本周行情回顾：

　　2025年12月22日-2025年12月26日，上证指数涨1.88%，报3963.68点。创业板指涨3.9%，报3243.88点。深证成指涨3.53%，报13603.89点。证券指数涨1.31%，跑输上证指数0.57%。前五大上涨个股分别为中银证券（601696）、兴业证券（601377）、华泰证券（601688）、华安证券（600909）、东北证券（000686）。

　　本周机构观点：

　　**中邮证券本周观点**：

　　投资要点

　　宏观流动性层面宽松，资金面压力缓解，为券商的重资本业务（如自营投资、两融业务）提供了稳定的负债端成本优势。股基成交额的持续高企，将转化为券商佣金收入的支撑。融资客户的持仓周期似有拉长，两融余额在24,000亿以上的高位平台已持续整理超过3个月。这可能意味着A股市场的杠杆运用正从“增量扩张”过渡到“存量优化”阶段，即前期涌入的杠杆资金并未大规模撤离，而是出现了“沉淀化”趋势。本周债券市场成交呈现鲜明的“沪强深弱”的格局。沪市以国债、政策性金融债等利率债为主，其质押融资便利性在年末对机构资金更具吸引力。这种资金在股、债、不同债券子市场间的迁移，可能揭示了当前资金风险偏好的微妙变化。从资金流向与板块弹性角度看，在流动性环境有利、市场交易保持活跃的背景下，高贝塔属性的券商板块呈现出稳健基本面与估值的剪刀差,建议短期可积极布局综合型头部券商。

　　行业基本面跟踪

　　（1）本周（2025年12月15日至19日）SHIBOR3M利率稳定在1.60%。下半年形成了阶段性平台震荡：2025年7-9月：在1.55%-1.56%区间窄幅波动；2025年10-12月：在1.58%-1.60%区间形成新的平台。当前稳定在1.60%水平，较前期低点有所回升，显示资金面压力有所缓解。

　　（2）从2025年12月12日至12月19日的最新一周数据来看，股基成交呈现缩量企稳态势。周内日均交易额约为22,029亿元，相较于上周日均23802亿元的水平有所下滑，反映出市场情绪稍趋谨慎。但蓄势阶段股基成交仍能处于20000亿元以上高位，显示万亿成交已成为A股市场的新常态，对券商各业务线将产生直接积极影响。

　　（3）截至2025年12月18日，沪深京三市融资融券余额为

　　24,993.66亿元。数据显示，自2025年9月以来，两融余额结束了上半年的快速攀升，进入了24,500亿至25,100亿元的高位平台整理期。这可能标志着A股市场的杠杆运用从“增量扩张”阶段过渡到“存量优化”阶段。同时，也意味着前期涌入的杠杆资金并未大规模撤离，而是出现了“沉淀化”趋势。其持仓周期似有拉长，可能从追逐主题炒作的短线交易，逐步转向基于行业景气和估值修复的中线持有。

　　（4）截至2025年12月18日，中债新综合指数（总值）财富指数报收248.8624点。与11月的高点相比，当前指数正处于一个回落企稳的平台。目前市场支撑力量依然存在。而当前的流动性环境，如我们之前对Shibor利率的分析，3个月期利率在1.58%-1.60%的区间内保持稳定，为债市提供了基础的“安全垫”。沪市日均成交（12月）达26,178亿元，11月日均成交25,376亿元，提升802亿元。相对照的是，深市有所缩量，较11月日均3,375亿下降55亿元，与沪市差距亦有所扩大。沪市以利率债为主，深市公司债占比更高，沪深成交额的此消彼长，反映临近年末，资金可能正从信用债转向利率债，沪市利率债的质押融资优势更受机构青睐。

　　行情回顾：

　　上周A股申万证券Ⅱ行业指数+1.01%，沪深300指-0.28%，证券Ⅱ指数跑赢沪深300指数1.29pct。但沪深300全年累计+15.78%，券商板块全年-0.11%，相对跑输15.89%。从行业排名来看，上周A股证券Ⅱ与31个申万一级行业比较，排名第14，弱于非银金融板块涨幅。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比，涨0.422%,高于金融业整体涨幅。

　　风险提示：

　　后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。

　　**申港证券本周观点**：

　　每周一谈:

