本周行情回顾：

　　2026年1月19日-2026年1月23日，上证指数涨0.84%，报4136.16点。创业板指跌0.34%，报3349.50点。深证成指涨1.11%，报14439.66点。建筑装饰指数涨3.36%，跑赢上证指数2.53%。前五大上涨个股分别为华维设计、德才股份（605287）、成都路桥（002628）、ST名家汇（300506）、宏润建设（002062）。

　　本周机构观点：

　　**国泰海通证券本周观点**：

　　投资建议。出口链头部公司的超额利润往往来自精确的细分行业定位，工艺成本管控know-how积累，以及具备差异化的产品和渠道运营能力，推荐标的为匠心家居（301061）、共创草坪（605099）、众鑫股份（603091）、顾家家居（603816）、英科医疗（300677）、松霖科技（603992）、建霖家居（603408）、浙江自然（605080）、依依股份（001206）。

　　美国家具库存周期位置：零售商主动补库，批发商被动去库。1）零售商：2025年4月至25年7月，销售额增速高于库存增速，因而处于整体去库周期。此外，由于库存金额同比正增长，实际的库存在增加，但无法赶上销售额的增速，因而在被动去库存的周期。2025年8-9月，库存同比增速高于销售，且为正增长，进入主动补库周期。2）批发商：2024年10月至25年8月，库存增速高于营收，因而处于整体补库周期。此外，由于库存金额同比正增长，实际的库存在增加，且高于销售额的增速，因而在主动补库存的周期。2025年9月，营收增速高于库存，库存实际金额增加，进入被动去库周期。

　　家具品牌、渠道商库存表现印证零售、批发端数据趋势。从家具品牌及渠道最新财报库销比看，家居品牌商库销比普遍历史低位，基本符合零售商2023年5月年以来多去库、少补库的趋势。家具建材渠道商库存表现分化，但整体看库存水位高于品牌商，基本符合2024年9月以来批发商多补库、少去库的趋势。此外，家得宝最新库销比已回归历史常态水平，进一步补库意愿仍受需求压制，2025Q3库存增速高于营收，库销比环比增长，从库存周期定义看三季度公司为补库周期，且2025Q3库销比已接近2023Q3水平，高于2024Q3，基本回归到历史正常水位。

　　家居需求改善路径：地产先行，零售商动销加速，同时启动补库。若美国继续降息，与利率环境高度相关的地产有望继续复苏，零售商销售额同比继续改善，同时由于库销比在历史低位，有望启动补充，直接带动家具进口金额上行，中游制造订单回暖。

　　风险提示：原材料价格大幅波动、国际贸易形式变化等。

　　**中金公司本周观点**：

　　行业动态

　　行业近况

　　国家统计局披露1-12月城镇固定资产投资数据。

　　评论

　　投资：12月固定资产投资（不含农户）同比-15.1%，增速环比-3.1ppt。年末各项投资增速仍在下降的轨道，全年基建投资增速转负，但考虑到四季度专项债发行以及2026年宏观财政举措发力带来的支撑作用，我们看好1Q26实物工作量的转化节奏。

　　基建：12月同比-15.9%，增速环比-4.0ppt。分项看，12月水电燃热投资同比-3.7%，增速环比+0.3ppt；交通投资同比-12.7%，增速环比-10.7ppt；水利及市政投资同比-26.6%，增速环比-1.9ppt。

　　地产：12月同比-35.8%，增速环比-5.5ppt。12月房屋新开工面积同比-19.3%（11月为-27.7%），房屋竣工面积同比-18.4%（11月为-25.4%）。

　　制造业：12月同比-10.5%，增速环比-6.1ppt。

　　产业链数据：水泥粗钢需求持续回落，挖机、重卡销量扩容。

　　重卡与挖掘机：12月重卡销量11.3万辆，同比+22.0%；国内挖掘机销量1.03万台，同比+10.9%。

　　建材产业链：12月实物需求降幅有所收窄，水泥产量1.44亿吨，同比-6.6%（11月为-8.2%）；粗钢产量0.69亿吨，同比-17.2%（11月为-10.9%）。

　　估值与建议

　　我们维持覆盖公司的评级不变，调整部分覆盖公司的盈利预测和目标价（详见图表8-9）。看好行业需求下行周期龙头市占率提升及报表质量改善，如中国建筑（601668），以及积极孵化新质生产力的中国建筑国际、中国建筑兴业。此外，建议关注海外业务成长性有望迎来加速兑现的中材国际（600970）、精工钢构（600496）。

　　风险

　　资金到位率不及预期，行业竞争加剧导致项目利润率不及预期。

　　行业新闻摘要：

　　1：越南自6月起推行E5/E10生物燃料，推动可再生能源的应用。

　　2：上海适度超前布局新型信息基础设施，力求在万兆光网试点中取得实效。

　　3：济南都市圈通过交通共网和资源共享，致力于重塑区域生态。

　　4：合武高铁关键节点成功突破，1.2万吨桥体成功转体。

　　5：四川人大开展“十五五”规划纲要和计划报告初审，统筹顶层设计和民意。

　　6：2026年河南商务工作方向明确，聚焦释放内需潜力。

　　7：地铁新线和增加车位，成为北京交通今年的重点工作。

　　8：国家层面发布《加强期现联动 提升有色金属大宗商品能级行动方案》。

　　9：长三角铁路应对恶劣天气，调整列车开行方案。

　　10：四川公布304个省重点项目，推动区域经济发展。

　　龙头公司动态：

　　1、中国建筑：1）中国建筑在成都成立城市运营管理公司。

　　2、中国中铁（601390）：1）中国中铁1月19日斥资17.62万元回购6.37万股A股。2）中国中铁：“16铁工02”将于1月28日本息兑付及摘牌。

　　3、中国交建（601800）：1）中国交建副总裁辞职！。

　　4、中国电建（601669）：1）亿华通与中国电建昆明院签署战略合作协议。

　　5、中国铁建（601186）：1）中国铁建提名陈志明为执行董事候选人。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有广发中证基建工程ETF（516970）