2025年12月14日，东方证券（HK3958）发布了一篇汽车与零部件行业的研究报告，报告指出，破局与新生-整车出海、AI应用汽零，迎接优质公司价值重估。
报告具体内容如下：
破局与新生：关注整车出海，AI应用下汽零增量机会。回顾2025年，受政策推动及出口增长，国内乘用车（884099）整体销量实现同比较快增长。展望2026年，国内乘用车（884099）市场因以旧换新政策可能收紧以及新能源（850101）购置税减免政策退坡，整体面临一定的增长压力，政策退坡后新能源（850101）乘用车（884099）市场竞争也将进一步加剧。智能驾驶（516520）及新能源（850101）车出海将成为整车企业实现破局的两大途径。零部件方面，看好汽零出海，预计海外业务将成为汽零中长期增长点。AI应用预计围绕智能驾驶（516520）、人形机器人（886069）、AI液冷等领域布局的零部件公司将有望迎来发展机遇，拓展新的增量空间。 整车：预计出口将成为重要的增长引擎。预计2025年国内狭义乘用车（884099）销量在3005万辆左右，同比增长10%左右。预计2026年国内乘用车（884099）市场将呈现“内需有压力、出口增长”格局。预计2026年全球对新能源（850101）乘用车（884099）的需求增长有望延续，乘用车（884099）出口有望维持良好发展态势，预计乘用车（884099）出口销量同比增长14%左右。考虑出口因素，预测2026年狭义乘用车（884099）整体销量同比增长1.2%左右；若2026年国内“两新”政策延续，则不排除2026年销量增速高于我们预测的可能。重卡：预计2026年平稳增长，行业集中度进一步提升。 新能源（850101）车：渗透率持续提升，出口是增长点。2025年政策红利释放，预计新能源（850101）乘用车（884099）销量1557万辆左右，同比增长27%，批发渗透率为51.8%。我们认为新能源（850101）车转型仍将是全球汽车产业发展的必然趋势，国内新能源（850101）乘用车（884099）仍将在全球新能源（850101）市场占据主导，预计2026年新能源（850101）乘用车（884099）出口销量将达329万辆左右，同比增长40%。预计2026年新能源（850101）乘用车（884099）销量1741万辆左右，同比增长12%左右。新能源（850101）车企分化，格局仍处于变局中。预计2026年将从“价格战”转向“价值战”。
零部件：出海、智驾、机器人链、AI液冷链，增长弹性所在。展望明年，我们认为海外业务仍将是零部件公司的重要增长点，随着海外工厂规模效应释放、经营管理渐趋成熟，预计海外工厂盈利贡献逐步提升。预计2026年人形机器人（886069）将真正进入规模化量产阶段，预计市场关注重点也将切换，机器人板块将走向“定点定型，缩圈聚焦”。Robotaxi规模量产及L3级自动驾驶有望齐头并进，预计降本及营收提升共振下，Robotaxi将逐步迎来盈利拐点。高级别自动驾驶的持续普及将有望带动智驾软硬件渗透率提升。AI液冷预计明年将是突破落地年，预计国内供应商将有望借机切入海外厂商液冷供应链，打开新增长空间。
从投资策略上看，看好汽零中的中盘蓝筹公司。零部件出海是必然趋势，预计2026年部分出海汽零海外业务盈利贡献将快速提升，海外业务将是中长期增长点，未来还将出现类似福耀玻璃（HK3606）在细分市场领先的全球化汽零公司。AI赋能下，机器人、液冷产业及智驾将为汽零提供第二增长曲线。汽零相关标的：银轮股份（002126）、新泉股份（603179）、拓普集团（601689）、嵘泰股份（605133）、岱美股份（603730）、爱柯迪（600933）、博俊科技（300926）、华域汽车（600741）、星宇股份（601799）、伯特利（603596）、浙江荣泰（603119）、松原安全（300893）、经纬恒润（688326）、精锻科技（300258）、保隆科技（603197）、德赛西威（002920）、福耀玻璃（HK3606）、潍柴动力（HK2338）、三花智控（HK2050）、科博达（603786）、斯菱股份（301550）、华阳集团（002906）、沪光股份（605333）等。
整车看好海外市场份额持续提升、智驾方面具备竞争实力的公司。整车相关标的：江淮汽车（600418）、上汽集团（600104）、比亚迪（002594）、赛力斯（601127）、中国重汽（000951）、宇通客车（600066）、长安汽车（000625）等。
风险提示
宏观经济下行影响汽车需求、车企价格战压力、上游原材料价格波动影响、出海零部件公司海外订单需求不及预期、假设条件变化影响测算结果。
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