本周行情回顾：

　　2025年12月22日-2025年12月26日，上证指数涨1.88%，报3963.68点。创业板指涨3.9%，报3243.88点。深证成指涨3.53%，报13603.89点。燃气指数涨2.99%，跑赢上证指数1.11%。前五大上涨个股分别为胜通能源（001331）、德龙汇能（000593）、胜利股份（000407）、九丰能源（605090）、大众公用（600635）。

　　本周机构观点：

　　**东吴证券本周观点**：

　　投资要点

　　价格跟踪：气温偏高美国气价继续回落，库存提取欧洲气价微增。截至2025/12/19,美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-12.1%/+1.8%/-9.6%/-3.7%/-0.3%至0.9/2.4/2.5/2.7/2.4元/方。

　　供需分析：1）气温偏高，美国天然气市场价格周环比-12.1%。截至2025/12/12，储气量周环比-1670亿立方英尺至35790亿立方英尺，同比-1.2%。2）提取库存，欧洲气价周环比+1.8%。2025M1-9，欧洲天然气消费量为3138亿方，同比+4.1%。2025/12/11~2025/12/17，欧洲天然气供给周环比-37.1%至73582GWh；其中，来自库存消耗22450GWh，周环比-33.8%；来自LNG接收站24584GWh，周环比-32.9%；来自挪威北海管道气17873GWh，周环比-45.5%。2025/12/13~2025/12/19，欧洲燃气发电出力上升，欧洲日平均燃气发电量周环比+30.8%、同比+41.9%至1588.1GWh。截至2025/12/17，欧洲天然气库存780TWh（753亿方），同比-105.2TWh；库容率68.24%，同比-8.9pct，周环比-3.1pct。3）整体供应充足，国内气价周环比-3.7%，25M11国内用气需求边际改善。2025M1-11，我国天然气表观消费量同比+1.5%至3920亿方，原因或为2024年冬季偏暖，影响了2025M1-3采暖用气需求；2025M11我国天然气表观消费量同比+9.3%，边际改善。2025M1-11，产量同比+6.4%至2389亿方，进口量同比-4.8%至1611亿方。2025年11月，国内液态天然气进口均价3384元/吨，环比-0.7%，同比-18.3%；国内气态天然气进口均价2427元/吨，环比-1.1%，同比-10.2%；天然气整体进口均价2983元/吨，环比-1%，同比-15.3%。截至2025/12/19，国内进口接收站库存441.96万吨，同比+5.67%，周环比-2.69%；国内LNG厂内库存58.93万吨，同比-9.1%，周环比+3.68%。

　　顺价进展：2022~2025M11，全国67%（195个）地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.22元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。

　　投资建议：展望2025年，供给宽松，燃气公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量。需关注对美LNG加征关税后新奥股份（600803）等具有美国气源的公司是否能通过转售等消除关税影响；以及涉及省内管输业务的公司管输费下调风险。1）城燃降本促量、顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源】（25股息率4.7%）2024年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气】【昆仑能源】（25股息率4.7%）【中国燃气】（25股息率6.4%）【蓝天燃气（605368）】（25股息率6.5%）【佛燃能源（002911）】（25股息率3.6%）；建议关注：【深圳燃气（601139）】【港华智慧能源】。2）海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：【九丰能源】（25股息率3.2%）【新奥股份】（25股息率5.1%）【佛燃能源】；建议关注：【深圳燃气】。3）美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显。建议关注具备气源生产能力的【新天然气（603393）】【蓝焰控股】。（估值日期2025/12/19）

　　风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营风险。

　　行业新闻摘要：

　　1：国务院批准漳州港口岸扩大开放，促进石港区隆教作业区发展。

　　2：中国LNG卡车市场份额稳定，新能源卡车市场有望快速增长。

　　3：山东液化气价格下调，市场反应温和。

　　4：内蒙古LNG价格出现下跌，市场需关注后续走势。

　　5：全国首部完整社区建设专项决定通过，推动城市建设新模式。

　　6：2025年将完成改造各类燃气管道3万公里，保障居民用气安全。

　　7：城市改造提升工程加速推进，助力地方经济发展。

　　8：“十四五”期间广东省计划改造1.1万个老旧小区，提升居住品质。

　　9：液化天然气市场供需失衡，行业整体价格承压。

　　10：全国天然气产业分布图更新，反映行业发展新态势。

　　龙头公司动态：

　　1、新奥股份：1）燃气巨头新奥股份二闯港交所 拟以介绍上市方式IPO。

　　2、九丰能源：1）九丰能源牵手长征火箭服务航天发射 三大业务融合发展年盈利超10亿。2）九丰能源：公司自主控制多艘LNG、LPG船舶运力。3）瞄准优质赛道 九丰能源加码海南航天发射配套。4）九丰能源：海南商业航天特燃特气项目二期预计总投资约3亿元。5）九丰能源：与中国长征火箭有限公司签署相关协议 服务实施地为海南商业航天发射场。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：