券商观点|大能源行业2025年第51周周报：2026年能源工作会议召开，北美AI缺电持续演绎
2025年12月22日，华源证券发布了一篇公用事业行业的研究报告，报告指出，2026年能源工作会议召开，北美AI缺电持续演绎。
报告具体内容如下：
投资要点： 电力：2026年全国能源工作会议召开多省“十五五”能源建设方向明确 全国能源工作会议召开，2026年新增新能源装机2亿千瓦以上。12月15日，2026年全国能源工作会议在北京召开。会议肯定了2025年的能源保供成绩，预期以火电为主的调节性电源在“十五五”期间仍将受到重视，为提升保供质量，其收益率预计不会太差。在2026年的发展上，会议明确2026年全年新增风电、太阳能发电装机2亿千瓦以上。我们预期“十五五”期间新增新能源规模或许不会低于“十四五”。
能源发展量变到质变，明确多维度高质量发展。会议指出，初步建成新型能源体系目标已经明确，必须系统谋划“十五五”能源工作，为实现2030年新能源发电装机比重超过50%的目标，能源行业正在以及将要经历量变到质变的过程，
（1）在空间布局上，优化能源基地布局；
（2）在发展方式上，将生产与消费放在同等重要位置；
（3）在能源治理上，坚持有效市场与有为政府结合。预计大基地新能源外送消纳、新能源消费以及电力市场营商环境，将成为“十五五”重点工作方向。多省发布“十五五”能源规划建议，新能源消纳成发展重点。
投资分析意见：短期电价谈判存在不确定性，中期“十五五”新能源发展预期更加重视效益，
1）持续关注优质商业模式的水电长江电力（600900）、国投电力（600886）、川投能源（600674），以及港股低估值风电龙源电力（001289）（H）、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源；
2）关注具备潜在装机增量与较高股息率的公司：国电电力（600795）、华润电力、华能国际（600011）（H）、中国电力等；
3）绿色消纳方向（绿醇等）：嘉泽新能（601619）、吉电股份（000875）等；
4）资产整合方向：远达环保（600292）、电投产融（000958）、黔源电力（002039）、新筑股份（002480）等。
天然气：11月产量同比增长5.7%，进口量同比增长10.7%
国家统计局最新数据显示，2025年11月我国规上工业天然气产量219亿立方米，同比增长5.7%，增速环比有所放缓；2025年1-11月我国规上工业天然气产量2389亿立方米，同比增长6.3%，国产气产量稳定增长，占比提升，供应能力进一步提升。
根据海关总署发布最新数据，2025年11月我国天然气进口量1194.73万吨，同比增长10.7%，11月单月同比增速转正；2025年1-11月我国天然气累计进口量1.14亿吨，同比减少4.7%，下滑幅度环比收窄。管道气方面，中俄东线按合同要求增供推升管道气进口量，2025年1-11月我国管道气进口量累计同比增长7.6%；LNG方面，2025年以来冬季天气较暖、中美关税摩擦、经济复苏缓慢等因素抑制了国内天然气需求，叠加前三季度现货价格维持高位、我国对美LNG加征关税等因素影响，1-11月LNG进口量累计同比下滑13.7%，10月以来下滑幅度收窄，我们分析或受到东北亚LNG现货价格同比大幅回落影响。
价格方面，伴随国际油气价格双回落，管道气、长协、现货进口成本全方位优化，我国天然气进口均价同比持续大幅回落，2025年11月我国天然气进口平均单价421.08美元/吨，同比下跌14.3%；2025年1-11月我国天然气进口累计均价444.41美元/吨，同比下跌9.9%。
投资分析意见：城燃公司成本端全面优化，有望促进下游需求回暖，建议关注：华润燃气、新奥能源、香港中华煤气、中国燃气、昆仑能源、港华智慧能源、深圳燃气（601139）、佛燃能源（002911）；低价海外气源释放，关注具备低价长协资源和成本优势的天然气产业链一体化标的，建议关注：九丰能源（605090）、新奥股份（600803）、新天绿色能源；国产气产量持续提升，建议关注：新天然气（603393）、首华燃气（300483）。
电力设备：2026年能源工作会议召开多年来首提提升供电质量
12月15日，2026年全国能源工作会议在北京召开，本次会议具备承上启下的关键作用，既是对十四五能源工作的总结，也对十五五能源发展具备指导意义。
（1）能源安全及绿色转型：绿色转型方面表述较前一年保守，由大力推进转为扎实推进。相比2025年新增优化能源骨干通道布局表述，我们预计十五五期间特高压有望重新成为电网规划建设重点。
