电力设备股突然成为了市场的新焦点。

　　1月15日，国家电网披露“十五五”固定资产投资计划，为中国电网科技行业注入确定性增长动能。这份高达4万亿元的投资目标，较“十四五”期间的约2.8万亿元增幅达40%，不仅创下历史新高，更较“十四五”相对“十三五”8%的增速实现跨越式提升。

　　19日，高盛研究团队发布一份研究报告指出，这一投资规模意味着年均投入不低于8000亿元，复合增长率至少6%，而叠加新能源消纳、AI数据中心耗电增长等需求，实际增速有望向8%靠拢，为南瑞科技、思源电气（002028）等核心设备企业打开长期成长空间。

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　　从特高压领跑到智能电网接棒

　　高盛在研究报告中表示，此次4万亿投资并非均衡发力，而是呈现清晰的阶段性结构特征，折射出中国电网从“骨干扩容”向“智能升级”的战略转型逻辑。

　　高盛预测，2026年特高压将成为增长最快的细分领域，同比增速有望达24%，之后逐步换挡至智能电网与配网建设。

　　从节奏上看，特高压投资将经历“短期高增、逐步放缓”的过程：2026年计划新开工5条特高压线路，2027-2030年每年新开工数量降至4条，但整体投资强度仍将维持高位。这一布局与国家电网“十五五”核心目标高度契合——跨区跨省输电能力较“十四五”末提升30%以上，“西电东送”规模突破420GW，新增省间电力交换能力约40GW，通过特高压骨干网络破解新能源“西多东少”的空间错配问题。

　　长期来看，投资重心将向配网与智能电网倾斜。2026-2030年，配网投资增速将超过输电环节，其在总投资中的占比从57%提升至59%。

　　随着新能源发电占比目标2030年逼近30%，900GW分布式可再生能源需纳入电网，叠加4000万台以上充电基础设施的建设需求，电网波动性显著增加，倒逼发电控制、智能变电站、调度软件等数字技术加速落地，智能电网成为结构性投资主线。

　　高盛特别强调，2028-2030年AI与数据中心耗电需求的爆发，将进一步强化智能电网的投资紧迫性。

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　　2025投资增速承压 但招标景气上行

　　2025年作为“十四五”收官与“十五五”衔接的关键年，电网行业呈现“投资增速不及预期但设备招标强劲”的分化特征。

　　数据显示，2025年1-11月国家电网固定资产投资达5604亿元，同比增长6%，结合过往三年季节性规律，全年增速预计为11%，低于高盛原预期的13%（6900亿元）；同期发电投资同比下降2%，整体基建节奏略显放缓。

　　但设备招标市场的热度，提前印证了行业景气度。2025年国家电网五批次输电设备招标总额同比增长26%，其中一次设备（GIS、变压器等）增速27%，二次设备（保护继电器、监控系统等）增速20%，形成对投资增速的有力对冲。

　　唯一例外的是特高压设备招标，全年同比下降12%，主要因2025年新开工的5条特高压线路集中于下半年，招标需求顺延至2026年释放。截至2025年底，国家电网已投运特高压线路达42条，随着新线路逐步落地，特高压设备需求将迎来补涨。

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　　头部企业市场份额持续集中

　　招标市场的强劲增长，同时推动行业竞争格局向头部集中，细分领域龙头优势进一步凸显。高盛通过梳理2023-2025年国家电网招标数据发现，GIS、断路器、变压器等核心产品的CR5（前五企业市场份额）普遍提升，行业集中度持续优化。

　　在断路器领域，思源电气表现尤为亮眼，市场份额从2023年的16%跃升至2025年的49%，实现绝对领先；特变电工（600089）在电力变压器领域稳居第一，2025年市占率达23%，较2023年提升7个百分点。

　　二次设备领域，南瑞科技的龙头地位稳固，在保护继电器市场长期维持30%以上份额，2025年达31%；在SVC/STATCOM等柔性输电设备领域，南瑞科技市占率从2024年的86%微调至48%，但仍显著领先于思源电气（19%）等同行。

　　高盛指出，头部企业份额集中的核心逻辑的是技术壁垒与产能优势。随着电网设备向高端化、智能化升级，具备核心技术与规模化交付能力的企业，将持续收割招标市场份额，行业马太效应进一步强化。

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　　投资机遇与风险提示

　　基于4万亿投资红利与行业结构变化，高盛明确看好两条投资主线：一是短期受益于特高压补涨需求的核心设备企业，如思源电气、特变电工等。

　　二是长期享受智能电网升级红利的数字技术龙头，以南瑞科技为代表，其在保护继电器、调度系统等领域的优势将持续兑现。目前高盛对南瑞科技、思源电气维持买入评级，目标价分别为24.40元、185.90元，对华明装备（002270）给予中性评级，目标价29.54元。

　　同时需警惕三大风险：一是特高压线路开工与招标进度不及预期，影响短期设备需求释放；二是行业竞争加剧导致价格战，挤压企业盈利空间；三是新能源消纳进度与AI耗电增长不及预期，削弱智能电网投资动力。

　　4万亿电网投资不仅是稳增长的重要抓手，更标志着中国电网建设从“周期性扩容”进入“结构性升级”的新阶段。特高压的短期红利与智能电网的长期机遇形成共振，叠加头部企业市场份额的持续集中，电网科技行业将迎来为期五年的黄金发展期。

　　对于投资者而言，把握投资结构的演进节奏，聚焦具备技术壁垒与客户粘性的龙头企业，是穿越行业波动、获取长期收益的核心逻辑。