2025年12月15日，东吴证券发布了一篇环保行业的研究报告，报告指出，中央经济工作会议强化双碳转型，优质运营资产迎市场化改革&国际化拓展。

　　报告具体内容如下：

　　投资要点 重点推荐：瀚蓝环境（600323），龙净环保（600388），高能环境（603588），绿色动力（601330）环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份（601033），光大环境，军信股份（301109），粤海投资，美埃科技，九丰能源（605090），宇通重工（600817），景津装备（603279），新奥能源，昆仑能源，三峰环境（601827），兴蓉环境（000598），洪城环境（600461），中国水务，伟明环保（603568），蓝天燃气（605368），新奥股份（600803），赛恩斯，金科环境，英科再生，路德科技。 建议关注：大禹节水（300021），联泰环保（603797），旺能环境（002034），北控水务，碧水源（300070），浙富控股（002266），中山公用（000685）。

政策跟踪：中央经济工作会议：全面绿色转型&能源强国，市场化改革&国际化拓展值得期待。2025年中央经济工作会议多项部署引领环保行业发展方向。

1）全面绿色转型&能源强国。对比2024年重点任务，“双碳”从第八位提升到第六位，会议延续并强化上年对于全国碳市场建设、固体废物综合治理行动、蓝天、碧水、净土保卫战、“三北”工程攻坚战等要求；新增明确“制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用”。

2）化债修复&市场化改革。环保企业有望受益于化债带来的三表修复，要素市场化理顺商业模式，促现金流&ROE双升，提振估值。

3）绿色贸易&国际化拓展。2026年欧盟碳关税实施在即，绿色贸易倒逼高耗能产业的优化升级，带动清洁能源、节能减排、再生资源、碳监测等行业发展。我国环保基础设施日益健全，东南亚、中亚等“一带一路”地区仍处于起步阶段，如垃圾焚烧、污水处理等领域，出海拓展空间广阔。

4）优化实施“两重”项目&推进城市更新。城市地下管网、防洪排涝抗灾基础设施、县域环保公用设施等领域将受益于增量投资落地。投资建议：

1）绿色转型&绿色贸易：①清洁能源：绿电运营重点推荐【龙净环保】等；绿色氢氨醇重点推荐【佛燃能源（002911）】，建议关注【中国天楹（000035）】等。②再生资源：危废资源化重点推荐【高能环境】【塞恩斯】等；生物油建议关注【朗坤科技（301305）】【山高环能（000803）】【海新能科（300072）】【卓越新能】等；再生塑料重点推荐【英科再生】；锂电回收重点推荐【天奇股份（002009）】等。

2）化债&市场化带动优质运营重估：重点推荐①固废：【瀚蓝环境】【绿色动力H+A】【上海实业控股】【海螺创业】【永兴股份】【光大环境】【军信股份】【三峰环境】等，②水务：【粤海投资】【兴蓉环境】【洪城环境】等。

3）出海拓展启新篇：关注垃圾焚烧企业海外投资运营及设备出海机遇，重点推荐【伟明环保】【三峰环境】【军信股份】等。

环保行业2026年策略：仓庚于飞，熠燿其羽：价值+成长共振，双碳驱动新生！

主线1——红利价值：重视市场化+提质增效、优质运营价值重估。

1）固废：国补加速强化分红能力，25年左右可再生能源补贴基金当年收支实现平衡，考虑资本开支下降+国补常态化回款，板块分红潜力有望从114%提至141%；提吨发&改供热&炉渣涨价可带来业绩与ROE双升，关注海外新成长。重点推荐①红利价值：【瀚蓝环境】【绿色动力H+A】【上海实业控股】【海螺创业】【永兴股份】【光大环境】【军信股份】；②出海成长：【伟明环保】【三峰环境】【光大环境】【军信股份】。

2）水务：价格市场化+现金流左侧，自由现金流改善带来分红和PE估值提升空间可参照垃圾发电！重点推荐【粤海投资】【兴蓉环境】【洪城环境】，建议关注【中山公用】【首创环保（600008）】等。

主线2——优质成长：第二曲线、下游成长、AI赋能。

1）第二曲线：重点推荐【龙净环保】绿电储能+矿山装备新成长。

2）下游成长&修复：重点推荐【美埃科技】国内半导体资本开支回升，积极拓展锂电+海外。【景津装备】压滤机龙头，受益锂电β修复有望迎拐点。

3）环卫智能化：经济性拐点渐近，行业放量在即。建议关注【劲旅环境（001230）】【福龙马（603686）】【宇通重工】【玉禾田（300815）】【盈峰环境（000967）】【侨银股份（002973）】等。

主线3——双碳驱动：“十五五”为2030达峰关键五年、非电首次纳入考核。国内新增非电考核，碳市场扩容&配额合理收紧，CCER新增供给释放中，欧盟碳关税实施在即，降碳势在必行。

1）再生资源-危废资源化：重点推荐【高能环境】【赛恩斯】等。

2）再生资源&非电-生物油：SAF扩产使UCO稀缺性凸显，建议关注【朗坤科技】【山高环能】等；短期SAF供不应求，随行业扩产价值回归，建议关注【海新能科】等。

行业跟踪：

1）环卫装备：2025M1-10环卫新能源销量同增61.32%，渗透率同比提升6.33pct至18.02%。25M1-10环卫车销量60675辆（同比+4.61%），其中新能源10931辆（同比+63.32%），盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为31%/15%/7%。

2）生物柴油：生物柴油价格持平，单吨净利持平。2025/12/5-2025/12/11生柴均价8300元/吨（周环比持平），地沟油均价6253元/吨（周环比-2.1%），考虑一个月库存周期测算单吨盈利-36元/吨（周环比持平）。

3）锂电回收：三元极片粉折扣系数上升，盈利能力略有改善。截至2025/12/12，三元电池粉系数周环比上升，锂/钴/镍系数分别为74.0%/76.5%/76.5%。截至2025/12/12，碳酸锂9.64万（周环比+1.5%），金属钴41.40万（周环比持平），金属镍11.87万（周环比-1.3%）。根据模型测算单吨废料毛利0.28万（周环比+0.002万）。

风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。

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