2025年12月24日，东兴证券（601198）发布了一篇农林牧渔行业的研究报告，报告指出，11月猪价降幅收窄，出栏量下行。
报告具体内容如下：
行业供需表现：11月生猪均价持续下行，环比降幅收窄。农业农村部监测数据显示，2025年11月仔猪、活猪和猪肉（885573）均价分别为24.25元/公斤、12.55元/公斤和23.05元/公斤，环比变化分别为-5.99%、-0.20%和-1.54%。猪价在11月延续了下行趋势，但环比降幅有所收窄。12月猪价窄幅震荡，截至12月10日，全国外三元生猪均价11.30元/公斤。 供应端：11月养殖端出栏积极，竞争激烈，规模企业出栏压力大，月度计划完成度一般，中小养殖户和二育群体认卖出栏，整体供应宽松。需求端：季节性提振效果有限，鲜销走货不畅，屠宰企业存在被迫入库情况，主动补库需求不足。需求端缺乏有力支撑，11月生猪屠宰开工率环比下降0.30个百分点至34.12%。由于上市节奏加快，11月行业出栏体重略有下滑。 产能变化趋势：国家统计局数据显示，9月末能繁母猪存栏量4035万头，环比下降0.07%，相比二季度末减少9万头。从三方数据来看，9月涌益能繁存栏样本数据环比8月下降0.84%，钢联样本数据环比下降0.28%。官方与三方数据趋势一致，猪价加速下行趋势下，产能去化趋势已现。
政策调控叠加价格低迷，产能去化有望加速。国家统计局数据显示，10月末能繁母猪存栏量3990万头，环比下降1.10%。前期会议明确产能调控、出栏体重和资金环保等要求，目前政策调控已进入全面落实阶段。截至25年12月19日，行业平均自繁自养生猪头均盈利-130.88元，外购仔猪盈利-189.50元/头，养殖持续亏损。随着调控落地与亏损积累，产能去化有望逐步加速。
后市周期（883436）预判：政策引导下的产能调控仍是未来一段时间的核心旋律，产能去化通道已开启，后市有望逐步加速，猪价有望在26年下半年迎来向上拐点。优质产能成本优势进一步凸显，并在调控完成后迎来更好的盈利弹性。估值方面，行业指数PB有所回升，但仍处历史中位数以下，板块估值具备安全边际。标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份（002714），其他受益标的包含温氏股份（300498）、德康农牧（HK2419）、天康生物（002100）、神农集团（605296）等。
11月上市企业销售数据：
销售均价环比微增。牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、正邦科技（002157）和新希望（000876）11月份实现生猪销售均价分别为11.56、11.71、11.56和11.54元/公斤，均价环比分别变动0.09%、1.21%、2.48%和2.30%。
出栏量环比下降。牧原股份（002714）（商品猪）、温氏股份（300498）、新希望（000876）和正邦科技（002157）10月份实现生猪销量分别为660、435、157和87万头，环比分别变动-6.70%、11.83%、-6.98%和-4.35%。
出栏均重整体下降。牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、新希望（000876）11月出栏均重分别为123.04、101.98和100.17公斤。已公布月度出栏体重的公司出栏均重涨跌互现，平均出栏体重下降。
风险提示：畜禽价格波动风险，上市企业出栏量扩张不及预期，动物疫病风险，企业成本控制不及预期等。
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