【大河财立方 记者 夏晨翔】2025年12月31日，全年交易即将收官，A股白酒板块交出了一份不太理想的答卷。

　　在消费复苏乏力、渠道库存高企、价格倒挂等多重压力下，20家白酒上市企业中仅金徽酒（603919）与酒鬼酒（000799）实现正收益，其余18家悉数下跌。行业总市值从年初的3.34万亿元缩水至2.9万亿元，蒸发超4300亿元。

　　“喝酒”还能否吃到“肉”？成为投资者关注的核心议题。

　　白酒板块深度调整，

　　超九成企业股价下跌

　　2025年对于白酒行业而言，是充满挑战的一年。截至12月30日收盘，A股20家白酒上市企业全年股价表现普遍低迷。

　　数据显示，行业平均区间涨跌幅为-18.26%，总市值由年初的33384亿元降至年末的29049亿元，合计蒸发超4300亿元。

　　从个股表现来看，在消费复苏不及预期、渠道库存高企及价格倒挂等多重压力下，仅有金徽酒与酒鬼酒两家公司实现正收益，其余18家全部下跌。

　　其中，金徽酒全年上涨8.4%，股价从19.6元升至20.71元，成为板块表现最佳企业。酒鬼酒微涨0.66%，展现出一定韧性。

　　而其余企业悉数下行。*ST岩石（600696）今年以来股价暴跌75.20%，由12.30元跌至3.05元，已处于退市风险边缘。金种子酒（600199）、水井坊（600779）、顺鑫农业（000860）、皇台酒业（000995）、迎驾贡酒（603198）、洋河股份（002304）、老白干酒（600559）、今世缘（603369）等8家酒企跌幅均超20%；口子窖（603589）、天佑德酒（002646）、古井贡酒（000596）、伊力特（600197）、舍得酒业（600702）跌幅超10%。

　　头部名酒企业同样难逃行业调整的大趋势。贵州茅台（600519）全年下跌5.44%，股价从1524元回落至1389.72元/股，最大回撤13.3%，市值减少1741.4亿元；山西汾酒（600809）下跌2.74%，收于173.05元/股；泸州老窖（000568）微跌1.23%，收于117.85元/股。五粮液（000858）表现弱于其他高端品牌，全年下跌17.9%，收于107.36元/股。

　　估值方面，贵州茅台市盈率（PE-TTM）由年初23.15倍降至19.33倍，反映市场对白酒板块增长预期趋于理性。部分企业盈利质量承压，皇台酒业市盈率由年初的712.15倍大幅降至-1088.76倍、酒鬼酒、顺鑫农业、金种子酒等酒企市盈率也均为负值。

　　新旧股王交替，

　　资本市场信仰悄然重构

　　就在白酒板块普遍承压之际，一场“新旧股王”之争成为2025年资本市场的热点话题之一。

　　8月27日下午，芯片巨头寒武纪-U股价持续走强，于13时37分拉升涨近10%，股价涨至1464.98元，超越贵州茅台成为新“股王”，总市值超6100亿元。

　　截至发稿，寒武纪-U今年股价涨幅超107%，报1368.01元/股，市盈率308倍，总市值达5773亿元。

　　大河财立方记者注意到，近年来，A股市场起起伏伏，“股王”之位多次易主，但贵州茅台“在位”时间最长，走势最稳，长期被视为价值投资的标杆。

　　更具戏剧性的是，在A股历史上，曾有多家公司在股价方面接近或短暂超越贵州茅台，但这些股票往往又会在短期内出现股价回调或暴跌。“茅台魔咒”屡屡应验。“超越贵州茅台”已经成为一个资本市场上的一个特殊符号。

　　这场新旧股王的交替，背后折射出资本市场投资逻辑的深刻转变。有分析认为，传统上，茅台代表着一种价值锚，象征着品牌、现金流与分红安全感。如今，寒武纪的上位，意味着资本愿意为未来买单，甚至愿意用当下的确定性去换未来的不确定性。换言之，市场在重新分配信仰：从看重稳健的消费，到追逐高速的科技。

　　而从更宏观的角度看，寒武纪和茅台的对比，并非简单的新贵替代旧王，而是中国资本市场的自我修炼。茅台用几十年时间告诉投资者什么是确定性溢价，寒武纪则正在尝试告诉市场，科技成长是否能成为新的确定性。如果寒武纪能长期跑出业绩，它不仅仅是一个股价的奇迹，更是A股投资文化转型的标志。

　　机构：行业出清接近尾声，2026年白酒板块迎布局窗口

　　在2025年末，白酒板块的后续表现仍牵动着广大投资者的神经，“喝酒”还能否吃到“肉”，更是资本市场上的一个热议话题。

　　持仓数据显示，2025年第三季度白酒重仓占比已从高点回落10个百分点，调整幅度超过2018年，超配比例仅为1%，已低于2013年一季度至二季度水平，机构持仓水位降至历史低点。

　　不过，也有多家券商机构认为，白酒板块已进入底部区间，随着行业出清推进与制约因素边际改善，2026年有望迎来估值修复与业绩回暖的机会。

　　招商证券在研报中分析称，支撑白酒板块企稳的因素正在逐步积累。人口层面，适龄消费群体减少在未来5至10年内对白酒消费的影响较小，白酒销量下降的最大降幅期已经过去，未来有望进入新的平衡期。

　　估值与持仓方面，白酒板块已具备较高的安全边际。当前中证白酒指数对应18.85倍PE（TTM），估值位于近10年6.27%分位点，接近2018年低点。头部白酒企业系统性下调了2025—2026年盈利预测，挤水分后业绩真实性更强，股息率也具备吸引力。

　　湘财证券则维持白酒行业 “买入” 评级，认为经过长期调整，板块估值对悲观预期的定价相对充分，随着市场风格切换，消费板块的投资机会逐步显现。建议关注三条主线：一是需求稳定、抗风险能力强的行业龙头；二是积极布局新产品、新渠道、新场景，抢占高增长赛道的优质企业；三是成长性与业绩确定性较高、估值合理偏低的大众品行业细分板块龙头。