2026年1月12日，中国银河（HK6881）发布了一篇汽车行业的研究报告，报告指出，汽车。
报告具体内容如下：
双周观点 12月随着新能源（850101）车辆购置税免税政策年末到期，车市理应步入年末抢购阶段，但大多数省市以旧换新政策预算资金池告罄，形成购车优惠的对冲效应，又叠加汽车以旧换新政策的调整，市场走势分化明显。据乘联会数据，12月全国乘用车（884099）零售226.1万辆，同比-14.0%，环比 1.6%；全国乘用车（884099）厂商批发278.9万辆，同比-9.0%，环比-7.0%。从库存情况来看，12月批发-出口销量为220.1万辆，低于零售6.0万辆，12月乘用车（884099）厂商总体行业库存下降6万辆，市场谨慎推动经销商车企主动减库存。反内卷浪潮推动市场价格战走向稳定，12月新能源（850101）促销保持在10%左右，没有出现明显的以价换量走势。新能源（850101）方面，12月新能源（850101）乘用车（884099）市场零售133.7万辆，同比 2.6%；新能源（850101）乘用车（884099）市场批发156.3万辆，同比 3.3%，12月新能源（850101）零售渗透率为59.1%，同比 9.6pct，批发渗透率为56.0%，同比 6.6pct。出口方面，12月乘用车（884099）出口(含整车 CKD)58.8万辆，同比 46.2%，新能源（850101）乘用车（884099）出口27.3万辆，同比 119.8%，渗透率为46.4%，同比 15.4pct。
2026年汽车以旧换新政策落地，定比例补贴利好15-20万价格段，预计对中高端市场有促进作用。2025年12月30日，发改委、财政部发布关于《2026年实施大规模设备更新和消费（883434）品以旧换新政策》的通知，对比2025年政策，从补贴方式看，2026年将2025年的定额补贴调整为按新车价税合计比例补贴，金额封顶与2025年维持不变。根据新政策，报废和转让并购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车（885431）车型目录》的新能源（850101）乘用车（884099）或2.0升及以下排量燃油乘用车（884099）的，分别补贴车价的12%（最高不超过2万元）和8%（最高不超过1.5万元）；购买2.0升及以下排量燃油乘用车（884099），分别补贴车价的10%（最高不超过1.5万元）和6%（最高不超过1.3万元）。从价位结构看，报废更新和置换更新达到补贴上限所需车价分别为新能源（850101）16.67万元/燃油15万元和新能源（850101）18.75万元/燃油21.67万元。整体来看按比例补贴的机制将相对削弱对低价格段的边际激励，相对利好15-20万价格段，有利于新车销量结构改善。从资金规模看，2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费（883434）品以旧换新资金计划已提前下达，相较于2025年全年约3000亿元，预计2026年总量规模有所收缩。我们认为，2026年汽车以旧换新补贴新政与避免汽车价格战和内卷的导向相一致，预计对中高端市场有促进作用。
展望2026年1月，2025年末部分消费（883434）者购车观望情绪加剧为2026年初车市积蓄一定的动能。2026年以旧换新政策虽补贴力度形成梯度退坡，但相较去年启动早，叠加部分企业仍有相当规模的年末订单处于待交付状态中，整体看有助于稳定消费（883434）预期，预计1月销量会平滑过渡。
双周行情回顾
分子板块来看，零部件、商用车、乘用车（884099）、摩托车及其他、销售及服务双周涨跌幅分别为 7.24%、 2.80%、 2.08%、 1.15%、 0.94%。
估值方面，销售及服务、零部件、摩托车及其他、乘用车（884099）、商用车市盈率分别为36.18x/33.83x/26.73x/22.74x/16.73x。摩托车及其他、零部件、乘用车（884099）、商用车、销售及服务市净率分别为3.77x/3.51x/2.10x/1.89x/1.54x。
投资建议：推荐处于新车强周期（883436）的乘用车（884099）头部企业、智能化产业链与人形机器人（886069）产业链。整车推荐吉利汽车（HK0175）、长城汽车（HK2333），受益标的江淮汽车（600418）、零跑汽车（HK9863）；智能化推荐速腾聚创（HK2498）、德赛西威（002920）、伯特利（603596）、科博达（603786）、经纬恒润（688326）-W、受益标的地平线机器人-W（HK9660）；人形机器人（886069）产业链推荐拓普集团（601689），受益标的爱柯迪（600933）、均胜电子（HK0699）、中鼎股份（000887）、安培龙（301413）。
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