2025年12月22日，东吴证券（601555）发布了一篇公用事业行业的研究报告，报告指出，2026年全国能源（850101）工作会议召开，做好2026年电力（562350）中长期合同签约履约。
报告具体内容如下：
投资要点 本周核心观点：1）2026年全国能源（850101）工作会议召开。12月15日，2026年全国能源（850101）工作会议在北京召开，总结2025年和“十四五”能源（850101）工作，部署2026年重点任务，重点任务包括：一是高质量高标准编制实施“十五五”能源（850101）规划；二是推动实现更高水平能源（850101）安全保障；三是扎实推进能源（850101）绿色低碳转型；四是加快推进能源（850101）科技自立自强；五是全力保障民生和企业多元化用能需求；六是全面深化能源（850101）改革和法治建设。七是拓展全方位国际合作。
2）做好2026年电力（562350）中长期合同签约履约。国家发展改革委、国家能源（850101）局关于做好2026年电力（562350）中长期合同签约履约工作的通知于近日发布。文件明确，合理确定燃煤发电等支撑性电源电力（562350）中长期合同签约比例要求。原则上，各地省内市场燃煤发电企业年度电力（562350）中长期合同总签约电量应不低于上一年实际上网电量的70%，并通过后续合同签订，保障每月月度及以上电力（562350）中长期合同签约电量比例不低于预计市场化上网电量的80%。各地可在确保电力（562350）电量平衡的情况下，随煤电容量电价标准提高适当放宽燃煤发电企业年度电力（562350）中长期合同签约比例要求，但原则上不低于60%。
行业核心数据跟踪：电价：2025年11月全国平均电网代购电价同比下降2%环比+2.8%。煤价：截至2025/12/19，动力煤秦皇岛5500卡平仓价703元/吨，周环比下跌42元。水情：截至2025/12/19，三峡水库站水位171.37米，2021、2022、2023、2024年同期水位分别为171.70米、158.60米、170.40米、167.51米，蓄水水位正常。2025/12/19，三峡水库站入库流量6000立方米/秒，同比减少13.0%，三峡水库站出库流量6520立方米/秒，同比减少6.9%。用电量：2025M1-10全社会用电量8.62万亿千瓦时（同比+5.1%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+10.5%、+3.7%、+8.4%、+6.9%。发电量：2025M1-10年累计发电量8.06万亿千瓦时（同比+2.3%），其中火电（884146）、水电、核电（885571）、风电（885641）、光伏分别-0.4%、+1.6%、+8.7%、+7.6%、+23.2%。装机容量：2025M1-9新增装机容量，火电（884146）新增5668万千瓦（同比+69.5%），水电新增716万千瓦（同比-10.1%），核电（885571）新增153万千瓦，风电（885641）新增6109万千瓦（同比+56.2%），光伏新增24027万千瓦（同比+49.3%）。
投资建议：电改深化电力（562350）重估，红利配置价值显著。
1）绿电：消纳+电价+补贴三大压制因素逐步缓解，新能源（850101）全面入市，市场化引领新能源（850101）高质量发展。建议关注【龙源电力（HK0916）H】【中闽能源（600163）】【三峡能源（600905）】，重点推荐【龙净环保（600388）】。
2）火电（884146）：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值。建议关注【华能国际（600011）H】【华电国际（600027）H】。
3）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力（600900）】。
4）核电（885571）：成长确定、远期盈利&分红提升。2022至2025年已连续四年核准10台+，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电（601985）】【中国广核（003816）】，建议关注【中广核电力（HK1816）H】。
5）光伏资产、充电桩（885461）资产价值重估：光伏、充电桩（885461）被RWA、电力（562350）现货交易赋能有望价值重估。建议关注【南网能源（003035）】【朗新集团（300682）】【特锐德（300001）】【盛弘股份（300693）】等
风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等
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