2026年1月12日，华源证券发布了一篇小金属行业的研究报告，报告指出，供需紧张格局加剧，钨价突破48万元/吨再创历史新高。

　　报告具体内容如下：

　　投资要点： 稀土：供需双弱格局，氧化镨钕震荡上行。近两周，氧化镨钕上涨5.31%至62.45万元/吨，氧化镝上涨8.27%至144万元/吨，氧化铽上涨3.41%至622.5万元/吨。供给端，政策面以及供应面偏紧支撑，氧化物供应紧张。需求端，下游磁材企业需求相对稳定。包钢股份（600010）和北方稀土（600111）一季度稀土精矿交易价格环比上涨2.4%，支撑稀土价格中枢上移。建议关注：广晟有色、中国稀土（000831）、北方稀土、金力永磁（300748）、宁波韵升（600366）、正海磁材（300224）等。 钼：成本支撑及供需矛盾转好，钼价止跌企稳。近两周，钼精矿价格上涨11.07%至4115元/吨度，钼铁（Mo60）价格上涨8.21%至26.35万元/吨。供给端，国际氧化钼止跌企稳提振国内钼原料市场情绪，叠加矿山出货减少，钼原料市场流通性下降。需求端，下游钼铁行业利润倒挂严重，钼铁行业开工率下降，而下游钢厂采购需求放量，市场上下游博弈激烈。成本支撑及供需矛盾阶段性转好，钼价有望止跌企稳。建议关注：金钼股份（601958）。

钨：供给收缩叠加长单价格上调，钨价持续创历史新高。近两周，黑钨精矿价格上涨5.02%至48.10万元/吨，仲钨酸铵价格上涨4.44%至70.50万元/吨。供给端，钨精矿开采指标缩减，矿山普遍放缓生产节奏，行业流通继续收紧为主。需求端，国内需求基本保持稳定，刚需采购为主，PCB刀具需求景气。近期，矿山第一批指标总量不明朗，矿山保守生产，市场增量预期弱。主流矿山多按照长单发货，部分持货商出货减少，加剧紧张格局。建议关注：中钨高新（000657）、厦门钨业（600549）、翔鹭钨业（002842）、章源钨业（002378）。

锡：宏观叠加供给持续扰动，锡价偏强运行。近两周，SHFE锡上涨4.13%至35.25万元/吨，LME锡上涨3.17%至4.45万美元/吨。供给端，刚果（金）主要锡矿产区安全形势恶化，印尼政府持续打击非法采矿并收紧出口监管，缅甸佤邦矿区复产进度持续缓慢，锡原料供应面临系统性压力。需求端，传统消费电子需求疲软，AI等新兴领域表现优异。全球货币政策预期、地缘政治风险引发的供应担忧，以及低库存背景下的供需结构性转变推动锡价走强。建议关注：锡业股份（000960）、华锡有色（600301）、兴业银锡（000426）。

锑：锑价震荡调整，等待出口拐点信号。近两周，锑锭价格下跌1.25%至15.85万元/吨，锑精矿价格下跌1.40%至14.05万元/金属吨。供给端，锑锭产量有所反弹，但由于原料紧缺整体开工率仍相对低位，国内锑矿供应长期紧张局面并未改变。需求端，临近春节终端需求进入淡季，终端企业采购需求明显下降。25年11月氧化锑出口明显好转，产业链出口意愿变强，等待26年出口增长数据支撑，锑价有望迎来新一轮上涨。建议关注：华锡有色、湖南黄金（002155）、华钰矿业（601020）。

风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期风险、进出口政策变动风险等。

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