本周行情回顾：

　　2026年1月19日-2026年1月23日，上证指数涨0.84%，报4136.16点。创业板指跌0.34%，报3349.50点。深证成指涨1.11%，报14439.66点。物流指数涨3.09%，跑赢上证指数2.26%。前五大上涨个股分别为恒基达鑫（002492）、传化智联（002010）、密尔克卫（603713）、中国铁物（000927）、广汇物流（600603）。

　　本周机构观点：

　　**中金公司本周观点**：

　　行业动态

　　行业近况

　　海南自2025年12月18日起封关，我们从全岛客流及旅游消费视角观察封关以来海南的变化。

　　评论

　　封关以来航空客流增速略有回落，但表现好于全国水平。从航空客流看，封关后首月（2025.12.18至2026.1.17）海南海口及三亚机场合计客流同比增长4%，较此前增速略有回落（4Q25两场客流同比增长5%），但好于全国水平（同期同比增长3%）。航运方面，根据海口海事局，封关首月海事部门保障过海旅客160.8万人次，环比增长9.9%。

　　国际线客流增长提速；全省首条第七航权航线开通。根据海口出入境边防检查总站，封关首月海南省全省边检机关检查出入境人同比增长31%（vs.2025年初至10月15日海南出入境人员同比增长22%），其中外国人同比增长46%。同时，2025年12月海南首条第七航权航线开通，为由哈萨克斯坦斯卡特航空公司运营的“三亚-布拉格”航线，我们认为第七航权的开通或有助于海南持续建设国际枢纽。

　　旅游消费同比快速转暖，我们认为受个别品类价格差异、促销活动及离岛免税新政影响。根据海口海关，封关后首月离岛免税日均销售额达1.6亿元，同比增长47%，日销水平及同比增速均有较明显增强（4Q25日销0.9亿元，同比增长19%）；其中购物人次同比增长30%，客单价同比增长15%。分阶段看，2026年首周销售同比增速表现较为强劲，此后略有减弱。我们认为旅游消费增速快速提升，主要由于：1）部分品类和有税市场显示出较大的价格差异，例如手机与黄金；2）免税商促销活动及政府补贴发放；3）2025年10月离岛免税新政带来增量，根据海口海关，封关首月岛内居民“即购即提”购物金额2887万元；离境旅客购物金额2120万元，合计占期间离岛免税销售的1%。

　　估值与建议

　　维持覆盖上市机场公司盈利预测、目标价及评级不变。

　　风险

　　需求疲弱，自贸港政策执行效果不及预期。

　　**长江证券本周观点**：

　　地缘性“需求意外”贯穿全年，重申油运推荐

　　年初以来，VLCC运价大幅反弹。货盘释放以及浮舱增加，供需紧张推动运价上涨。油运作为典型的周期性行业，无论是从行业跟踪还是投资层面，更多关注行业周期变动的边际作用。回顾2025年，南美及OPEC增产，中国进口增加等因素共振，需求走强，油运景气兑现。展望2026年，美国中期选举背景之下，特朗普为维系美元地位动作不断，地缘性“需求意外”预计贯穿全年；全球原油增产下的补库周期将提振油运需求，打消供给担忧。年初，美国对委内瑞拉实施打击并接管其原油，意味着委内瑞拉原油出口合规化阶段性兑现；而伊朗地缘波动加剧，同样饱含看涨期权，若兑现预计1.3%和4.4%的需求合规化。另一方面，在全球原油增产周期下，下游或进入补库周期，提振油运需求。我们在年度策略测算2025-2026年油轮供给同比+1.5%和+4.0%，预计“需求意外”叠加补库将打消供给担忧，重申推荐中远海能（600026）、招商轮船（601872）。

　　出行链：春运错期影响，票价同比下跌

　　1月16日，受春运错期影响，国内外客流量略有下滑，国内客运量七日移动平均同比下滑3%，国际客运量七日移动平均同比下滑3%；客座率延续改善趋势，七日移动平均国内客座率同比增加2.6cts，国际客座率同比增加0.6pcts；受2026年春运较晚影响，本周票价公历同比跌幅放大，七日移动平均国内含油价格同比下滑16.4%。展望后市，Q4开始出行需求逐步爬坡，收益有望边际改善；中长期供给刚性收紧，成本改善明显，行业有望迎来收入与成本共振，释放周期弹性，首先推荐A股民营航司以及港股三大航。