　　2025年11月份规模以上工业增加值增长4.8%

　　11月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，11月份，规模以上工业增加值比上月增长0.44%。1-11月份，规模以上工业增加值同比增长6.0%。

　　市场回顾：

　　上周（12.15-12.19）沪深300指数的涨跌幅为-0.28%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为1.01%。板块内个股30家上涨，1家平盘，19家下跌。

　　证券板块个股周度表现：

　　股价涨跌幅前五名为：东兴证券、华泰证券、广发证券（000776）、国信证券（002736）、中金公司（601995）。

　　股价涨跌幅后五名为：锦龙股份（000712）、国联民生（601456）、首创证券（601136）、华林证券（002945）、国盛证券（002670）。

　　本周投资策略：

　　上周证券行业指数上涨1.01%，表现强于沪深300指数的周度表现。证券板块内30家个股上涨，下跌的个股为19家，板块整体表现相对较强。截止到上周五收盘，证券行业二级指数的PE为17.33。从2021年1月以来的估值来看，处于估值相对低位。

　　风险提示：政策风险、市场波动风险。

　　行业新闻摘要：

　　1：韩国当局重申捍卫本币的坚定决心，韩元继续上涨至11月初以来的新高。

　　2：中央经济工作会议为科技型投行建设提供了新的引导与启示。

　　3：年内券商罚单扫描显示，涉及77家券商，违规从业人员占比超过三成。

　　4：2025年多个券商发布投资展望，对新一年的市场布局进行前瞻性分析。

　　5：金融监管新规明确三类资管产品的信息披露规则，旨在提高透明度。

　　6：私募定增浮盈超过27亿元，最高浮盈比例达到274%，彰显市场活力。

　　7：券商首席分析师因为违规行为被判刑，反映行业合规风险的加大。

　　8：2026年债市“反转密码”成为市场关注焦点，分析师提出多种投资策略。

　　9：证券行业年度报告显示，境内市场韧性增强，境外布局不断深化。

　　10：证券监管部门提醒投资者警惕自媒体非法荐股陷阱，保护投资者权益。

　　龙头公司动态：

　　1、中信证券（600030）：1）一单赚3.9亿！2025投行大战：中信仍是老大，赚钱越来越难。2）理财变“踩雷”！“券业一哥”被判赔偿2930万。3）起诉中信证券理财产品违规！获赔近3000万，富安娜（002327）：不排除继续上诉。4）一单赚3.9亿！2025券商激战IPO：中信登顶 巨头洗牌。

　　2、东方财富（300059）：1）又见分析师违规！券商首席“吹票”收18万元好处费被判刑。2）收23万元撰写研报提升利通电子（603629）关注度，两券商分析师被判刑。3）东方财富：子公司东方财富证券完成27亿元公司债券发行，票面利率2.09%。

　　3、国泰海通（601211）：1）一单赚3.9亿！2025投行大战：中信仍是老大，赚钱越来越难。2）一单赚3.9亿！2025券商激战IPO：中信登顶 巨头洗牌。3）国泰海通证券资管任命左秀海为副总裁。4）视涯科技过会：今年IPO过关第102家 国泰海通过13单。5）国泰海通总裁李俊杰： 厚植金融报国文化根基 以“五要五不”引领高质量发展。6）国泰海通：实际控制人之一致行动人股权无偿划转完成过户登记。7）业务不审慎，海通证券被罚。

　　4、华泰证券：1）一单赚3.9亿！2025券商激战IPO：中信登顶 巨头洗牌。2）华泰证券：2025年面向专业投资者公开发行短期公司债券(第九期)票面利率为1.71%。3）践行中国特色金融文化 华泰证券开展“宪法宣传周”活动。

　　5、中信建投（601066）：1）一单赚3.9亿！2025券商激战IPO：中信登顶 巨头洗牌。2）中信建投原负责人房蓓蓓受贿逾540万获刑 债券发行灰色操作露馅。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有天弘中证全指证券公司ETF（159841）、券商ETF（159842）、国联安证券ETF（159848）、汇添富中证全指证券公司ETF联接(LOF)A（501047）、汇添富中证全指证券公司ETF联接(LOF)C（501048）、华宝中证全指证券公司ETF（512000）