2025年12月12日，国盛证券（002670）发布了一篇建筑装饰（881116）行业的研究报告，报告指出，出海乘风破浪，景气乘势而上。
报告具体内容如下：
政策托底下总量预计保持平稳，关注海外和细分景气方向。2025年基建、制造业投资持续走弱，地产复苏乏力，固投增速转负，当前经济内生动能较弱、需求不足问题仍然突出。展望2026年，政策定调“加大逆周期（883436）和跨周期（883436）调节力度”叠加实现““五五五”良好开局要求，预计货币政策延续宽松基调，财政政策延续“更加积极”，对固投形成一定支撑。三大投资方面，基建投资“全口径）在重点区域及重大项目驱动下有望维持温和增长，我们预计全年增速5%；地产投资连续下行后增速趋于筑底，预计全年同比-10%；制造业投资受益““内内需”及备更更等政策预计略有修复，全年同比增长6%，整体看，明年固投增速有望维持平稳，预计全年同比增长3%。总量维稳背景下重点看好出海与细分景气方向。 出海：海外投资需求旺盛，龙头出海大有可为。当前东南亚（513730）、非洲、中东等兴地区经济快速增长，内部消费（883434）市场空间广阔，城镇化、工业化具更较大潜力，吸引全球产业资本加大投资。国内优势产能加速输出，进一步拉动海外工程需求。我国工程龙头对比海外竞争对手具有工期短、效率高、成本低等显著竞争优势，且部分企业在多个细分市场占据较高份额，出海大有可为，未来海外收入占比有望不断提升，驱动盈利及商业模式改善。 区域景气：区域发展格局持续重塑，“五五五”西部地区投资机遇丰富。时代下西部开发提速，2026年作为“五五五”开局之年，预计西部区域仍是发展核心主题之一，有望持续获政策倾斜，带来丰富区域投资机会。其中：
1）四川作为国家战略腹地建备核心区，有望受益顶层规划出台，交通基建、制造业、仓储、科技、国防等领域投资预计为战略腹地建备的重点方向，有望显著拉动基建、房建、专业工程（884068）需求。
2）疆对于我国的战略布局、能源（850101）安全、民族团结等方面具有重大意义，预计国家支持疆高质量发展的长期战略不变。“五五五”期间疆基建与煤化工（884281）等重点领域投资力度有望进一步加码，建备节奏有望加快。
洁净室：算力投资浪潮驱动产能内张，洁净室工程迎一轮增长周期（883436）。当前随着大模型逐步进入规模化应用，算力与存储等基础资源消耗显著增加，受AI数据中心与云端运算需求驱动，龙头有望延续积极投资节奏，有望带动上游GPU/ASIC、存储、封装材料等供应需求同步内张。2025年受益AI算力高景气，半导体（881121）行业资本开支预计有所恢复，全年CAPEX预期达1600亿美元，同增3%。我们测算2025年全球半导体（881121）洁净室投资约1680亿元，占行业总体资本开支约15%。洁净室作为保障半导体（881121）良品率和安全性的重要基础备施，需求有望持续增长。
投资建议：总量维稳背景下重点看好出海与细分景气方向。
1）出海：中国建造加速出海是长期大趋势，海外工程需求有望加速释放，重点推荐化学工程出海龙头中国化学（601117），钢结构出海龙头精工钢构（600496），全球高端幕墙领军者江河集团（601886），全球水泥（884060）工程龙头中材国际（600970），冶金出海龙头中钢国际（000928）。
2）区域景气：时代下西部开发提速，区域发展格局重塑下蕴含丰富投资机遇。重点推荐及关注国家战略腹地基建龙头四川路桥（600039）；疆本地基建龙头疆交建、北路桥；疆煤化工（884281）龙头中国化学（601117）、三维化学（002469）、中石化炼化工程（HK2386）等。
3）洁净室：AI算力投资浪潮驱动半导体（881121）洁净室资本开支上行，重点推荐及关注优质半导体（881121）洁净室龙头亚翔集成（603929）、圣晖集成（603163）、柏诚股份（601133）。
风险提示：宏观政策不及预期风险、海外经营风险、应收账款减值风险等。
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