2025年12月26日，华龙证券发布了一篇公用事业行业的研究报告，报告指出，11月电力（562350）数据-火电（884146）出力由增转降，用电增速同比+6.2%。
报告具体内容如下：
事件： 国家统计局、国家能源（850101）局分别发布2025年11月发电量及用电量数据。 观点：
发电量：11月电力（562350）生产保持增长。11月份，规上工业发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7%；日均发电量259.7亿千瓦时。1—11月份，规上工业发电量88567亿千瓦时，同比增长2.4%。
分品种看，11月份，规上工业火电（884146）由增转降，水电较快增长，核电（885571）、太阳能发电增速加快，风电（885641）由降转增。其中，规上工业火电（884146）同比下降4.2%，10月份为增长7.3%；规上工业水电增长17.1%，增速比10月份放缓11.1个百分点；规上工业核电（885571）增长4.7%，增速比10月份加快0.5个百分点；规上工业风电（885641）增长22.0%，10月份为下降11.9%；规上工业太阳能发电增长23.4%，增速比10月份加快17.5个百分点。
用电量：11月电力（562350）消费（883434）增速6.2%。11月份，全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2%。1-11月份，全社会用电量累计94602亿千瓦时，同比增长5.2%，其中规模以上工业发电量为88567亿千瓦时。
从分产业用电看，第一产业用电量113亿千瓦时，同比增长7.9%；第二产业用电量5654亿千瓦时，同比增长4.4%，其中，工业用电量同比增长4.6%，高技术及装备制造业用电量同比增长6.7%；第三产业用电量1532亿千瓦时，同比增长10.3%，其中，充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量分别同比增长60.2%、18.9%；城乡居民生活用电量1057亿千瓦时，同比增长9.8%。
投资建议：行业方面，1-11月各产业用电需求同比稳健增长，规上工业火电（884146）出力由增转降。维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注火电（884146）+新能源（850101）公司华能国际（600011），华电国际（600027），国电电力（600795），大唐发电（HK0991）等；水电板块华能水电（600025）、国投电力（600886）、川投能源（600674）、长江电力（600900）；核电（885571）板块中国核电（601985）、中国广核（003816）。
风险提示：宏观经济下行风险，政策不及预期，成本大幅波动，电价大幅下行，利用小时数波动，电力（562350）市场建设不及预期，行业竞争加剧，重点关注公司业绩不及预期等。
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