2025年12月14日，国盛证券（002670）发布了一篇有色金属（1B0819）行业的研究报告，报告指出，美联储如期降息，看好金属价格上涨弹性初金娜何承洋王瀚晨张航。
报告具体内容如下：
贵金属（881169）：美联储降息+扩表进一步释放流动性，贵金属（881169）迎来利好。根据国盛证券（002670）宏观组《怎么看2026年美联储降息节奏？-兼评12月议息会议》，北京时间12月11日凌晨3点，美联储如期降息25bp，整体基调中性略偏鸽。与此同时，纽约联储计划未来30天买入400亿美元短债，预计明年一季度准备金管理购买（RMP）短债保持高位。会议过后，市场降息预期略微上调，利率期货隐含的1月降息概率维持20%左右，2026全年大概率降息2次。此外，美联储独立性仍面临挑战，2026年初随着下任主席提名和更多经济数据公布，市场就“宽松预期”可能出现激烈博弈。建议关注：兴业银锡（000426）、盛达资源（000603）、万国黄金集团（HK3939）、中金黄金（600489）、紫金矿业（HK2899）、山东黄金（HK1787）、赤峰黄金（HK6693）、银泰黄金、招金矿业（HK1818）等。 工业金属（881168）：（1）铜：美国铜库存持续流入，非美地区低库存引发逼仓风险。①宏观方面：周内美联储降息+扩表利好铜价金融属性；②库存端：周内全球铜库存环比增加1.7万吨，其中中国库存增加0.2万吨，LME铜库存增加0.3万吨，COMEX铜库存增加1.1万吨；全球铜库存继续向美国聚集，引发市场对非美地区铜供应紧张的担忧；③供给端：据IvanhoeMines公告：Kamoa-Kakula2026年铜产量目标为38万至42万吨，中值较2025年指引小幅上调0.5万吨，2027年铜产量目标为50万至54万吨，中期铜产量目标维持于55万吨。此前公司计划2025年产量目标为52-58万吨；④需求端：目前虽然终端消费（883434）受到一定高铜价抑制，但低库存状态下，向下空间有限。（
（2）铝：经济数据及政策双重托底，短期铝价偏强震荡。①供给：本周山西地区电解铝企业全部复产产能释放完毕，新疆地区电解铝企业继续投产，综合来看，本周电解铝行业理论开工产能增加，中国电解铝行业理论开工产能4420.5万吨，较上周增加3.5万吨。②需求：本周铝棒企业减产为主，主要涉及地区为甘肃以及内蒙古，受订单不足以及成本倒挂影响。本周铝板企业有小幅减产情况，涉及到福建地区。总结看，积极的宏观政策定调与持续去化的低库存现实，共同构筑了铝价下方的强支撑，市场情绪获得提振，预计短期价格偏强震荡。
（3）镍：消费（883434）进入淡季，镍价低位运行。①硫酸镍：供给端，近期硫酸镍市场供应呈宽松态势，主要源于纯镍转产倾向显现、代加工业务支撑厂家开工。本周硫酸镍电池领域需求疲软，下游头部企业靠出口订单维持少量采购，中小型厂商缩减排产，需求支撑不足。②镍铁：供给端，印尼镍铁产量受政策收紧及成本倒挂影响略有减少，但整体释放力度仍超过需求承接能力。近期有船陆续到港，进口镍铁到港量维持相对高位。下游不锈钢行业仍处于传统消费（883434）淡季，钢厂成品库存高企，部分地区钢厂生产积极性不高，企业对镍铁采购比较谨慎，多以刚需为主。短期看，随着淡季切换，预计镍价延续低位运行。建议关注：洛阳钼业（603993）、明泰铝业（601677）、紫金矿业（HK2899）、神火股份（000933）、金诚信（603979）、中国有色矿业（HK1258）、南山铝业（600219）、索通发展（603612）、中国铝业（601600）、云铝股份（000807）、天山铝业（002532）、中国宏桥（HK1378）等。
能源金属（881267）：
（1）锂：供给扰动反复，锂价震荡上行。①价格：本周电碳上涨1.3%至9.5万元/吨，电氢价格上涨1.0%至8.8万元/吨；碳酸锂期货主连上涨6.9%至10.0万元/吨。成本端锂辉石涨5.7%至1220美元/吨，对应成本支撑10.20万元/吨（含税），锂云母涨3.6%至2605元/吨，对应成本支撑9.73万元/吨（含税）。②供给：本周碳酸锂产量环比持平为2.2万吨，开工率51%（（上周为51%），其中锂辉石产量环增2%，锂云母环减7%，盐湖环比持平，回收环增1%。库存方面，本周碳酸锂库存环减2133吨至11.15万吨，其中工厂去库1606吨，材料厂去库957吨，电池厂及贸易商累库430吨。③需求：12月1-7日乘用车（884099）/电动车销量为30/19万辆，渗透率62%，乘用车（884099）同环比-32%/-8%，电动车同环比-17%/-10%。年初至今乘用车（884099）/电动车销量为2178/1166万辆，渗透率54%，同比+5%/+19%。供给端，本周锂盐产量环比基本持平，延续去库进程，当前厂库已降至不足2万吨，周转天数不足一周。需求端，下游需求排产整体维持高位，市场对需求增长的持续性存在担忧。短期看，供给端扰动持续，动力市场需求存在季节性放缓的可能，预计短期锂价宽幅震荡。
（2）钴：刚果（金）钴出口重启，预计明年4月正式抵港。①价格端：本周国内电解钴价格跌0.7%至41.1万元/吨，硫酸钴涨2.4%至9.18万元/吨，钴中间品涨2.1%至24.83美元/磅，折扣系数涨1.33pct至102.1%。②供需：供给端，钴中间品流通量缩减，国内冶炼企业原料库存降至近年低位。需求端，下游三元前驱体头部企业受长单履约及出口订单支撑，维持稳定采购量以保障生产。中小型企业整体采购节奏谨慎。短期看，在供给端支撑下，预计钴价维持高位震荡。建议关注：西藏矿业（000762）、华友钴业（603799）、盛屯矿业（600711）、盐湖股份（000792）、赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、融捷股份（002192）、雅化集团（002497）、西藏珠峰（600338）、寒锐钴业（300618）、厦门钨业（600549）、厦钨新能（688778）、金力永磁（300748）等。
风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。
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