近段时间，在外部美联储降息、美元指数走弱，而内部年末季节性“结汇潮”推动的背景下，人民币出现了一轮升值行情。

　　在业内人士看来，综合各类影响因素看，预计人民币短期内还会处在偏强运行状态，仍有升值空间。反映在资本市场上，进口依赖型行业、拥有较多美元负债的企业以及部分服务贸易领域有望受益于人民币升值，建议关注航空、造纸、煤炭、出境游、免税等板块。

　　航空：

　　基本面持续改善

　　2025年初至今，行业客座率高位持续，国内外航线出行两旺，航司单位座位收入或显著修复。有行业人士表示，随着政策措施及《中国航空运输协会航空客运自律公约》的落实，行业恶意低价现象有望消减，也有机会带动票价修复。同时，油价、汇率利好航空，建议把握淡季布局超级周期长逻辑。

　　经过2023年—2024年持续的供需修复，航空业已处于景气周期的重要转折点。兴业证券分析师袁浩然表示，下半年国内机票价格由跌转涨，国际航线持续高增长，整体市场景气度显著回升，为行业上行奠定基础。中长期看，入境游促进政策的持续深化、文化和旅游与民航业融合发展行动方案的推进，以及春秋假试点政策在全国多地的实质性落地，有望进一步激发旅游消费潜力，填补传统淡季谷底，进而拉动国内及国际航空需求的“量价齐升”。

　　从行业需求端来看，中泰证券（600918）分析师杜冲分析指出，公商务旅客韧性有望恢复，因私出行表现较好，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，在客座率创新高的局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升的基础较强。宏观情绪方面，随着牛市推进，经济预期改善，并带动商务出行和旅游消费，航司基本面有望提升，盈利情况也有望好转。

　　往后看，袁浩然认为，行业供需紧平衡的态势有望持续，超高的客座率有望向票价端有效传导，叠加油价中枢下行、政策支持等积极因素，航司将正式迈入利润上行周期，旺季票价弹性值得期待。建议关注中国国航（601111）、中国东航（600115）、南方航空（600029）三大航空集团，以及春秋航空（601021）、吉祥航空（603885）等优质民营航司。

　　中国国航（601111）

　　中国东航（600115）

　　南方航空（600029）

　　春秋航空（601021）

　　造纸：

　　行业迎来三重利好

　　作为人民币升值的受益行业之一，我国造纸行业对进口原材料依赖度较高，且多以美元定价。人民币升值会使进口的废纸、木浆等原材料实际价格下降，从而降低造纸企业的生产成本，提高盈利能力和产品市场竞争力。此外，部分纸企在日常进口原材料过程中，会形成以美元计价的应付账款、存货等营运资本项目。人民币升值时，通常会产生汇兑收益，增加企业利润。

　　从行业的需求、供给情况来看，2026年价格中枢有望温和修复。中金公司（601995）指出，需求方面，看好国内消费市场温和复苏，为行业带来3%以上的复合增速，同时考虑到2026年春节时间较晚，节前带来的补库需求有望延续至2月中旬。供给方面，新增供给压力明显减弱，玖龙、理文、山鹰等头部纸企暂无新增产能投放，龙头在本轮周期的扩产已接近尾声。整体而言，2026年是行业消化过去几年新增供给、需求继续修复、产能利用率抬升的一年，看好价格中枢的温和修复。

　　大同证券分析师杨素婷则表示，当前造纸行业迎来“供给优化+成本支撑+政策护航”三重利好。需求端消费温和修复，包装纸需求具备韧性；供给端减产与产能收尾改善供需格局；成本端浆价回升支撑产品定价，浆纸一体化企业盈利稳定性增强。板块估值处于历史低位，叠加2026年行业景气度回升预期，配置价值进一步凸显。

　　板块机会方面，华福证券分析师李宏鹏建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸龙头玖龙纸业、山鹰国际（600567）；木浆系持续关注林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业（002078），以及内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技（605377），建议关注仙鹤股份（603733）等。

　　山鹰国际（600567）

　　太阳纸业（002078）

　　华旺科技（605377）

　　仙鹤股份（603733）

　　煤炭：

　　供需格局改善成为共识

　　“煤炭价格走势的核心驱动逻辑是供需格局，当前煤价快速回落的空间已不大。”海通国际证券分析师黄涛指出，煤炭板块周期底部已经确认在2025年第二季度，供需格局已经显现了逆转拐点，且预计2026年下半年开始煤炭及下游主要需求如火电等将步入新一轮的上行大周期，值得期待。

　　行业供需格局改善成为业内共识。国联民生（601456）证券分析师周泰就指出，展望2026年供需格局有明显改善，供给端由2025年上半年的过剩转变为均衡甚至略显不足，因此预计动力煤2026年价格中枢有望较2025年的696元/吨上移，预计在850元/吨左右，基本回到2021年增产保供前价格水平。若经济恢复速度超预期，价格或有较大向上弹性。长协煤炭方面，2026年长协在产地定价端引入月度调整机制与“基准价+浮动价”，参考港口长协价格波动，产地长协价格预计波动也将低于现货价格，长协价格整体稳定。

　　2026年，煤炭行业业绩有望出现明显好转。周泰预计2026年一季度煤炭板块业绩将同比转正，二、三季度增速加大。建议围绕三条投资主线积极布局煤炭板块，第一条主线是煤价中枢有望上涨，建议关注高业绩弹性公司潞安环能（601699）、山煤国际（600546）；第二条主线是有成长、自身驱动业绩增量的公司，建议关注晋控煤业（601001）、华阳股份（600348）、兖矿能源（600188）、中煤能源（601898）、淮北矿业（600985）、电投能源（002128）等；第三条主线是低利率背景下高股息值得关注，建议关注高股息标的中国神华（601088）、陕西煤业（601225）。

　　潞安环能（601699）

　　山煤国际（600546）

　　晋控煤业（601001）

　　中国神华（601088）