本周行情回顾：

　　2025年12月22日-2025年12月26日，上证指数涨1.88%，报3963.68点。创业板指涨3.9%，报3243.88点。深证成指涨3.53%，报13603.89点。建筑装饰指数涨2.92%，跑赢上证指数1.04%。前五大上涨个股分别为海南发展（002163）、上海港湾（605598）、圣晖集成（603163）、杰恩设计（300668）、*ST名家（300506）。

　　本周机构观点：

　　**长江证券本周观点**：

　　大势研判：投资或止跌，结构寻机遇

　　回顾2025，固投全面回落，基建再成拖累，经济工作会议首提“投资止跌回稳”。回溯2024，基建投资真实情况或已提前恶化。归因来看，一般预算重心转向，政府债侧重化债。展望2026，关注“积极财政”带动“投资止跌回稳”。总体看明年基建总体看依然呈现平稳态势，总量或缺乏足够弹性，重视建筑板块的结构性机会，方向包括：西部基建、工程出海、新型基建等。

　　西部基建：政策导向与投资能力兼顾

　　重视新形势下基建投资的结构与重心调整，中央算“政治账”，关注战略需要与重点工程，西部为政策重心；地方算“经济账”，继续重视经济大省挑大梁。优选四川兼顾经济大省与政策支持，重点推荐高股息龙头四川路桥（600039），西部区域同样关注新疆、西藏等区域机会，以及战略腹地建设辐射的重庆、陕西。推荐经济大省高股息地方国企，如隧道股份（600820）、安徽建工（600502）、浙江交科（002061）等。

　　工程出海：需求旺盛驱动业绩与股息

　　近年来海外工程持续景气，一方面看，专业工程央企对应客户结构更优、商业模式良好，具备更强成长性；另一方面，国内优质细分赛道的龙头民企，在国内逐步承压之下，也在积极开拓海外市场。因海外市场景气，以及海外业务叠加专业工程的较好模式，使得出海企业往往具备较好的业绩表现与经营质量，并伴有较高的分红水平，重点推荐中材国际（600970）、江河集团（601886）、精工钢构（600496）等兼顾业绩与股息的优质标的。此外，主题层面关注热点局势进展对出海企业的情绪催化。

　　科技基建：科技进步与安全需求共振

　　科技进步与安全需求共振，新质生产力加速发展，相关资本开支扩张带动细分领域建设需求，重点关注建筑+科技带动的投资契机，细分领域包括：1）洁净室：东南亚、美国等海外资本开支增长+高毛利，洁净室企业盈利放量突破可期，重点推荐亚翔集成（603929）；2）商业航天：25年底-26年初火箭可回收试验密集，中国商业航天产业链发展有望迎来加速，推荐上海港湾，旗下伏曦炘空前瞻布局空间能源系统；3）核电：核电机组近年审批加快带动建设节奏，核聚变技术持续突破商业化步伐加快，推荐中国核建（601611）、利柏特（605167）；4）低空经济：关注应用进一步落地与开拓。

　　传统需求：需求承压，关注鸿路拐点

　　地产方面，新房与二手房需求或仍然承压；制造业投资层面，2025年下半年下降显著，判断2026年制造业投资或将企稳。继续推荐优质顺周期龙头鸿路钢构（002541），当前钢价底部，关注焊接机器人上线带动降本增效。若顺周期情绪修复，公司或最具弹性，中期量价齐升带动高赔率。

　　改革重组：布局建筑行业重估与转型

　　建筑板块估值市场尾端，建筑央国企估值尤其低，主要系市场资产质量进行折价。提升建筑全球竞争力，深度改革势在必行。一方面看，挖掘优质资产，关注新业务对建筑央企成长性与估值提升，如中国化学（601117）（己二腈）、中材国际（装备、运维）、中国中铁（601390）（矿产资源）等；另一方面看，市值管理考核从中央到地方推进，重点关注对市值管理考核提出较高或新推出市值管理考核的区域，如山东等。此外，关注后续产业趋势变化以及国家经济结构转型，关注可能的大型建筑央国企专业化整合，以及建筑长尾标的通过转型、借壳等方式切入新赛道布局新业务。

　　风险提示

　　1、基建投资不及预期；2、地缘政治风险；3、订单不及预期；4、应收账款坏账损失；5、相关改革举措推进低于预期；6、新业务开拓低于预期。

　　**中金公司本周观点**：

　　观点聚焦

　　投资建议

　　2025年底中央经济工作会议明确2026年“推动投资止跌回稳”，我们对明年财政政策发力持相对乐观的态度。我们认为在地产持续筑底背景下，基建投资仍将作为稳增长的重要手段，预计2026年基建投资增速为4.5%，建议围绕“高股息央国企、高弹性西部基建、高景气专业工程、高需求海外市场”投资主线积极布局：1）看好西部基建区域性投资机会，特别是四川省基建投资高景气度；2）看好化债+国企改革背景下估值修复空间较大的建筑央企，推荐中国建筑（601668）、中国建筑国际；3）制造业投资有望企稳回升，推荐成本优势明显、智能化布局领先的鸿路钢构；4）推荐海外订单景气度加速验证的中材国际、精工钢构。

