2025年12月25日，国海证券发布了一篇计算机行业的研究报告，报告指出，GPU+ASIC渗透加速，液冷市场规模再添增量。

　　报告具体内容如下：

　　核心提要 本篇报告核心要点：1、AI服务器液冷渗透率加速上行，技术方案持续迭代，大陆厂商有望受到市场空间扩大和格局重塑双重驱动；2、ASIC芯片出货量有望上修，液冷市场规模再添增量；3、国内外需求催化，大陆企业订单有望开始落地。 一、AI服务器液冷渗透率加速上行，技术方案持续迭代

芯片功耗突破风冷上限：英伟达VR300（3600W）、AMDMI355（1400W）、谷歌TPUv7（约980W）等芯片TDP逼近或超过1000W，风冷散热已无法满足需求，液冷成为刚需。

渗透率快速提升：TrendForce预计2026年AI数据中心液冷渗透率达40%（2024年为14%）。

技术持续升级：当前以冷板式液冷为主流，英伟达未来或推动RubinUltra架构向微通道技术（MCCP/MCL）演进。

二、ASIC芯片出货量有望上修，2026年液冷市场空间有望达到165亿美元

非GPU散热需求崛起：2026年数据中心ASIC芯片出货量有望超800万颗，2027年有望突破1000万颗，未来或将与同期GPU出货量相近，成为液冷市场重要增量来源。

市场规模测算：以单颗AI芯片1376美元计算，2026年英伟达GPU液冷市场有望达119亿美元，ASIC液冷市场有望达46亿美元，整体数据中心液冷市场规模有望达165亿美元（约1162亿元人民币），2025-2026年CAGR约59%。

三、国内外需求催化，大陆厂商订单有望开始落地作为大陆液冷厂商的风向标，奇鋐科技（截至2025年11月）营收已连续10个月创新高，同比增速仍在逐月提高，公司预计，2026年业绩将更胜2025年，整体毛利也有望上行。双鸿乐观预估2026年营收同比将超50%，且公司认为液冷产品至少还有2～3年成长性。目前，大陆已有企业已成为头部芯片厂商合作伙伴，且超节点逐渐成为AI基础设施建设共识，叠加行业渗透率上行，大陆液冷厂商有望迎来订单落地加速、营收规模扩张以及盈利能力提升。

核心提要

投资建议：英伟达GPU服务器之外，ASIC服务器亦逐步推出液冷方案。随着头部CSP加速自研ASIC芯片的规模化部署与外部商用，数据中心液冷渗透率加速上行。大陆已有企业已成为头部芯片厂商合作伙伴，本土有望诞生国际一流液冷厂商，维持对计算机行业“推荐”评级。

相关公司：

1）芯片散热：曙光数创、英维克（002837）、飞荣达（300602）、中航光电（002179）、立讯精密（002475）、中石科技（300684）、思泉新材（301489）、川环科技（300547）、精研科技（300709）、奇鋐科技、双鸿；

2）数据中心散热：高澜股份（300499）、申菱环境（301018）、佳力图（603912）、朗威股份（301202）、依米康（300249）、同飞股份（300990）、川润股份（002272）、润泽科技（300442）、科华数据（002335）、网宿科技（300017）、VERTIV、摩丁制造；

3）服务器整机：工业富联（601138）、浪潮信息（000977）、中科曙光（603019）、华勤技术（603296）、紫光股份（000938）、中兴通讯（000063）、软通动力（301236）、神州数码（000034）、烽火通信（600498）、中国长城（000066）等。

风险提示：下游行业需求复苏不及预期、AI大模型发展不及预期、技术发展不及预期、原材料价格波动风险、市场竞争加剧、汇率波动风险等。

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