2026年1月19日，东吴证券发布了一篇商贸零售行业的研究报告，报告指出，陕西旅游（603402）-近五年来首个景区IPO+历史上最大的景区IPO，A股消费类国企IPO全梳理。

　　报告具体内容如下：

　　投资要点 聚焦“景区+文旅”的旅游目的地企业龙头：陕西旅游依托深厚历史底蕴与顶级自然文化资源，打造文旅融合标杆。2026年1月，公司已在上海证券交易所上市。公司主营业务为旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮及旅游项目投资与管理。2024年公司实现营业收入12.63亿元，同比+16.03%；归母净利润达5.12亿元，同比+19.72%。 收入主要来自旅游演艺和旅游索道业务，2024年《长恨歌》和华山西峰索道贡献54%/31%：公司从事以旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮为核心的旅游产业运营。2024年公司主营业务收入12.54亿元，同比增加16%，旅游演艺/旅游索道/旅游餐饮收入分别为7.4/4.7/0.4亿元，占比分别为58%/38%/3%。分产品看，产品长恨歌演艺/西峰索道2024年收入为6.8/3.9亿元，占比为54%/31%。 公司利润率维持较高水平：2024/2025Q1-Q3，公司营业收入分别为12.63/8.89亿元，同比+16%/-19%；归母净利润为5.12/3.69亿元，同比+20%/-27%。2024公司毛利率为71.3%，2024年销售/管理/财务费用率分别为6.3%/5.2%/0.6%。公司预计2025年营业收入为9.51~11.17亿元，同比-24.69%~-11.54%，归母净利润3.71~4.36亿元，同比-27.50%~-14.80%，主要因陕西旅游市场回归正常热度，25年极端天气显著增多。

陕西省国资委为实控人，募集资金15.55亿元：截止2026年1月6日，陕西旅游的控股股东为陕旅集团，直接和间接合计持股比例为38.26%，实控人为陕西省国资委。公司本次申报上交所主板，预计发行不超过1,933.3334万股，预计融资15.55亿元。本次募投项目均围绕现有主营业务展开，项目包括泰山秀城（二期）建设项目、少华山南线索道项目、太华索道游客中心项目和太华索道服务中心项目，以及收购类项目。

近十年消费类国资公司IPO梳理，百亿市值以上的陕西旅游稀缺性凸显。梳理近10年来A股IPO的消费类国企，1月16日总市值100亿元以上的有陕西旅游/莱百股份/中国黄金（600916），主营分别为旅游/黄金珠宝/黄金珠宝。陕西旅游以实景旅游演艺与景区索道运营为核心，独家运营《长恨歌》及华山西峰索道，稀缺性文旅资源构建壁垒，是5年来A股首个文旅类IPO公司，也是历史上最大体量的景区国企IPO。

本周（1月12日至1月16日）行情：申万商贸零售指数涨跌幅-1.47%，申万社会服务+1.53%，申万美容护理-0.21%，上证综指-0.45%，深证成指+1.14%，创业板指+1.00%，沪深300指数-0.57%。

投资建议：陕西旅游依托稀缺景区资源，以演艺+索道为核心业务打造旅游目的地龙头，是5年来A股首家文旅类IPO公司。文旅行业延续高景气，相关政策有望催化，建议关注未来有产能扩张或交通改善预期的景区公司陕西旅游、长白山（603099）、三峡旅游（002627）、九华旅游（603199）、桂林旅游（000978）、峨眉山A、丽江股份（002033）、西域旅游（300859）等。

风险提示：雨雪或极端天气影响经营，新项目进展不及预期，宏观经济波动等。

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