2025年12月11日，东方证券发布了一篇国防装备行业的研究报告，报告指出，“十五五”军民贸有望共振，看好新质战斗力、两机和商业航天等方向。

　　报告具体内容如下：

　　军工行业已企稳向好，“十五五”军民贸有望共振。经历了23~24年的行业需求不振，25年军工行业企稳有所复苏，产业链营收重回增长，内部结构出现分化的趋势有望延续。26年是新五年规划的开局年，有望实现军民贸需求共振。 新质战斗力：无人&反无人、深海、信息化&智能化及隐身材料方向有望重点发展。“十五五”装备建设从补短板向强体系和现代化发展，新质战斗力将加快建设：1）无人与反无人：无人装备在实战中的功能和应用不断扩大，反无人需求也应运而生。看好高端忠诚僚机以及低成本无人机，认为综合反无人系统有望成为重点发展方向；

2）深海：发展深海科技关乎国家资源安全、科技自立自强与海洋强国地位构建。认为深海探测有望率先建设，看好其核心部件声呐水听器等；

3）作战信息化&智能化：AI可赋能通信、预警探测、指挥控制、武器对抗等全方面军事作战体系，我国有望快速发展；

4）隐身材料：装备渗透率持续提升，单机价值量有望提高。

民品：商业航空&燃机与商业航天市场空间广阔。

1）航发&燃气轮机：AI需求等因素驱动下燃气轮机订单大幅增长，同时疫情后海外民航发动机交付快速恢复，叠加国产商发长江1000预计27年获得适航认证，海内外两机迎景气共振。航发及燃机共享供应链，两者抢夺核心零部件产能。由于海外两机零部件供给紧张，国内供应商迎来切入海外两机的发展机遇期。

2）商业航天：今年7月起低轨卫星组网进度加速，随着民营火箭参与、发射工位建成以及可回收技术不断推进，当前运力不足的瓶颈有望逐渐突破，卫星组网进度有望进一步加快；同时手机直连技术的突破有望带动卫星通信应用。

军贸：新变化、新市场、新装备，中式装备份额有望持续提升。世界局势持续不稳定下各国军事建设的急迫性加剧，随着我国装备实战得到检验以及国际影响力的不断提升，高端装备在军贸市场有望实现突破，我们认为中东市场有望成为我国装备出口增量市场，整机出口的总装厂盈利能力将得到提高，有望率先受益。

对于军工板块来说，25年是承上启下的过渡年，行业需求已出现拐点，新一轮景气上行正在进行，“十五五”全行业整体性复苏和新型号批产上量值得期待。同时军贸、两机、商业航天等加速推进并打开成长空间。相关标的：

新质战斗力：

1）无人与反无人：航天电子（600879）（600879，买入）、晶品特装（688084，未评级）、海格通信（002465）（002465，买入）、光电股份（600184）（600184，未评级）、国睿科技（600562）（600562，未评级）、新光光电（688011，增持）、六九一二（301592）（301592，未评级）；

2）水下/深海科技：中国海防（600764）（600764，未评级）、中科海讯（300810）（300810，未评级）、中船防务（600685）（600685，未评级）、天海防务（300008）（300008，未评级）、长盈通（688143，未评级）；

3）作战信息化智能化：七一二（603712）（603712，未评级）、新雷能（300593）（300593，未评级）、臻镭科技（688270，未评级）、复旦微电（688385，买入）、紫光国微（002049）（002049，增持）、成都华微（688709，未评级）、航天电器（002025）（002025，买入）、振华科技（000733）（000733，增持）；

4）新材料：华秦科技（688281，增持）、佳驰科技（688708，未评级）、火炬电子（603678）（603678，未评级）、楚江新材（002171）（002171，买入）。

民用市场：

1）两机产业链：航发动力（600893）（600893，未评级）、应流股份（603308）（603308，未评级）、航宇科技（688239，未评级）、万泽股份（000534）（000534，未评级）、中航重机（600765）（600765，买入）、图南股份（300855）（300855，未评级）；

2）商业航天：臻镭科技（688270，未评级）、航天电子（600879，买入）、国博电子（688375，买入）、高华科技（688539，未评级）、霍莱沃（688682，未评级）、陕西华达（301517）（301517，未评级）。军贸预期有望持续强化，看好主机龙头和核心配套：中航沈飞（600760）（600760，未评级）、国睿科技（600562，未评级）、中航西飞（000768）（000768，未评级）、航发动力（600893，未评级）、国科军工（688543，未评级）等。

风险提示：军品订单和收入确认不及预期；研发进度及产业化不及预期等。

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