券商观点|社零数据点评：12月社零+0.9%，化妆品持续复苏

2026-01-19 16:37:27 来源：同花顺iNews

　　 2026年1月19日，华西证券（002926）发布了一篇轻工制造行业的研究报告，报告指出，12月社零+0.9%，化妆品持续复苏。

　　报告具体内容如下：

　　事件概述: 统计局发布2025年12月社零、地产数据：1）社零方面，2025年1-12月社零总额累计同比+3.7%：家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝分别为+14.6%、+17.3%、+5.1%、+12.8%；12月社零整体当月同比+0.9%，低于一致预期（+1.5%）,其中家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝增速分别为-2.2%、+9.2%、+8.8%、+5.9%。2）地产方面，2025年1-12月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额分别同比-19.8%、-20.2%、-9.2%、-16.3%；12月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额分别同比-18.8%、-20.6%、-18.9%、-36.5%。

分析与判断:

家居：政策与经济双重支撑，行业筑底预期提升。

地产端：2025年12月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额分别同比-18.8%、-20.6%、-18.9%、-36.5%，环比11月增速分别+8.0pct、7.4pct、0.2pct、-5.7pct。量端12月全国住宅销售面积-18.9%，降幅继续好转。价端12月百城二手房挂牌均价同比-13.1%，环比-0.8%，同比降幅进一步扩大。房地产市场价端降幅持续扩大，量端降幅正逐步好转；展望后续，房地产政策组合拳持续发力，宏观经济环境预期温和复苏，市场供需关系逐步改善，为房地产市场止跌回稳提供基础。

家居零售端：地产阶段性承压致家居获客难度加大，但2024Q4起家电、家居等耐用消费品以旧换新补贴政策开始有序实施，刚需客群的家居消费需求被显著激活，并加速转化为实际购买行为，为行业注入韧性；后续伴随地产回暖预期，以及消费刺激政策持续发力，行业韧性有望进一步增强；分类型看，软体相比定制存量翻新客户占比更高，产品更受益于国补。

化妆品：供需协同发力，行业稳步复苏。

2025年1-12月化妆品零售额4653亿元，累计同比+5.1%；12月零售额380亿元，当月同比+8.8%。根据久谦数据，2025年1-12月线上护肤GMV+8.37%，销量+9.08%，单价-0.65%。2025年化妆品零售额呈现“月度波动、全年稳健”的特征，受电商平台大促活动节奏影响，月度数据起伏明显，但从全年趋势来看，化妆品零售额超过整体社零增速，展现出强劲的行业复苏韧性。需求端来看，消费者对化妆品的需求从基础功能转向品质、功效与品牌价值的多元追求，愿意为高端护肤、专业彩妆等高品质产品支付溢价。供给端来看，国货品牌凭借研发创新与东方文化赋能，在抗衰、修护等核心功效赛道持续进行产品推新与迭代，优质供给激活消费需求，供需协同推动化妆品市场企稳回升。

黄金珠宝：销量承压，金价上行拉动零售额增长。

2025年1-12月金银珠宝零售额3736亿元，累计同比+12.8%；11月零售额328亿元，当月同比+5.9%。12月平均沪金价973.1元/克，同比+57.6%，环比+4.3%，金价大幅提升对终端销量依然存在压制，但金价上涨对终端零售额有一定拉动，伴随消费者对当前金价的适应性增强，市场将凭借价端支撑与需求回暖的共振，延续稳步上行趋势。

投资建议：

家居：关注具备更强渠道能力及多品类布局的核心竞争力的龙头公司欧派家居（603833）、顾家家居（603816）等；以及受益美联储降息带动美国地产好转预期，深耕北美功能沙发的敏华控股。文化办公用品：产品及渠道优化升级成为文具企业顺应当下消费趋势积极变革的关键点；关注零售端渠道建设完备，新零售业务快速发展，同时文创及IP业务快速推进的晨光股份（603899）；以及办公集采业务稳健恢复，MRO业务渗透率持续提升的齐心集团（002301）。化妆品：关注定位高端且具备东方文化特色的护肤及彩妆品牌毛戈平、林清轩，以及边际改善趋势明确的丸美生物（603983）、登康口腔（001328）、水羊股份（300740）。黄金珠宝：金价上涨预期持续，关注具有高品牌溢价能力和差异化定价模式的老铺黄金，看好公司渠道持续开拓，市场不断突围下业绩增长的裂变效应。