东方证券（600958）发布了一篇有色金属（1B0819）行业的研究报告，报告指出，工业金属（881168）的超级周期（883436）或已来临。
报告具体内容如下：
部分投资者的观点：对铜铝等金属价格后续能否继续上涨存在疑问。本周（2025年12月1日-5日）受铜等金属价格大幅上涨带动，有色金属（1B0819）板块明显上涨5.35%，领涨全部一级行业指数。随着铜价持续走高，投资者对于铜铝金等金属价格是否已经处于高位，后续能否继续上涨的分歧明显增加。 我们不同的观点：工业金属（881168）的超级周期（883436）或已来临，重点关注铜铝金板块。降息周期（883436）里供需偏紧的实物资产，即使是较小的供需缺口也有望产生较大的价格弹性。上周铜、铝等金属价格明显上涨，尤其是周五晚LME铜收盘价上涨1.88%至历史新高11655美元/吨，我们认为本轮降息周期（883436）下，以铜、铝为代表的工业金属（881168）超级周期（883436）或已来临。我们看好2026年美国电力（AEP）投资对铜的需求，储能（885921）及替代需求对铝需求的拉动，以及工业金属（881168）价格大幅上行对通胀预期的推动，建议重点关注铜铝金板块。 铜板块：供给紧缺、关税担忧或持续推升铜价，继续看好铜价与冶炼费齐升。12月3日，LME铜库存仓单注销5.69万吨，占比总库存约35%，成为13年以来最大单日提货订单量，短期内推升市场对铜现货供应紧缺的预期，使得铜价快速攀升。而智利国家铜业公司在26年长单报价中大幅提升COMEX-LME铜溢价报价，也折射出对美国潜在关税政策及供应紧张预期。在传统输配电领域与新能源（850101）用电等新兴领域对铜需求持续增加的背景下，供给紧缺局面有望为铜价中枢上行提供支撑。而冶炼端，11月28日中国铜原料联合谈判小组（CSPT）宣布，为推进铜产业高质量发展以及落实“反内卷”相关政策要求，成员将执行降低26年矿铜产能负荷10%以上等自律性措施。我们认为，铜矿端与冶炼端供需矛盾或在“反内卷”落地预期下获得缓解，冶炼费有望止跌企稳，我们继续看好中期铜价及冶炼费迎来齐升局面。
铝板块：铜起飞铝相随，储能（885921）需求旺盛推动铝价持续上行。铝因散热好、重量轻，是储能（885921）散热的理想材料。受益于电力（562350）改革与容量电价补贴政策，当前储能（885921）市场需求火爆。根据SMM研究数据，储能（885921）系统每1GWh装机容量所需铝材料总量约为2310吨，2025年我国储能（885921）电池舱生产规模有望达到350GWh，带动铝材料需求80万吨。另外从铜铝比价来看，当前上期所铜铝比仍处于4.15的高位，高铜价下铝代铜需求有望持续增长。我们看好铝价持续上涨，建议关注铝价上涨时盈利弹性较高的电解铝企业，以及受益储能（885921）需求增长的铝加工企业。
黄金板块：降息周期（883436）已成定局，通胀上行再添动力。上周市场对Hassett担任美联储新主席预期提升，由此对2026年底美联储降息概率至300-325BP及以上区间的概率走高。但我们认为降息预期深化只是背景。在工业金属（881168）价格持续上涨下，我们看好美国通胀预期持续上行，为黄金价格上涨添加新的动力。我们维持金价2026年有望突破5000美元/盎司的观点，建议积极关注业绩释放较好的矿产金企业。
铜板块：铜矿端，建议关注资源储量较大、中期铜矿持续扩产存在增量预期的紫金矿业（HK2899）（601899，买入），其他标的：洛阳钼业（HK3993）（603993，未评级）、金诚信（603979）（603979，未评级）；冶炼端，建议关注全国最大铜冶炼企业之一、米拉多铜矿资源放量提升铜精矿自给率预期的铜陵有色（000630）（000630，买入），其他标的：江西铜业（600362）（600362，未评级）。
铝板块：建议关注2026年电解铝板块有望实现量价齐升的一体化电解铝企业天山铝业（002532）（002532，买入），储能（885921）需求高增的华峰铝业（601702）（601702，买入）。其他标的：云铝股份（000807）（000807，未评级）、中孚实业（600595）（600595，未评级）、神火股份（000933）（000933，未评级）。
黄金板块：建议关注矿产金产量持续改善，业绩或加速上行的赤峰黄金（600988）（600988，买入）。其他标的：中金黄金（600489）（600489，未评级）、山金国际（000975）（000975，未评级）。
风险提示
宏观经济增速放缓；关税影响需求与产业链稳定性；原料价格波动；中美关系变化。
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