　　海运：油运快速反弹，集散继续下跌

　　油运大幅反弹：本周克拉克森平均VLCC-TCE上涨86.7%至111k美元/天。随着委内瑞拉地缘持续发酵，中东西非出现集中出货，船东情绪迅速升温，后续应持续关注委内瑞拉以及伊朗地缘局势走势。集运继续下跌：本周外贸集运SCFI综合指数环比下跌4.4%至1,574点。本周整体供需较为平稳，欧线美西小幅下跌，美东略有上涨。1月9日当周内贸集运PDCI综合指数环比下跌4.2%至1,281，市场逐步转淡，南北出运量均表现疲软，运价下跌。散运继续下跌：本周BDI指数周环比下跌7.2%至1,567点。春节前淡季特征显现，中国港口铁矿石库存升至高位，巴西雨季影响出货。临近周末，运价止跌，或有企稳迹象，后续关注南美粮食出口。

　　物流：蒙煤淡季不淡，件量增长疲弱

　　1月5日—1月11日，邮政快递揽收量41.1亿件，同比下降5.7%，年货节农历错期下行业件量增长疲弱。11月7日-1月13日，本周甘其毛都日均通车量为1329辆/日，环比增长194辆/日；1月8日-1月14日，短盘均价为65元/吨，环比下降2元/吨。当前快递受益于“反内卷”，快递单价维持高位，快递行业增速逐步下行，叠加电商税收合规强化，低价电商发展受遏制，低价件需求持续回落，推动龙头快递份额加速提升，格局重回分化。基于需求结构变化和网络绝对优势，推荐一线快递龙头中通快递、圆通速递（600233）。

　　风险提示

　　1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；

　　3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消；4、“影子船队”制裁解除。

　　行业新闻摘要：

　　1：上海市市场监管部门提醒消费者警惕盲盒“拆包换卡”现象，强调抽取概率可能遭到人为改变。

　　2：南京港（002040）扩容提升工程进入全面施工阶段，助力中亚贸易新力量的涌动。

　　3：济南市从区域交通枢纽迈向全球联通，推动地方外贸发展。

　　4：江阴港实现水上无人机配送服务，干支流全域覆盖，提升物流效率。

　　5：杭州成为全国首个实现全城闪购4小时送达的城市，推动即时配送服务的普及。

　　6：2025年中国邮政行业寄递业务量预计达2165.1亿件，同比增长11.8%，显示出行业持续增长的潜力。

　　7：深圳市低空经济产业协会正在将实践中积累的经验转化为可推广的技术规范与行业准则。

　　8：跨境电商领域的消费指引发布，北京消协提醒消费者警惕五大“陷阱”，促进安全消费。

　　9：交通运输部数据显示，上周国家铁路运输货物量环比增长，反映物流运输需求的回暖。

　　10：2025年我国快递业务量预计完成1989.5亿件，显示出快递行业的蓬勃发展。

　　龙头公司动态：

　　1、顺丰控股（002352）：1）快递四巨头全年经营数据出炉：顺丰营收首破3000亿元，“二通一达”胜负已分。2）作价83亿港元！顺丰、极兔“联姻”，宣布互持股份。3）顺丰控股：2025年12月营收273.39亿元。4）瑞银：极兔速递-W与顺丰控股交叉持股存协同效应 为深化合作铺路。5）顺丰与极兔战略合作，油运运价维持强势。6）顺丰控股2025年12月实现营收273.39亿元 业务量14.76亿票。7）顺丰控股12月速运物流业务、供应链及国际业务合计收入为273.39亿元，同比增长3.41%。8）顺丰控股1月19日斥资5234.3万元回购135.5万股A股。

　　2、圆通速递：1）快递四巨头全年经营数据出炉：顺丰营收首破3000亿元，“二通一达”胜负已分。2）顺丰与极兔战略合作，油运运价维持强势。3）圆通2025年12月快递业务量同比增9%。4）圆通速递：2025年12月快递产品收入64.96亿元，同比增长7.48%。

　　3、物产中大（600704）：1）内生增长与外延并购双轮驱动 浙江上市国企争当“领航者”。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有富国中证现代物流ETF（516910）、华夏中证全指运输ETF（159666）