2025年12月14日，东方证券发布了一篇公用事业行业的研究报告，报告指出，云南容量电价提升，各省政策有望加速。

　　报告具体内容如下：

　　云南煤电容量电价补偿固定成本比例提升至100%，各省有望加速省级容量电价政策建设。2025年12月云南省发改委、能源局印发《关于完善云南省煤电容量电价机制的通知》，提出：自2026年起云南省通过容量电价回收固定成本的比例提升至100%（即330元/千瓦*年），较此前国家发改委规定2026年云南省煤电容量电价最低补偿标准提升100元/千瓦*年。云南省成为继山东省、甘肃省以来又一出台省级煤电容量电价政策省份。云南省煤电利用小时数较低（2025年1~10月云南火电利用小时数2927小时，较同期全国利用小时数-531小时）且煤价较高（云南煤炭产量较少，且地处山区煤炭运费较高且），给予充裕的容量电价有助于缓解云南煤电经营压力并更好发挥煤电调节价值。我们认为给予煤电更高比例容量电价是以新能源为发电主体新型电力系统的内在需求，随着新能源电量占比逐步提升，未来各省份容量电价有望加速向330元/千瓦*年靠拢。 港口煤价持续下跌，库存维持高位。本周港口煤价延续弱势格局，我们认为主要由于：1）港口煤炭库存高位继续提升，煤炭贸易商疏港出货压力增大，部分贸易商主动选择低价抛售；2）下游电厂对高价现货煤采购接受度相对有限，采购长协煤及进口煤比例增多；3）华东、华南沿海地区电煤消费仍处季节性淡季。展望后市，我们认为现货煤价降幅或有望逐步收窄：

1）港口煤价（截至2025年12月12日秦皇岛港山西产Q5500动力末煤平仓价745元/吨）已回落至改委所规定的长协煤价格区间（570~770元/吨）内，下游电厂对现货煤价接受程度边际有所提升；

2）部分煤矿已完成全年生产任务，在产地煤矿库存高企的情况下生产积极性或有所下降。

逆势展现防御属性，低位公用事业资产值得关注。本周申万公用事业指数下跌0.1%，跑平沪深300指数，跑输全A指数0.4个百分点。我们认为投资者对公用事业板块未来预期已至较低水平，公用事业板块长周期来看仍为值得配置的优质红利资产，低位公用事业资产值得关注。

投资建议：看好公用事业板块。我们认为：

（1）低利率及政策鼓励长期资金入市大趋势下，红利资产仍为值得长期配置的方向之一，现阶段公用事业板块在红利资产中景气度具备比较优势；

（2）为服务高比例新能源电量消纳，我国需进一步推动电力市场化价格改革以支撑日益复杂的新型电力系统建设，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性（电能量价值、调节价值、容量价值、环境价值等）充分定价。

火电：3Q25火电行业盈利延续高增，伴随容量电价补偿比例提升及各省现货市场陆续开展，商业模式改善已初见端倪，我们预计行业分红能力及分红意愿均有望持续提升，相关标的：华电国际（600027）（600027，买入）、国电电力（600795）（600795，买入）、华能国际（600011）（600011，买入）、皖能电力（000543）（000543，买入）、建投能源（000600）（000600，买入）。

水电：商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源品类中处于最低水平，短期来水压力已逐步缓解，建议布局优质流域的大水电，相关标的：长江电力（600900）（600900，未评级）、川投能源（600674）（600674，未评级）、国投电力（600886）（600886，未评级）、华能水电（600025）（600025，未评级）。

核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行风险已充分释放，相关标的：中国广核（003816）（003816，未评级）。

风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业公司，相关标的：龙源电力（001289）（001289，未评级）。

风险提示：弃风弃光率大幅提升，煤炭价格大幅上涨，市场电价低于预期等。

　　更多机构研报请查看研报功能>>

　　声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。