2025年12月22日，华源证券发布了一篇建筑材料行业的研究报告，报告指出，年末主题性交易升温，关注“烟花”+“IPO”相关机会。

　　报告具体内容如下：

　　投资要点： 春节临近，关注烟花“禁改限”相关投资机会。我国近30年左右经历了烟花的收紧和放开周期，第一轮收紧是1992年，放开是2006年。本轮收紧则是在2018年，2023年开始政策重启优化，2024年12月4日，我国春节正式列入联合国教科文组织人类非物质文化遗产代表作名录，烟花作为春节传统习俗亦迎来进一步政策调整，不少地区烟花由原来的禁止燃放改为限制燃放，催生相关板块的投资机会。本月14日、15日、16日，广东省高州市、云南省文山市、山西省先后开始实施烟花“禁改限”，有望驱动市场相关产业链关注度提升，我们建议关注国泰集团（603977）。 年末IPO交易热情升温，粤芯半导体IPO获受理，关注上峰水泥（000672）。我们认为，随着硬科技“巨无霸”摩尔、沐曦的陆续上市，更多潜在标的进入大家视野。上周我们发布上峰水泥报告，公司半导体产业链股权投资迎收获期，有望从“财务投资”向“入局者”转变。借助安徽核心优势，公司已投资28个优质项目，累计投资额超19亿元，覆盖半导体"设计-制造-封测-材料"全产业链。目前包含长鑫科技、广州粤芯（上周IPO获受理）、上海超硅、盛合晶微在内9个项目已启动上市，有望在1年内集中兑现到利润表，并最终有望打造水泥+股权投资+半导体新质材料的业务格局，值得关注。

珠光颜料立足颜料行业“消费升级”，逻辑独立，继续看好环球新材国际。珠光颜料行业因兼具高成长性、低价格敏感性以及深品牌护城河，是稀缺的“强消费属性”赛道，或天然具备高估值要素。此前国内企业受制于高端品牌门槛难以突破，主要聚焦于中端市场，成长优势未能体现。环球新材国际今年收购德国默克（SUSONITY，行业排名第一，2023年市占率22.2%），一跃成为行业龙头，并借此进入了高端市场，有望打开成长天花板，依然值得重视。

数据跟踪：

（1）水泥：全国42.5水泥平均价为354.0元/吨，环比下降0.8元/吨，同比下降66.5元/吨；

（2）浮法玻璃：全国5mm浮法玻璃均价为1206.1元/吨，环比下降12.9元/吨，同比下降330.3元/吨；

（3）光伏玻璃：2.0mm镀膜均价为11.5元/平，环比下降0.3元/平，同比下降0.3元/平。3.2mm镀膜均价为18.5元/平，环比下降0.3元/平，同比下降0.9元/平；

（4）玻纤：无碱玻璃纤维纱均价为4565.0元/吨，环比不变，同比下降115.0元/吨。电子纱均价为9350.0元/吨，环比不变，同比上升350.0元/吨；

（5）碳纤维：大丝束碳纤维均价为72.5元/千克，环比不变，同比不变。小丝束碳纤维均价为95.0元/千克，环比不变，同比不变。

投资分析意见：投资策略主线上，我们维持2025年是上市公司拐点，2026年有望成为行业拐点的判断，认为全年上市公司正先于行业寻底，回调依然是赚“认知差”的机会。投资方向上，我们建议关注：

1）景气赛道：环球新材国际（H股）、国泰集团、中材科技（002080）、宏和科技（603256）、国际复材（301526）、菲利华（300395）、中国核建（601611）、中粮科工（301058）、雪峰科技（603227）；

2）消费建材：三棵树（603737）、兔宝宝（002043）、北新建材（000786）、东方雨虹（002271）；

3）水泥：上峰水泥、海螺水泥（600585）、华新水泥；

4）一带一路：上海港湾（605598）、海鸥股份（603269）。

风险提示：经济恢复不及预期，化债力度不及预期，房地产政策不及预期

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