2025年，资本市场投融资综合改革纵深推进，A股融资金额回升，港股IPO规模重返全球第一，券商投行业务重新加速。数据显示，全年A股融资规模达1.08万亿元，较上一年增长2.7倍，其中四家国有银行获注资成为关键支撑；据德勤中国的预测，全年港股IPO募资总额预计高达约2863亿港元，同比增超2倍。
股权融资市场回暖下投行竞争加剧。2025年，重组后的国泰海通（HK2611）证券冲击着长期统领投行市场的“三中一华”（中信证券（HK6030）、中金公司（HK3908）、中信建投（601066）、华泰证券（HK6886））承销规模排名；而中游机构加速突围导致排位大洗牌，申万宏源（HK6806）全年A股承销金额跃升30名跻身前十，但据中国证券业协会披露，2025该公司投行业务质量评价从A类连降两级至C类。投行业务质量评价与合规监管的强化，让各投行竞争从规模比拼转向高质量发展的深度较量。
A股融资回升，港股IPO规模再登顶全球
2025年，证监会深化投融资综合改革的系列举措落地见效，A股资本市场包容性与适应性显著提升，股权融资市场呈现“量质齐升”态势。数据显示，全年A股融资总额达1.08万亿元，较2024年增长2.7倍。
从融资结构来看，股权增发成为绝对主力。全年A股增发融资占比高达82%，合计规模8877.32亿元，其中四家国有银行获财政部注资，集中完成5200亿元增发，成为推动增发规模激增的核心因素。
IPO融资虽占比较低，但同样实现显著增长。2025年A股IPO融资占股权融资总额的12.17%，金额较上一年增长95.6%至1317.71亿元，但这一规模仍不足2022年IPO峰值（5868.86亿元）的四分之一。
2025年A股新上市企业集中体现出“硬科技”属性。其中，半导体（881121）行业（按上市日统计，下同）以230.87亿元居各行业IPO融资额首位，汽车与零配件（198.8亿元）、电器设备（183.1亿元）、公用事业Ⅱ（181.7亿元）、硬件设备（153.8亿元）跟随其后。全年上市融资额前五企业，华电新能（600930）（181.7亿元）、摩尔线程（688795）（80亿元）、西安奕材（688783）（46.4亿元）、中国铀业（001280）（44.4亿元）、沐曦股份（688802）（42亿元）基本聚焦半导体（881121）与新能源（850101）产业链。
港股IPO市场在2025年迎来名副其实的“大年”。据德勤中国的预测，2025年全年港股IPO募资总额高达约2863亿港元，较2024年增长超过200%，并超越纳斯达克（NDAQ）全年预期，重新登顶全球第一。
2025年，港交所“科企专线”的推出以及IPO定价机制的优化，显著提升了对科技企业的吸引力，“A+H”上市模式持续火热，宁德时代（HK3750）、恒瑞医药（HK1276）、海天味业（HK3288）、三一重工（HK6031）等一批A股龙头企业纷纷登录港股。
“三中一华”股权承销排位受冲击，中游排名大洗牌
在A股融资回暖与港股IPO爆发式增长之下，投行排位竞争加剧。多年来，中信证券（HK6030）、中金公司（HK3908）、中信建投（601066）、华泰证券（HK6886）被外界合称为“三中一华”，投资银行业务在市场中占据领先地位。
2025年，随着国泰君安（603977）吸收合并海通证券并新组建为国泰海通（HK2611）证券，“三中一华”长期主导的投行市场格局受到冲击。数据显示，在2025年A股融资中，中信证券（HK6030）股权承销金额以2247.72亿元保（YB）持第一；国泰海通（HK2611）则直接登上第二（2024年国泰君安（603977）、海通证券分别排名第4、第5），承销金额为1486.88亿元。
中金公司（HK3908）、中银证券（601696）、中信建投（601066）、华泰证券（HK6886）全年A股承销金额位列第3至第6，金额在960亿元至1500亿元之间。“三中一华”中，中金公司（HK3908）、华泰证券（HK6886）2025年股权承销金额排名分别较上一年下降1位、2位，而中银证券（601696）因承接了中国银行（HK3988）千亿元股权增发项目，跻身前五。
2025年A股股权承销金额排名前十的还有广发证券（000776）、招商证券（600999）、申万宏源（HK6806）、国信证券（002736），分别位列第7至第10，承销金额均在百亿元以上。除申万宏源（HK6806）外，其余三家排名与上一年一致，申万宏源（HK6806）股权承销金额排名较上一年急升30位至第9。
整体而言，头部排位生变，而中游名单位次波动更加剧烈。例如，2025年A股承销金额排名第11至第15名券商名单相较上一年全部换新，分别为东方证券（600958）、中国银河（601881）、红塔证券（601236）、浙商证券（601878）、国联民生（601456）证券，承销金额在63亿元至108亿元之间。
在市场关注度较高的IPO承销领域，2025年，中信证券（HK6030）、国泰海通（HK2611）A股IPO承销金额分别以246.5亿元、195.4亿元位居前二；中信建投（601066）、中金公司（HK3908）、华泰证券（HK6886）分列第3至第5，承销金额均超160亿元，大幅领先第6名的招商证券（600999）（80.22亿元），头部效应明显。
2025年，“国际化”成为证券行业关键词，随着港股上市热潮涌动，多家券商港股IPO承销规模实现翻倍式增长。其中，中金国际全年承销港股IPO项目641.28亿元，同比增长1.9倍，继续占据市场第一；中信里昂、华泰金控香港、中信建投（601066）国际、国泰君安国际（HK1788）、广发证券（000776）香港承销金额分别为440.42亿元、231.2亿元、89.32亿元、83.55亿元、60.15亿元，跻身市场前10，同比分别增长7.5倍、3.8倍、2.4倍、8.4倍、2.1倍。
国泰君安年度投行业务质量评价连降两级
2025年12月30日，中国证券业协会（下称“中证协”）修订后的《证券公司（399975）投行业务质量评价办法》正式实施，评价体系的“指挥棒”作用持续强化，叠加常态化的严监管态势，券商投行业务正在从“规模扩张”向“质量优先”转型。
同日，中证协公布了2025年证券公司（399975）投行业务质量评价结果，覆盖93家券商，其中A类12家、B类66家、C类15家。与2024年相比，有21家券商实现了“升级”，17家券商遭到“降级”。其中，变化最大的是申万宏源（HK6806）——从2024年的A类连降两级成C类。
中证协表示，本次评价对象包括2024年1月1日至12月31日开展股票保荐、债券承销、并购重组财务顾问和全国股转公司（北交所）相关投行业务的93家券商，反映的是券商投行业务执业质量、内控制度建设与执行、服务高水平科技、支持上市公司并购重组及新股估值定价等情况的相对水平。
2025年，监管部门对投行业务的监管力度持续加强，形成了机构处罚、个人追责、声誉损失甚至业务限制的全链条惩戒体系。
中证协保荐代表人分类名单显示，截至2025年末，保荐代表人D类（暂停业务类）名单人数增至15人，其中7人为2025年因被罚录入。
与此同时，代表受到处分或监管措施的C类保代名单人数也有所增长。2025年新增保代被罚案例共81次，涉及券商机构达24家。其中，国联民生（601456）承销保荐有限公司被处罚人数最多，达10人，华泰联合证券以8人跟随其后，还有中信建投（601066）、中信证券（HK6030）、申港证券、国泰海通（HK2611）被罚人数均在5人或以上。
