2026年1月5日，东吴证券发布了一篇燃气Ⅱ行业的研究报告，报告指出，气温预期持续偏低美国气价上涨、库存提取欧洲气价上涨，重视商业航天特燃特气价值长期提升。

　　报告具体内容如下：

　　投资要点 价格跟踪：气温预期持续偏低美国气价上涨、库存提取欧洲气价上涨。截至2026/01/02,美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+20.2%/+4.2%/-0.2%/-1.4%/+2.3%至1/2.5/2.5/2.6/2.5元/方。 供需分析：1）气象机构预测1/12前全国气温持续偏低，美国天然气市场价格周环比+20.2%。截至2025/12/26，储气量周环比-380亿立方英尺至33750亿立方英尺，同比-1.1%。2）提取库存，欧洲气价周环比+4.2%。2025M1-9，欧洲天然气消费量为3138亿方，同比+4.1%。2025/12/25~2025/12/31，欧洲天然气供给周环比+5%至112234GWh；其中，来自库存消耗41515GWh，周环比+23.3%；来自LNG接收站31751GWh，周环比-4.3%；来自挪威北海管道气28732GWh，周环比-0.9%。2026/01/03~2026/01/09，欧洲燃气发电出力上升，欧洲日平均燃气发电量周环比+7.8%、同比+78.3%至1390.9GWh。截至2025/12/26，欧洲天然气库存731TWh（706亿方），同比-123.6TWh；库容率63.98%，同比-10.5pct，周环比-3.5pct。3）整体供应充足，国内气价周环比-1.4%。2025M1-11，我国天然气表观消费量同比+1.5%至3920亿方，原因或为2024年冬季偏暖，影响了2025M1-3采暖用气需求。2025M1-11，产量同比+6.4%至2389亿方，进口量同比-4.8%至1611亿方。2025年11月，国内液态天然气进口均价3384元/吨，环比-0.7%，同比-18.3%；国内气态天然气进口均价2427元/吨，环比-1.1%，同比-10.2%；天然气整体进口均价2983元/吨，环比-1%，同比-15.3%。截至2026/01/02，国内进口接收站库存417.29万吨，同比+6.66%，周环比+1.26%；国内LNG厂内库存60.42万吨，同比-1.19%，周环比-3.25%。

顺价进展：2022~2025，全国67%（195个）地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.22元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。

投资建议：展望2025年，供给宽松，燃气公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量。需关注对美LNG加征关税后新奥股份（600803）等具有美国气源的公司是否能通过转售等消除关税影响；以及涉及省内管输业务的公司管输费下调风险。

1）城燃降本促量、顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源】（25股息率4.6%）2024年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气】【昆仑能源】（25股息率4.7%）【中国燃气】（25股息率6.4%）【蓝天燃气（605368）】（25股息率6.5%）【佛燃能源（002911）】（25股息率3.6%）；建议关注：【深圳燃气（601139）】【港华智慧能源】。

2）海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：重视商业航天特燃特气价值长期提升【九丰能源（605090）】（25股息率2.8%）【新奥股份】（25股息率5.5%）【佛燃能源】；建议关注：【深圳燃气】。

3）美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显。建议关注具备气源生产能力的【新天然气（603393）】【蓝焰控股】。（估值日期2026/1/

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风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营风险。

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