近日，中国证券业协会（以下简称“中证协”）发布了最新修订的《证券公司投行业务质量评价办法》，并自发布之日起施行，进一步完善证券公司投行业务质量评价指标体系，涉及股票保荐、内控制度执行、支持科技自立自强等方面。

　　其中，最引人瞩目的是，新增了“支持上市公司并购重组”“新股估值定价”等专项评价指标，以及新增了“项目收费”明细指标和存在负面舆情事项的扣分情形。

　　同时，中证协还公布了2025年度证券公司投行业务、债券业务以及财务顾问业务三项执业质量评价结果（评价期间为2024年1月1日至12月31日）。

　　执业质量评价是激励引导证券公司回归高质量发展本源的重要方式，同时也为市场提供清晰的执业能力对标与风险定价参考，故结果备受关注。基于此，经理人网通过梳理对比，希望洞察证券公司执业质量的变化。

　　▉ 投行业务质量评价：21家升17降，申万宏源连降两级

　　2025年共有93家券商参与投行业务质量评价，评价结果分为A、B、C三类，划分主要反映参评券商股票保荐、债券承销、并购重组财务顾问和全国股转公司（北交所）等四类投行业务执业质量、内控制度建设与执行、服务高水平科技、支持上市公司并购重组及新股估值定价等情况的相对水平。

　　从评价结果来看，93家券商中有12家获评A类，分别是东吴证券（601555）、国金证券（600109）、国泰海通（601211）、国投证券、国信证券（002736）、华泰联合、平安证券、长城证券（002939）、招商证券（600999）、中信证券（600030）、中金公司（601995）和中银证券（601696）。

　　B类券商有66家，占比约七成，包括东方财富（300059）、广发证券（000776）、中信建投（601066）等。C类券商则有15家，包括德邦证券、恒泰长财、华林证券（002945）、华西证券（002926）、开源证券、申万宏源（000166）、世纪证券、天风证券（601162）、天府证券、万联证券、五矿证券、西南证券（600369）、中山证券、中天国富、中原证券（601375）等。

　　和2024年评价结果对比来看，21家券商有提高。

　　其中，东吴证券、国金证券、国投证券、国信证券、平安证券、中金公司6家券商均由B类升至A类；川财证券、东北证券（000686）、东莞证券、东兴证券（601198）、国融证券、红塔证券（601236）、华宝证券、华创证券、华金证券、华龙证券、华兴证券、瑞银证券、万和证券、银河证券、浙商证券（601878）均从C类升B类。

　　有进步者就有退步者。

　　财信证券、东方证券（600958）、中泰证券（600918）、中邮证券4家券商由A类跌至B类；德邦证券、恒泰长财、华林证券、开源证券、天风证券、天府证券、万联证券、五矿证券、西南证券、中山证券、中天国富、中原证券、世纪证券从B类跌至C类。

　　▉ 债券业务执业评价：头部洗牌，中间梯队扩容

　　2025年，共有95家券商参与了债券业务执业质量评价，评价结果亦分为A、B、C三类，反映参评券商债券业务合规内控、执业质量与服务能力的相对水平。

　　获评A类的14家券商分别是财信证券、东方证券、东吴证券、广发证券、国金证券、国开证券、国泰海通、国投证券、国信证券、平安证券、兴业证券（601377）、招商证券、中金公司、中信证券。其中，国投证券、国信证券、平安证券是由2024年的B类升至2025年的A类。

　　B类券商有62家，其中中原证券、太平洋（601099）证券、首创证券（601136）、联储证券、华创证券、东兴证券、德邦证券、川财证券、财通证券（601108）9家券商由C类升级为B类。

　　C类券商有19家，分别是爱建证券、北京证券、诚通证券、国都证券、恒泰长财、红塔证券、华宝证券、麦高证券、摩根士丹利证券（中国）、申港证券、申万宏源、天府证券、五矿证券、星展证券（中国）、英大证券、长城国瑞、中天国富、中天证券。

　　C类中，中天证券、银河证券、五矿证券、天府证券等9家券商是由2024年的B类降为C类，中天国富、长城国瑞等9家券商则是连续2年被评为C类，多因受托管理失职、期后重大违规。星展证券（中国）则为首次参评，评级为C类。

　　▉ 债券业务执业评价：头部集中，尾部加速出清

　　财务顾问业务执业质量评价涵盖30家券商，纳入评价范围的券商划分为A、B、C三类，是对各参评券商重大资产重组财务顾问业务情况开展的单项评价。

　　本次评价结果为A类5家、B类19家、C类6家。

　　获评该项A类的5家证券公司分别是华泰联合、银河证券、中金公司、中信建投、中信证券。其中除银河证券2024年未参与考评以外，其他4家券商连续两年的考评均为A。

　　B类有19家券商，其中浙商证券、长江证券（000783）、西部证券（002673）、华安证券（600909）等13家券商2024年未参与考评，2025年首评B类。此外，国金证券、开源证券、申港证券、天风证券则是由上年度的C类升至B类。

　　6家券商考核结果为C类，分别为东莞证券、华兴证券、华源证券、平安证券、甬兴证券、中原证券。6家中无连续两年被评为C类的，东莞证券、华兴证券、甬兴证券的考评结果均由上年度的B类降为C类。

　　综上来看，头部券商在业务实力方面仍然雄厚，尤其是中信证券、中金公司两家公司在上述三项评价中均获得A类，可见其在投行全链条的合规、质量与专业服务能力全面领先。

　　当然，也有部分头部券商的执业质量面临挑战，如申万宏源在投行业务质量与债券执业质量评级中均获最低等级C类，暴露出其执业质量、内控执行、持续督导等方面的系统性缺陷。