2025年12月29日，东方证券发布了一篇汽车与零部件行业的研究报告，报告指出，谷歌液冷快速增长及供应商模式破局，国内供应商将迎来较大机会。

　　报告具体内容如下：

　　预计谷歌TPUv7服务器将全面转向液冷。谷歌加快扩张AI算力规模：谷歌在3季度财报电话会上将2025年资本支出指引由850亿美元上调至910-930亿美元，并预计2026年资本支出将大幅增长。谷歌TPU在外销方面亦取得突破，除Anthropic和Meta外，谷歌TPU外部用户包括苹果、SSI、Cohere等公司，OpenAI、xAI等AI企业亦已成为TPU的潜在客户。TPUv7即将正式发布，其热设计功率（TDP）将达980瓦，逼近风冷散热极限，未来谷歌TPUv7及以上芯片将全部转向液冷方案。随着谷歌TPU在2026年迎来出货量及液冷渗透率双升，预计谷歌对液冷系统部件的需求将大幅增长。 谷歌服务器液冷市场将迎来快速增长。考虑TPUv7出货量及单机柜液冷价值量等，根据我们测算，预计2026年谷歌服务器液冷市场规模约为180亿元左右，较2025年大幅提升，谷歌服务器液冷市场将迎来快速增长。经测算，预计2026年海外服务器液冷市场总规模可达934.78亿元，其中英伟达服务器液冷市场规模占比69.3%左右；谷歌排名第二，占比19.3%左右。 谷歌液冷供应商模式破局，国内供应商将获得更多配套空间。谷歌与英伟达的液冷供应商选择模式不同，谷歌为保障自有数据中心的安全、稳定、可靠，预计其将直接与液冷系统及部件供应商对接并进行认证测试，谷歌液冷系统供应商将作为一级供应商直接向谷歌配套产品，液冷系统供应商将向谷歌指定的部件供应商采购液冷系统部件。谷歌对液冷供应商提出了四大要求：

（1）充足的产能；

（2）快速响应和交付能力；

（3）价格合理且有竞争力；

（4）具备全球交付能力。谷歌发布第五代CDU0.8版本供应商，从示范供应商到量产供应商需要考虑产能准备、成本控制、产品一致性等因素，目前仍在选择量产供应商过程中，预计后续仍将有更多国产供应商通过谷歌审核认证，切入谷歌液冷供应链体系。

国内厂商积极布局液冷产业链。英维克（002837）在2021年率先推出Coolinside全链条液冷解决方案，是国内液冷产品线最全、生态布局最完善的企业之一，公司UQD等产品被列入英伟达Blackwell平台MGX生态合作伙伴。除了英维克外，同飞股份（300990）、申菱环境（301018）、高澜股份（300499）等也已实现液冷全栈解决方案落地交付并积极布局海外市场。液冷零部件层面国内供应商也取得长足进步，如银轮股份（002126）、飞龙股份（002536）等。我们认为国内厂商在液冷板、CDU（含液冷泵、换热器等核心零部件）、快接头、Manifold、冷却液等核心环节均有布局，后续有望陆续切入海外液冷供应链。

从投资策略上看，随着谷歌TPU需求增长、TPUv7服务器全面转向液冷，预计谷歌服务器液冷市场将迎来快速增长。谷歌液冷供应商选择的破局，将为国内供应商提供更多配套市场空间，液冷业务将成为国内供应商的第二增长曲线。相关标的：英维克、银轮股份、飞龙股份、川环科技（300547）、思泉新材（301489）、祥鑫科技（002965）、中鼎股份（000887）、溯联股份（301397）、高澜股份、申菱环境、科创新源（300731）、同飞股份、宏盛股份（603090）、奕东电子（301123）等。

风险提示

海外数据中心如谷歌等扩张速度低于预期、液冷渗透率低于预期、国内液冷供应商出海进度低于预期、市场竞争加剧、假设条件变化影响测算结果。

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