2026年1月16日，东方证券发布了一篇银行行业的研究报告，报告指出，政府债支撑减弱下社融增速回落，对公信贷同比多增。

　　报告具体内容如下：

　　社融增速回落，高基数下政府债同比大幅少增。12月社融同比增长8.3%，环比下降0.2pct，当月社融增量2.21万亿元，同比少增6462亿元。结构上：1）社融口径人民币贷款同比多增1402亿元，个贷需求相对疲软，但对公贷款增长良好，预计受益于地方债务结存限额中2000亿元用于项目建设，支持扩大有效投资。2）政府债同比少增10733亿元，25年财政靠前发力，政府债发行节奏错位，年末政府债发行步入尾声，12月同比下降显著，对社融的支撑力度明显减弱。

3）企业直接融资同比多增1775亿元，其中债券融资和股票融资分别同比多增1700亿元和75亿元。

4）非标融资同比多增694亿元，其中委托贷款和信托贷款分别同比多增328亿元、528亿元，承兑汇票同比少增162亿元，票据贴现利率上升，规模环比回落。

零售需求延续疲弱，对公贷款同比多增，结构性工具降息落地，货币宽松或有延后。12月贷款同比+6.4%，环比持平，当月新增贷款9100亿元，同比少增800亿元。居民户贷款读数延续回落，需求延续疲软。短贷同比少增1611亿元，居民收入预期尚未改善，消费需求持续低迷；中长贷同比少增2900亿元，12月30个大中城市商品房成交面积同比-26.6%，虽降幅环比收窄，但购房需求仍明显不足。总体看，零售信贷增长持续疲弱，除有效信贷需求不足外，也是高息个人贷款压降的结果。对公贷款同比多增5800亿元，中长贷和短贷分别同比多增2900、3900亿元，预计此前安排的5000亿元地方债务结存限额下达地方，其中2000亿元用于项目建设，有效带动对公信贷增长。票据贴现同比少增1000亿元。此次结构性工具降息落地，一方面，通过降价扩容，更好支持科技创新、技术改造、普惠金融等重点领域，除了优化金融供给以外，也有助于呵护银行相关资产质量的稳定。另一方面，结构性工具降息先行，短期宽货币预期有所下修，预计降准降息时点相应延后。此外，会议提到当前法定存款准备金率6.3%，降准仍有空间；同时考虑到25年净息差企稳，26年长期限存款到期重定价，叠加此次下调各项再贷款利率，均为降息创造一定空间。

M1增速延续回落，非银存款受基数影响大幅少减。12月M1同比增长3.8%，环比11月回落1.1pct，M2同比增长8.5%，环比上升0.5pct，M2与M1增速剪刀差上升1.6pct至4.7%。12月新增人民币存款1.68万亿元，同比多增3.08万亿元，居民户存款同比多增3900亿元，结合部分中小行年末阶段性上调存款利率看，或提前应对“开门红”吸储压力。非银存款波动较大，当月减少3300亿元，表现持续“降温”，同比大幅少减2.84万亿元，主要由于24年12月非银存款受自律管理影响显著少增造成的低基数。企业存款同比少增5857亿元，财政存款同比多增2904亿元。

2026年银行板块有望回归基本面叙事：“十五五”开局之年，政策性金融工具加持下资产扩张仍有韧性；仍处于存款集中重定价周期，支撑净息差有望企稳；结构性风险暴露仍期待有政策托底。2026年，保险行业将系统性执行I9，公募考核新规的中长期引导效应也有望显现，我们看好2026年银行板块绝对收益。现阶段关注两条投资主线：

1、基本面确定的优质中小行，相关标的：南京银行（601009）（601009，买入）、宁波银行（002142）（002142，买入）、渝农商行（601077）（601077，买入）；

2、基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的：交通银行（601328）（601328，未评级）、工商银行（601398）（601398，未评级）。

风险提示

经济复苏不及预期；房地产等重点领域风险蔓延；流动性环境超预期收紧。

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