（2）能源科技：此前几年多为政策性表述，而今年则明确了具体方向，其中人工智能、智能电网、氢能、核能等方向被明确提及。建议关注十五五期间氢氨醇等绿色能源机会。
（3）供电质量：多年来首次被作为重点工作大项提出。包括强化民生用能、提升高可靠性用户供电质量等。我们认为十五五期间配电网投资有望重新成为电网投资重点，关注配电网设备投资机会。
投资分析意见：2026年能源工作会议核心还是在补新能源消纳的短板。我们认为十五五期间重点值得关注的方向有：
（1）电网设备：在本年能源工作会议中被重点提及，包括特高压以及配电网方向，重点推荐：许继电气（000400）；建议关注：平高电气（600312）、国电南瑞（600406）、思源电气（002028）、三星医疗（601567）等；
（2）绿色燃料：氢氨醇等绿色燃料有望成为解决新能源消纳的重要手段，重点推荐绿色甲醇运营商：嘉泽新能、金风科技（002202）（H）等。
储能：海内外大储景气度加速，户储补贴加码
国内大储：国内大储11月装机环比、同比大幅增长，储能EPC招标创新高。根据CESA储能应用分会数据，11月国内储能新增装机总规模为4.51GW/13.03GWh，环比增长57.14%/74.66%，同比增长45.95%/49.6%，延续了今年以来的储能装机高增长趋势。根据CNESA数据，11月国内储能EPC招标规模达20.2GW/55.3GWh，同比增加98.3%/105.2%，环比增加95.4%/249.1%。
海外大储：美国储能市场维持高增，AIDC需求带来增量市场；欧盟则在长时储能、容量电价等方面进一步完善鼓励政策，推动储能项目向更大电量、更长时间发展；
中东和其他新兴市场也开始加速增长，核心源于国家能源转型战略、电网薄弱等因素。受益于全球储能需求景气度持续，今年以来国内储能企业出海接订单持续加速。
据CESA储能应用分会数据库统计，2025年1-9月，中国储能新增出海订单/合作总规模达214.7GWh，同比增长131.75%。
户储方面：澳洲户储补贴规模扩大三倍，匈牙利首次出台户储补贴政策。12月13日，澳大利亚政府宣布新增约50亿澳元补贴预算，从原来23亿澳元增加至72亿澳元，将于2026年5月1日生效，支持未来四年住宅及工商储能系统新增装机容量预计达40GWh。12月10日，匈牙利政府也推出总额达1000亿福林（约2.8亿美元）的补贴计划，旨在推动家庭安装10kw级户储系统。
投资分析意见：大储景气度持续，有竞争壁垒和品牌渠道的优质公司值得重视。户储排产环比向好，欧洲库存去库基本完成，东南亚等新兴市场加速增长，乌克兰战后需求有望快速增长。建议关注：
AIDC：三季度北美数据中心规划容量增长45GW，AI缺电持续演绎2025年第三季度，美国数据中心项目规划装机容量增长45GW。USdatacenterpipeline2025Q3数据显示，截至10月中旬，美国数据中心项目规划装机容量达到245GW。
数据中心自建发电设施的趋势日益明显。许多以能源自给为目标的新建数据中心园区，正积极推动自有发电设施的建设。WoodMackenzie数据显示，自建发电项目在所有规划项目中仅占10%，但其规划总装机容量占比却达到了34%。
北美AI缺电持续演绎。近日，英伟达宣布将举办一场私人峰会，共同探讨“可能阻碍人工智能发展的电力难题”。当下，大模型训练与推理对算力的需求呈快速增长，数据中心的能耗问题愈发突出。此外，电网基础设施更新滞后、可再生能源供给不稳定、高峰时段电力调配困难等问题，使数据中心常常面临供电不足、限电停机的风险。
投资分析意见：受益于AI驱动的算力需求持续提升、AI资本开支高增及电力配套升级，AIDC景气度有望持续提升。北美缺电持续演绎下，建议关注：
（1）HVDC：
800VHVDC减少电源架构冗余环节，实现电力损耗降低，建议关注中恒电气（002364）、禾望电气（603063）、科士达（002518）、科华数据（002335）等；
（2）SST：NVIDIA白皮书确认“SST+中压整流器”为终极架构，建议关注四方股份（601126）、金盘科技、伊戈尔（002922）、新特电气（301120）、京泉华（002885）等；
（3）电源：建议关注欧陆通（300870）、新雷能（300593）、麦格米特（002851）、江海股份（002484）等。
风险提示：用电需求不及预期，新能源入市政策低于预期，煤价涨幅超预期，储能政策或规划出台不及预期，项目落地不及预期，电网政策落地不及预期。
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