2026年1月19日，东方证券（HK3958）发布了一篇有色金属（1B0819）行业的研究报告，报告指出，流动性预期回摆，无碍长多逻辑延续。
报告具体内容如下：
周期（883436）研判：流动性预期回摆，无碍长多逻辑延续。近期特朗普表示更倾向于哈塞特继续担任白宫国家经济委员会主任，市场对沃什就任美联储主席的预期大幅升至59%，FedWatch显示的美联储4月降息概率也降至30%。对于贵金属（881169）而言，短期降息叙事受挫，可能导致价格震荡。工业品（850100）方面，随着价格上行，国内下游负反馈加重，库存开始加速累积，而且近期CME交易所、上期所均对部分品种上调保证金，工业金属（881168）短期价格振幅可能明显增大。但总体而言，内外政策托底预期下，工业品（850100）看涨大方向不变。 贵金属（881169）：短期降息叙事受挫，贵金属（881169）价格或震荡。近日特朗普表示，在考虑下一任美联储主席人选之际，他可能更倾向于让哈塞特继续担任现有职务（国家经济委员会主任），而且11月美国失业率降至4.4%，劳动力市场暂时偏稳，市场预期1-4月美联储将停止降息，预计短期降息对贵金属（881169）的向上提振将有限。另外近期美国最高法院将对特朗普关税案做出裁决，也意味着贵金属（881169）波动或明显加大。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。 工业金属（881168）：负反馈加重，价格波动加大。特朗普发声后，市场短期降息预期受挫，金融属性对工业品（850100）价格支撑减弱。近日铜铝等主要工业品（850100）下游负反馈加重，国内库存增加明显，下游加工开工率也明显偏弱，叠加近期证监会、交易所均有发声降温的迹象，工业品（850100）价格波动或明显加大。但拉长时间看，考虑内外政策托底预期，工业品（850100）下方支撑较强，考虑部分品种库存处于历史中低水平，在宏观利好释出，供给扰动增加背景下，中低库将强化商品的价格弹性。
核心观点：负反馈加重，价格或阶段性震荡。随着工业品（850100）价格上行，国内下游负反馈加重，库存开始加速累积，而且近期CME交易所、上期所均对部分品种上调保证金，工业金属（881168）短期价格振幅可能明显增大。但总体而言，内外政策托底预期下，工业品（850100）看涨大方向不变。
投资标的：
相关标的：山东黄金（600547）（600547，未评级）、山金国际（000975）（000975，未评级）、中金黄金（600489）（600489，未评级）、赤峰黄金（600988）（600988，买入）、紫金矿业（601899）（601899，买入）、洛阳钼业（603993）（603993，未评级）、中国铝业（601600）（601600，未评级）、西部矿业（601168）（601168，未评级）、金诚信（603979）（603979，未评级）。
风险提示
下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。
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