2025年12月21日，华福证券发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，枧下窝复产低于预期，锂价创年内新高。

　　报告具体内容如下：

　　投资要点： 贵金属：美国就业数据喜忧参半，降息预期支撑黄金价格上涨。美国11月非农数据成为市场焦点，上月非农就业岗位增加6.4万个，虽超过预期的5万个并从低点反弹，但失业率从9月的4.4%升至4.6%，创下四年多来最高水平。这一数据强化了市场对美联储进一步降息的预期。经济基本面上，标普全球12月美国综合PMI初值降至53.0，为6月以来最低，增幅为20个月最小，新商品订单一年来首次下降。在俄乌冲突方面，地缘政治紧张局势远未缓解。宏观经济数据走弱叠加地缘博弈升级，进一步提升黄金避险属性和配置价值。个股：黄金关注招金灵宝万国紫金黄金，A股关注紫金、中金、赤峰及西金等；H股关注潼关、山金、招矿及集海等。银铂钯均为黄金的贝塔，个股关注盛达、湖银、豫光、贵研及浩通等。 工业金属：国内铜价高位震荡，现货铝价回落。铜，美国失业率意外升至4.6%进一步强化了明年降息预期，叠加国内股市回升修复风险偏好，为铜价筑底；中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，叠加特朗普政府后续可能宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价。铝，供应端新疆积压缓解，新投产产能释放；成本端氧化铝价格下行，导致理论成本减少；中长期看，国内天花板+能源不足持续扰动，同时新能源需求仍保持旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌。个股：铜，关注江铜、洛钼、盛屯、藏格、金诚信（603979）及北铜，H股关注中色矿及五矿等。铝，关注天山、宏创、云铝、神火、华通、宏桥及中孚等标的。

新能源金属：碳酸锂价格大幅上涨，高位博弈激烈。锂，在供应扰动预期未完全明朗化、矿价维持高位震荡、以及下游点价困难且需求仅温和改善的综合作用下，预计碳酸锂价格仍将维持高位震荡运行的态势；中长期看，锂矿为电动车产业链和储能最优质且弹性大的标的，关注股票战略性布局机会。个股：锂关注大中，国城、雅化、盛新、天华、中矿、江特及赣锋等。其他板块：低成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业（603799）。

其他小金属：稀土价格下行，钨周内涨15.3%。镨钕价格下滑，周初市场价格坚挺，延续上周五报价，现货平台价格坚挺，场内低价报出少量，下游刚需询单，周内商家情绪不一，厂家现货紧张，低价报出少量，贸易商少量变现出货，市场情绪较淡，下游接货意愿不强，成交少量且价格持续转弱。个股：锑建议关注湖南黄金（002155）、华锡有色（600301）、华钰矿业（601020）；钼关注金钼股份（601958）、中金黄金（600489）、洛阳钼业（603993）；钨关注中钨高新（000657）、厦门钨业（600549）、章源钨业（002378）；稀土关注中国稀土（000831）、北方稀土（600111）、金力永磁（300748）、厦门钨业。

一周市场回顾：本周涨幅前十：西部材料（002149）（30.38%）、金圆股份（000546）（13.51%）、红星发展（600367）（11.52%）、贵研铂业（600459）（11.28%）、盛新锂能（002240）（11.04%）、伟明环保（603568）（10.03%）、藏格矿业（000408）（9.95%）、翔鹭钨业（002842）（9.71%）、浩通科技（301026）（9.66%）、中钨高新（9.64%）。

风险提示

新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。

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