2026年1月20日，国盛证券（002670）发布了一篇电力（562350）行业的研究报告，报告指出，2025年全社会用电增速5%，12月火电（884146）发电降幅收窄。
报告具体内容如下：
事件：国家能源（850101）局发布1-12月电力（562350）消费（883434）情况，国家统计局公布12月份能源（850101）生产情况。 需求端：2025年全社会用电量同比增长5.0%。根据国家能源（850101）局发布数据，1-12月份，全社会用电量累计103682亿千瓦时，同比增长5%。12月份，全社会用电量9080亿千瓦时，同比增长2.77%。 分产业看，2025年第三产业和城乡居民生活用电对用电量增长的贡献达到50%，充换电服务业、信息传输、软件和信息技术服务业拉动作用显著。2025年第一产业用电量1494亿千瓦时，同比增长9.9%；第二产业用电量66366亿千瓦时，同比增长3.7%；第三产业用电量19942亿千瓦时，同比增长8.2%；城乡居民生活用电量15880亿千瓦时，同比增长6.3%。第三产业和城乡居民生活用电对用电量增长的贡献达到50%。充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增速分别达到48.8%、17.0%，是拉动第三产业用电量增长的重要原因。
供给端：12月火电（884146）降幅收窄，各电源发电增速均放缓。整体来看，规上工业电力（562350）生产保持增长。12月份，规上工业发电量8586亿千瓦时，同比增长0.1%；日均发电量277.0亿千瓦时。1—12月份，规上工业发电量97159亿千瓦时，同比增长2.2%。
分品种看，12月份，规上工业火电（884146）降幅收窄，水电、核电（885571）、风电（885641）、太阳能发电增速放缓。其中，规上工业火电（884146）同比下降3.2%，降幅比11月份收窄1.0个百分点；规上工业水电增长4.1%，增速比11月份放缓13.0个百分点；规上工业核电（885571）增长3.1%，增速比11月份放缓1.6个百分点；规上工业风电（885641）增长8.9%，增速比11月份放缓13.1个百分点；规上工业太阳能发电增长18.2%，增速比11月份放缓5.2个百分点。
投资建议：国网“十五五”加大固定资产投资力度，支持电网、配电网、微电网建设。建议关注有红利化高股息（563180）火电（884146）龙头以及电价相对稳健&煤电一体化企业：华能国际（600011）（A+H）、华电国际（600027）（A+H）、国电电力（600795）、大唐发电（601991）、内蒙华电（600863）、陕西能源（001286）；以及火电（884146）灵活性改造龙头：青达环保（688501）、华光环能（600475）。建议关注风电（885641）、光伏板块：新天绿色能源（HK0956）、龙源电力（001289）、中闽能源（600163）等。把握水核防御，建议关注长江电力（600900）、川投能源（600674）、中国核电（601985）和中国广核（003816）。燃气板块，建议关注盈利修复同时稳定分红的优质龙头城燃，新奥能源（HK2688）、昆仑能源（HK0135）、华润燃气（HK1193）。
风险提示：1.火电（884146）建设进度不及预期。2.煤价上涨。3.电力（562350）辅助服务市场等政策不及预期。
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