　　理由

　　化债带动建筑央企存量资产盘活及报表质量改善。建筑央企PB伴随应收类资产占比提升而持续走低，当前均不足1倍，我们判断2026年化债工作稳步推进，地方资金链条捋顺后有望直接驱动建筑央企估值修复及报表质量改善。中长期看，建筑央企仍有望凭借龙头优势，不断提升行业集中度。

　　中西部基建投资具备较高潜力。中西部省份铁路、公路基础设施建设的潜力相对更大，且中央财政给予了较多资源倾斜，2024年西部12省市接收转移支付规模4万亿元，占中央转移支付收入比重达42.2%，重点关注战略腹地四川省基建投资的弹性。

　　专业工程：高端制造业资本开支有望迎来景气周期。我们预期2026年制造业投资增速在5%左右，龙头钢结构企业有望通过智能化转型扩大成本优势，提升市场份额。我们预计未来2-3年可能迎来半导体资本开支景气度回升，洁净室工程有望充分受益。

　　国际工程：海外市场或成为建筑公司第二增长曲线。2025年以来我国对外承包工程新签合同及营业收入的增长均显著向好，我们预期2026年建筑企业海外订单有望继续稳健增长，未来1-2年有望迎来海外订单的集中转化和业绩加速兑现。

　　盈利预测与估值

　　我们维持覆盖公司盈利预测、目标价和评级不变。

　　风险

　　固定资产投资增速不及预期，行业竞争加剧，汇率波动及地缘政治风险。

　　行业新闻摘要：

　　1：2025年高品质建筑产业技术创新战略联盟大会举行，聚焦行业技术提升与创新发展。

　　2：《粤港澳大湾区数字新基建发展指数蓝皮书》发布，强调数字基础设施对建筑装饰行业的推动作用。

　　3：全国住房城乡建设工作会议强调高质量开展城市更新，以提升城市基础设施及生活环境。

　　4：吉林市文旅新亮点推出“氢凇号”氢能源观光列车，展现绿色建筑与可持续发展理念。

　　5：冬日项目建设不“降温”，各地积极推进基础设施建设，确保年度目标任务完成。

　　6：国家数据局推动数据基础设施建设，助力建筑装饰行业数字化转型与升级。

　　7：济南城市更新迈入法治化新阶段，首部条例将于2026年1月施行，促进建筑行业规范发展。

　　8：全国单机最大抽蓄电站建设完成，提升国家能源基础设施能力，对建筑行业带来潜在影响。

　　9：杭衢高铁通车，增强区域交通基础设施，促进建筑装饰行业相关项目发展。

　　10：2026年宏观经济展望强调稳定投资，助力建筑装饰行业在新经济形势下的持续增长。

　　龙头公司动态：

　　1、中国建筑：1）中建壹品物业：打造客户满意的智慧型物业服务运营标杆企业。

　　2、中国中铁：1）中国中铁在海南成立国际贸易公司。2）申万宏源：首予中国中铁“增持”评级 报表优化 资源板块发力推动估值修复。3）中国中铁：当前建筑企业受市场环境影响，合同边界条件逐步发生变化。4）中国中铁：公司所属单位正在参与哈国克孜勒奥尔达州欧亚通道公路升级改造项目建设。5）中国中铁：公司战略规划紧密结合国家战略规划情况。6）中国中铁：公司暂未参与津巴布韦Bikita锂矿投资运营。7）中国中铁：截至2025年9月30日公司普通股股东总数486853户。

　　3、中国交建（601800）：1）信长星刘小涛会见中交集团董事长宋海良总经理张炳南。2）中国交建：公司将积极向国际优秀企业学习，加快国际化业务发展进程。

　　4、中国铁建（601186）：1）中国铁建：2025年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券(第五期)品种一票面利率为2.15%。2）中国铁建：“铁建YK03”将于12月29日兑付本息并摘牌。

　　5、中国电建（601669）：1）中电建100MW光伏项目开工！。2）中国电建在河北成立数智科技公司。3）中国电建：前11月新签合同额10317.55亿元 同比下降1.65%。4）中国电建：下属子公司签订约66.26亿元项目合同。5）中国电建：签署土耳其塔曼天然气增压站项目合同 合同金额约66.26亿元。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有广发中证基建工程ETF（516970）、中证上海国企ETF（510810）