六大石化龙头

　　揭秘增长密码

　　在宏观需求承压、原油价格波动的复杂环境下，中国聚酯行业头部企业却交出了一份亮眼的三季度成绩单。恒力石化（600346）、荣盛石化（002493）、东方盛虹（000301）、恒逸石化（000703）、桐昆股份（601233）、新凤鸣（603225）六大龙头近日陆续披露财报，整体业绩逆势增长，展现出强劲的发展韧性。尽管业绩分化态势明显，但龙头阵营多点开花，通过产品结构优化、成本管控升级、全产业链协同等多维发力，成功破解行业困局，为聚酯产业高质量转型注入新动能。

　　业绩分化中显强势：

　　龙头阵营多点开花

　　六大龙头三季度业绩虽呈现分化态势，但整体向好的趋势清晰可见，其中恒力石化与桐昆股份的增长表现尤为突出。恒力石化以81.47%的单季度净利同比增幅领跑行业，前三季度归母净利润达50.23亿元，其中三季度单季盈利19.72亿元，环比二季度亦实现大幅改善，同时经营性现金流高达201.34亿元，盈利质量与资金流动性双双位居行业前列。

　　桐昆股份则上演了“逆袭式”增长，三季度归母净利润同比激增872.09%，达到4.52亿元，前三季度累计归母净利润15.49亿元，同比增长53.83%，产品获利能力提升与对外投资收益增加成为核心驱动力。东方盛虹实现关键突破，前三季度归母净利润1.26亿元，同比成功扭亏，扣非净利润亏损较上年同期大幅收窄13.23亿元，经营活动现金流净额同比激增251.46%，盈利能力修复态势明显。

　　其余龙头同样保持增长韧性：荣盛石化前三季度归母净利润8.88亿元，同比增长1.34%，扣非净利润增幅高达55.37%；恒逸石化归母净利润2.31亿元，同比微增0.08%，扣非净利润同比增幅达273.30%，全产业链协同效应凸显；新凤鸣在营收同比增长4.77%的基础上，实现归母净利润8.69亿元，同比增长16.56%，毛利率稳中有升，成本优势持续巩固。

　　增长密码解码：

　　多维发力破解行业困局

　　在宏观需求偏弱、原油价格波动等外部压力下，六大龙头的业绩增长并非偶然，而是源于产品结构、成本管控、产业链布局等多维度的精准施策。产品结构优化成为各家企业应对市场变化的核心抓手，恒力石化通过灵活调整产品结构，在刚性消费市场基础上锚定高附加值新材料赛道，有效对冲了传统产品需求疲软的影响；东方盛虹10万吨/年POE装置顺利投产并向光伏客户送样试用，90万吨/年EV装置满负荷运行，高端产品矩阵逐步成型；桐昆股份加码绿色差别化纤维项目，56亿元投建120万吨产能，进一步强化差异化竞争优势。

　　成本管控能力的提升则构筑了坚实的盈利护城河。恒力石化依托“油、煤、化”融合的大化工平台，强化精细化管控，在原料价格波动中保持成本优势；东方盛虹通过优化采购策略，即便营收回落仍将综合毛利率提升至近10%；新凤鸣凭借“PTA—聚酯—纺丝—加弹”一体化布局与规模效应，实现物耗能耗持续下降，毛利率从去年同期的5.61%提升至5.91%。金融工具的灵活运用成为补充手段，东方盛虹结合市场波动开展原油期货套保，有效规避原料价格风险。

　　全产业链协同效应的深度释放更是龙头企业的核心竞争力所在。恒逸石化文莱炼化项目一期满负荷运行，二期有序推进，成功打通“原油—化纤”全产业链闭环，“涤纶+锦纶”双主业模式成效显著，广西120万吨己内酰胺—聚酰胺一体化项目进入试生产阶段，进一步延伸产业链条；荣盛石化依托浙石化炼化平台，在原油价格平稳周期实现产品价差改善，同时拟收购沙特阿美炼厂股权，打开海外布局空间；恒力石化从“一滴油到万物”的全产业链布局，实现各环节高效联动，内部一体化优势持续强化。

　　战略布局前瞻：

　　锚定高端化与全球化未来

　　从各家企业的战略布局来看，高端化、绿色化、全球化成为聚酯龙头突破增长瓶颈的共同选择。在高端新材料领域，荣盛石化高性能树脂项目工程进度已达75%，恒力石化聚焦高技术壁垒新材料赛道，东方盛虹PT、POE项目投产填补高端产能空白，各家企业均在通过技术研发突破，摆脱传统产品同质化竞争的“内卷”困境。

　　绿色转型方面，桐昆股份年产120万吨绿色差别化纤维项目启动建设，采用搬迁重建与新增产能结合的模式，兼顾环保与效率；新凤鸣通过一体化装置提升能耗物耗水平，践行绿色生产理念，契合“双碳”目标下的行业发展趋势。全球化布局上，恒逸石化文莱项目作为民营企业海外最大单体投资项目，持续发挥区域资源优势；荣盛石化拟收购沙特阿美炼厂股权，借力国际资源布局拓展海外市场，为行业全球化发展提供范本。

　　值得注意的是，龙头企业在业绩增长的同时，也更加注重股东回报与可持续发展。恒力石化明确表示将完善“长期、稳定、可持续”的股东价值回报机制；东方盛虹控股股东启动5亿至10亿元增持计划，彰显对企业长期发展的信心。这种“业绩增长+价值回报”的良性循环，将进一步提升行业龙头的市场认可度与竞争力。

　　结语

　　六大聚酯龙头三季度的业绩表现，不仅展现了头部企业在复杂环境下的经营韧性，更揭示了聚酯行业转型升级的核心逻辑——从规模扩张转向质量效益提升，从传统制造转向高端创造，从单一产业链转向全球协同布局。在行业落后产能出清、环保政策趋严、准入门槛提升的背景下，具备全产业链优势、成本管控能力与技术研发实力的龙头企业，将进一步抢占市场份额，引领行业向高质量发展转型。

　　随着后续新材料项目的陆续投产、海外布局的逐步落地以及行业景气度的边际改善，聚酯龙头企业的盈利修复态势有望持续巩固。而它们在高端化、绿色化、全球化领域的探索实践，也将为整个石化产业的转型提供宝贵经验，推动中国聚酯产业从“规模领先”向“质量领先”跨越，在全球价值链中占据更核心的位置。