2025年12月29日，华源证券发布了一篇医药生物行业的研究报告，报告指出，2026年行业催化密集，重点关注脑机接口机会。

　　报告具体内容如下：

　　投资要点： 本周医药市场表现分析：12月22日至12月26日，医药指数下跌0.18%，相对沪深300指数超额收益为-2.13%。近期医药活跃度整体相对较低，本周脑机接口板块和部分底部资产如血制品活跃度提升，涨幅靠前。在2025年向2026年过渡期间，我们认为像脑机接口、AI医疗等科技主题有望持续活跃，部分底部资产亦可值得重点关注。展望2026年Q1，我们建议精选基本面强劲、前期调整充分的创新药个股，看好未来股价有望走出新高度，同时建议积极关注医疗新科技等主题板块，以及26年困境反转的底部个股。1）创新药重点关注，A股）信立泰（002294）、泽璟制药、热景生物、科伦药业（002422）、上海谊众、康弘药业（002773）、华纳药厂、前沿生物、福元医药（601089）、昂利康（002940）、恒瑞医药（600276）；港股）三生制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、科伦博泰、石药集团、翰森制药。同时，关注业绩持续改善的方向：2）出口类的CXO及产业链如药明康德（603259）、康龙化成（300759）、皓元医药、百普赛斯（301080）、毕得医药等，器械供应链如海泰新光、美好医疗（301363）等；

3）经营稳健、低估值类且26年有望迎来行业或个股基本面变化的标的如方盛制药（603998）、马应龙（600993）、可孚医疗（301087）、人福医药、恩华药业（002262）、羚锐制药（600285）等。

4）2026年医疗新科技如AI医疗、脑机接口、基因检测有望迎来重磅进展，建议积极关注美好医疗、麦澜德、鱼跃医疗（002223）、润达医疗（603108）等。

医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量176家，下跌个股287家，涨幅居前为宏源药业（301246）（+59.43%）、鹭燕医药（002788）（+37.34%）、华康洁净（301235）（+21.10%）、康芝药业（300086）（+20.78%）、万邦德（002082）（+15.81%），跌幅居前为ST百灵（002424）（-18.47%）、华人健康（301408）（-15.76%）、海王生物（000078）（-14.89%）、美年健康（002044）（-12.85%）、合富中国（603122）（-12.44%）。

产业趋势逐步明确，关注脑机接口产业链投资机会：2025年，以“十五五”规划为蓝图，强调脑机接口产业作为国家重点发展产业链，国务院、医保局、科技部等先后出台相关政策，对脑机接口产业链的临床试验、注册、收费提供有力支持。国内头部医院临床试验的顺利推进，在肢体运动障碍诊疗、精神疾病、感觉缺陷诊疗等领域的应用潜力，带动投融资热度不断提升，脑机接口产业链随着应用打开，逐步清晰。国内相关企业通过康复业务拓展场景，聚焦非侵入式脑机接口，并以产业链投资，前瞻性布局侵入式脑机。持续重点推荐麦澜德、美好医疗等。

投资观点及建议：经过2015-2025年的十年创新转型，中国医药产业已基本完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），尤其是创新药显著打开了中国医药企业增长新曲线，具体来看，

1）中国创新产业（300832）已具规模，恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药等传统Pharma已完成创新的华丽转身，百利天恒、科伦博泰等创新药公司正在以全球First-in-class的姿态快速崛起；

2）出海能力加速提升，中国药企已成为MNC非常重视的创新转换来源。

医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位，在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角，如联影医疗、华大智造、美好医疗等。需求端和支付端也在持续推动新增量：

3）老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；

4）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系；另外，新技术也在加速行业变革；

5）AI浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，脑机接口、肿瘤早筛、AI医疗等快速发展。展望2026年，我们继续看好以创新为主的医药科技主线，重点关注创新药、脑机接口、AI医疗等，同时建议布局2026年行业有望迎来反转的老龄化及院外消费，关注位置较低的麻药、血制品等。

本周建议关注组合：泽璟制药、热景生物、上海谊众、美好医疗、鱼跃医疗；

12月建议关注组合：信立泰，中国生物制药，三生制药，热景生物，信达生物，联邦制药、泽璟制药、映恩生物、悦康药业、福元医药。

风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。

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